| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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主要结论：公司作为中药饮片龙头企业，中药饮片业务继续快速增长。募集资金项目下半年投产将解决产能瓶颈问题，未来几年业绩快速增长可期。我们建议积极增持公司股票。
收入和业绩增长符合预期。公司实现主营业务收入82561万元，比上年同期增长41.22%，实现主营业务利润23777万元，比上年同期增长31.98%，实现净利润9989万元，比上年增长37.50%。摊薄每股收益0.144元，净资产收益率5.20%。
营业费用和财务费用同比增长，而管理费用同比下降。
中药饮片和中药材增长迅速。收入增长来自饮片及中药材，今年上半年，公司中药饮片收入达到14599万元，同比增长29.93％。化学药产品降价影响，收入有所下滑，毛利率也有所下降。我们预计目前化学药收入和毛利率将逐步平稳。
外购中药材的收入达到1.92亿元，比去年大幅增长，毛利率14％左右，与去年基本持平。
中药饮片龙头企业地位确立。公司是首批通过GMP认证的中药饮片企业。公司现有饮片产能3000吨，二期达产后产能达到1.1万吨。公司是中药饮片行业内生产规模最大、品种最多的企业。行业实施GMP认证将巩固公司的龙头地位，市场份额也将增长。公司的中药饮片二期工程正在加紧建设中，预计在2007年和2008年分别释放出3000吨和5000吨产能，新增销售收入2亿元和3亿元。公司中药饮片业务有望实现7－8亿元的销售收入，市场份额将由目前10％上升到30％左右。公司是广东地区主要中医院的中药饮片的供应商。采用直销模式和精细化管理，公司的营销费用控制较好。
公司继续做大中药材市场。公司在投的项目除了中药饮片二期外，还利用自筹资金建设中药物流港，已经投入1.68亿元购置土地。公司计划公开募集资金10亿元，用于中药物流港建设。基于公司所处的区域以及公司在中药材经营领域的经验，我们对此表示谨慎乐观。
参股广发基金将带来收益。公司出资7656万元，以不到3倍的市净率来受让广发基金10％股权。这反映出公司对资源的控制能力较强，提升公司的内在价值。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2007－2009年的每股收益分别为0.28元、0.37元和0.48元。考虑到公司未来几年保持30％左右的业绩增长，以及目前医药股的相对估值。我们认为公司的合理股价区间为12.00-15.00元，目前股价被低估10％以上，给予公司股票“增持”的投资评级。
主要不确定因素。中药饮片市场竞争加剧、新车间投产速度慢于预期、中药材涨价等。
(详细请见报告附件)
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