| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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..上半年转债优于股票今年上半年我国股市处于一个震荡下跌过程，上证指数一度突破1000点，到6.30为止上证指数下跌了14.65%，深成指数下跌了10.01%，在这样的大环境下国信转债指数取得了上涨2.55%的好成绩。转债的表现要强于股票许多。
..汇率调整影响债券市场，下半年转债纯债价值将先扬后抑，7.21，政府宣布调整人民币汇率，但幅度要远远低于市场的预期。这反而增加国外投资者对未来再次升值的预期，中国可能面临新一轮的热钱流入潮，而部分将流入债市。不过同时由于对政府是否会继续调整汇率的看法不同，国内债券市场上的热钱也有退出市场进行套现的可能，债券市场的涨跌关键要看这两种力量的对比。同时宏观经济的走势将对下半年债券价格有正面的影响，不过这种影响将会慢慢衰减。但是当国家出台刺激经济的政策或者将人民币汇率调整到市场预期后，债券的价格将会走低。所以我们认为债券价格下半年将是一个先扬后抑的过程，拐点出现的催化剂将是国家继续调整汇率或实行较为宽松的货币政策。
..期权价值不确定性较大下半年转债期权价格整体下跌比较确定，但幅度应该不大，而部分转债期权价值却具有不确定的提升，这种不确定性主要依赖于能否修正转股价或者获得股改对价。
..投资策略博弈修正转股价和股改对价，同时重点关注招行转债，晨鸣转债，营港转债和国电转债。
（详细研究报告请见附件）
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