| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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2006年上半年公司每股收益0.27元，符合预期。1-6月份公司实现收入64.86亿元，同比下降2.85%；实现净利润13.48亿元，同比下降18.65%，EPS为0.27元，符合预期。
压煤村庄搬迁与煤炭价格回落拖累公司业绩。由于1季度公司压煤村庄搬迁工作仍未完成，拖累了06年上半年的煤炭产销量和业绩表现，使上半年同比数据乏善可陈，同时煤炭价格的回落也给公司上半年业绩雪上加霜，上半年公司综合煤炭价格下降2.57%。尽管其中的出口煤炭均价同比仍上涨6.00%，但从2季度起公司出口动力煤价格谈判结果已明确，即较2005年下降7%，这使2季度出口煤炭价格为503元/吨，环比下降7.30%；目前公司1/3焦煤出口价格仍未谈定，我们预计也将出现小幅下降。
2季度产销量恢复性增长克服价格压力推动业绩环比提升。随着4月份4个压煤村庄搬迁的结束，煤炭产销量出现恢复性增长，加之1季度部分煤炭因价格未定而推迟到2季度确认收入，2季度销售煤炭973万吨，环比增长38.60%，是带动公司2季度盈利环比提高的主要原因。同时得益于搬迁完毕，2季度吨煤成本出现0.95%的小幅下降。产量的增长和成本的回落共同克服了价格下降压力，2季度收入环比增长27.08%，净利润环比增长31.37%。
未来新项目的投产推动业绩继续复苏。即使考虑到未来煤炭价格仍有一定下跌空间，但公司现有产能的恢复性增长和后续一系列的项目陆续投产将继续推动公司业绩增长（见附表1），公司最坏的时候或将过去。设计产能300万吨左右的澳大利亚Austar矿将于9月份正式投产，预计06年贡献产量60万吨，07年贡献产量240万吨左右；仍在谈判中的陕西榆树湾项目06年底投产，设计产能800万吨，尽管持股比例仍待进一步确认，但公司取得相对控股地位的事实基本确定，预计该矿07年将新增产能300万吨以上；年产300万吨的赵家楼煤矿将于2007年投产。此外，集团承诺在06年向公司转让煤炭、电力资产，目前已经确定公司将在3季度收购集团山西能化98%的股权，该公司下属的天池煤矿设计产能120万吨，将于2006年底投产，也将成为公司的利润增长点。
维持对公司的盈利预测及投资评级。我们维持对公司2006年EPS0.59元的预测，同时将2007年盈利预测由0.62元调高至0.71元，调整后公司的动态PE分别为10倍和8倍。随着压煤村庄搬迁的基本结束以及新收购煤矿的陆续投产，公司未来产能大幅扩张的确定性正在逐渐增强，我们对公司的投资评级维持谨慎推荐。公司的投资风险在于未来仍可能进行的压煤村庄搬迁给煤炭产量带来的不确定影响。
（详细报告请见附件）
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