| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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航空公司在经历种种挫折之后，正迅速摆脱困境。决定行业盈利水平的三大要素――运力供求关系、航油价格、人民币汇率――正在全面向有利方向演化，航空公司有望迎来一轮大的盈利增长周期。
预测2006-2010年，我国航空总周转量将维持14.5%的年均增速；同期飞机架数年均增长为12.9%，座位数年均增长约为14%，运力供求基本平衡。特别是07、08年需求增长将超过运力供给的增长，行业客座率将稳步提升，票价水平有望维持坚挺，从而为航空公司盈利奠定坚实的基础。
06年8月份以来国际原油价格出现快速回落。目前断定近期原油均价见顶仍有难度，但这种概率确实大大提高了。我们认为只要未来2年国际原油均价不再上涨，则航空公司的盈利状况极可能出现反转。人民币长期升值趋势确立，将为航空公司带来巨额汇兑收益。
宏观经济和对外贸易的持续增长、航空旅游普及化、民营航空的大量涌现以及航权开放等因素，将推动机场业务稳步增长。我们预期06－08年我国飞机起降架次将年均增长约13%。在享受稳定业务量增长的同时，管理能力的提升有望为机场带来可观的非航空性收入。
久拖不决的机场收费改革尚未有最终定论，最新方案可能于明年上半年（最快于第一季度）推出。相较05年底颁发的269号文，新方案可能更有利于航空公司而不利于机场。
推荐买入中国国航（目标价5.61元）、南方航空（目标价4.09元）、上海机场（目标价20.4元）、深圳机场（目标价7.33元）。
主要风险提示：战争、恐怖活动及SARS等大规模灾难可能给航空市场需求带来毁灭性后果；国际油价超预期高企；机场收费改革可能对某些航空公司或机场带来不利影响；机场扩建带来的巨额资本开支超预期。
(详细报告请见附件)
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