| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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伊利股份今日公布一季度业绩，收入和净利润分别实现32.54亿元和0.92亿元，同比分别增长38%和20%。
一季度液态奶、冷饮、奶食品三类产品分别同比增长34%、67%和42%，液态奶增幅低于去年全年的53%，对乳制品收入的贡献略下降至71%，而冷饮和奶食品在05年调整后出现高速增长，一季度液态奶毛利率同比下降2.4个百分点，虽然冷饮和奶制品毛利率同比都有上升，但由于液态奶是主要收入来源，综合毛利率同比仍略有下滑。
一季度期间费用率小幅上升，EBIT率比05年同期下滑1个百分点，经营利润同比仅增长9%，但所得税的下降使净利润增长达到20%。
预侧未来三年净利润CAGR达到20%，DCF估值显示当前和年底合理估值分别19.49元（转增后14.76元）和20.77元（转增后15.73元），分别相当于18倍06年市盈率和19倍07年市盈率。公司股改方案为10送0.9股，外加相当于10送0.07股的现金，当前股价相对年末合理估值依然有16%的上升空间，维持"增持"评级。
（详细研究报告请见附件）
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