| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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煤价开始全面反弹，我们继续长期看好煤价：煤炭产量增长缓慢，前4个月，安监总局的煤炭产量同比增长仅6.4%。而下游产量增速14%以上，远高于安监总局的煤炭产量增速。4月底煤炭社会库存为15154.04万吨，库存天数为23.74天。我们认为目前的社会库存基本合理。煤价市场化和政策性成本成为推动煤价上涨的主要因素。3月10号开征的可持续发展基金首先推动了炼焦煤价格的上涨，其次高炉喷吹煤近期也将提价，动力煤也正在协商提价事宜。我们继续长期看好煤价。
煤炭行业大集团战略导致两极分化：十一五规划通过整合、形成6～8个亿吨级和8～10个五千万吨级大型煤企。资源向大型煤炭企业倾斜，而中小型煤炭企业则面临发展的资源困境。大集团战略将使得大型煤炭企业继续做大做强，而部分中小型煤炭企业则被迫实施企业转型（转型力度较大，投资项目较多，业绩增长明显）。由此形成两类投资机会：做大做强类的资产注入预期和转型类的业绩快速增长。
资产注入障碍逐步消除：采矿权转增资本金将消除政策障碍，企业自身发展和国家政策扶持（可持续发展基金的征收）将消除盈利障碍，我们预计07年将是煤矿资产注入年，08年将是煤炭行业整体上市元年。
成长性提升煤炭行业估值水平：煤炭上市公司成本完全化后，煤炭行业估值至少应该与国际20、21倍的市盈率接轨。较好的成长性预期和牛市环境可以高估煤炭股，至少应该到25倍，甚至到30倍左右。
维持行业推荐投资评级，关注两类投资机会，推荐4+3组合：“4”，做大做强类：国阳新能、大同煤业、潞安环能、西山煤电。“3”，企业转型类：
兰花科创、神火股份、开滦股份。
(详细报告请见附件)
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