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资源类企业的价值主要源于企业拥有的资源储量。作为股东，需要明晰拥有的真实的资源储量。考虑期限和权益因素之后，股东拥有的权益储量与上市公布的可采储量会有较大的出入。
股东目前拥有的权益储量决定股东当前拥有的储量价值。煤炭上市公司未来能够获取的资源和获得资源的能力，是上市公司持续增长的基础。兖州煤业，兰花科创、西山煤电、大同煤业和神火股份未来能够获得的权益储量增长较快。按未来获取资源的能力，依次为神华能源、兖州煤业、潞安环能、西山煤电、国阳新能。
决定储量价值的另一方面是吨煤的盈利能力，吨煤的盈利是煤炭公司赋存条件、煤种、开采能力、成本控制、运输条件和营销的综合结果。高于平均水平的有神火股份、兰花科创、神华能源、兖州煤业、金牛能源、西山煤电和上海能源。
吨煤盈利高的公司,有个共同的特点,在立足煤炭资源优势的基础之上，延伸煤基产业链，股东能够获得更高的附加值，股东拥有的煤炭资源的储量价值也会更大。
07年影响煤炭上市公司吨煤盈利的主要因素是价格、成本和煤炭企业的营运效率。政府的影响力仍然是影响07年价格的主要因素，预期07年国家将通过多种差异化的财政税收政策，迫使小矿退出市场，07年度价格仍难以大幅回落。煤炭企业的吨煤成本将增加，国有重点大矿会远小于小矿的增加幅度。煤炭企业的运营效率会降低。总体预期，07年吨煤的盈利会有所下降，预期煤炭上市公司的平均的PB下降10%。
储量价值等于权益储量和吨煤盈利的乘积，实际上就是没有折现的盈利。采用市值与储量价值比率，就能够较使各煤炭公司的储量价值有一个合理的相对评价。数据显示，储量价值较高的潞安环能、兰花科创、西山煤电、神火股份被低估，相反，储量价值较低的恒远煤电、盘江股份、兖州煤业被高估。
结合非资源资产的PB，可以推算出既反映资源资产又反映非资源资产的相对估值比率PB’。计算结果表明，目前煤炭上市公司的相对估值非常不合理，在采矿权价格在从混沌走向明晰的过程中，煤炭上市存在相对重估的投资机会。重估的空间有30%以上。
投资建议：上海能源由谨慎增持下调为中性，盘江股份由中性下调为减持。维持潞安环能增持的建议，兰花科创、西山煤电由谨慎增持上调为增持。神火股份、开滦股份由中性上调为谨慎增持。
（详细报告请见附件）
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