| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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报告要点
疫苗行业快速发展，公司面临契机公司所处的疫苗行业近年来快速发展。我国使用疫苗预防和相应疾病治疗的费用比为1:15，因此疫苗行业有很大的潜力可挖。有数据表明，我国有价疫苗市场2004年达到30亿元人民币，预计今后会以15%的速度增长。公司第一大股东在疫苗领域研发实力强大，使得公司能够不断推称出新，产品线丰富，综合实力强，将面临行业发展带来的契机。
老产品基本稳定，新产品增长明显公司目前销售收入及利润主要来源仍是基因乙肝疫苗，预计今年销售2000万份。明年该疫苗的产能有望大幅提升，预计销售增长10%－20%。冻干风疹疫苗已停止生产，脊髓灰质炎疫苗和人血白蛋白基本保持稳定。麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、vero细胞乙脑疫苗近年来销售增长明显。公司明年将继续推出新产品，包括水痘疫苗、Vero狂犬疫苗、Hib疫苗、裂解型流感疫苗等。
疫苗流通条例促使公司提升营销能力公司在《疫苗流通和预防接种管理条例》的出台前期即进行市场宣传和培育。一是充实自身销售力量，并针对基层医院及防疫站在各地建立办事处；二是通过经销商进行代理销售，对部分经销商实行销售返点鼓励措施。
我们预计公司2005年、2006年EPS分别为0.21元、0.26元，对应的市盈率为，通过现金流折现估值，我们认为其合理价格范围在5.6元左右，同时考虑到至少股改预期，其内在价值为7元左右，维持“谨慎推荐”评级。
（详细研究报告请见附件）
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