| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
|
12月5日，中国航空器材进出口集团公司（中航材）与空中客车签署了订购150架A320系列飞机的框架协议，协议总额接近100亿美元，创下了中国民航史上飞机订单的最高纪录。
这150架飞机将交付给中国的六家航空公司，分别是中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司、四川航空公司、深圳航空公司和海南航空公司。机型则包括A319、A320和A321，我们预期从06年开始交付。
在此之前的11月20日，中航材与美国波音公司签订了购买70架B737－700和B737－800飞机的框架协议，当时也曾是中国民航史上购买飞机架数最多的一单协议，飞机的目录价格为40亿美元，将于2006年至2008年期间交付，供中国国际航空公司、东方航空、南方航空、上海航空、厦门航空、山东航空、海南航空、深圳航空8家中国航空公司使用。而据悉，中航材还将在近期与波音公司签订购买另80架B737飞机的框架协议，使得最终购买架数达到150架。
我们认为国内民航未来2、3年的客运周转量增长率在12-15％之间，而根据东方航空今年中报披露的飞机订购计划，其06、07年的可用座位数增长速度为18.3％和10.3％。由于中国的飞机订购基本是政府采购行为，并按各大航空公司的机队规模进行平衡，因此我们认为东航的运力扩张能够代表全民航的运力扩张情况。考虑到飞机交付在一年内的时间分配对实际运力的影响，在这两次飞机订购之前，国内的飞机运力供给与需求增长之间是基本平衡的。
但两次订购将打破这种平衡，国内的飞机运力在06年之后将出现过剩。截至2005年底，东航的飞机数量将达到181架，到2006年底为205架。增加300架的订购相当于增加1.5个东方航空的运力（预计到2005年底，东方航空座位数占全民航的约25％）。航空公司的客座率和载运率的提高将面临困难，价格竞争可能更加激烈，从而影响航空业的盈利水平。
我们认为，中国民航运输能力的扩张已经超越企业实体经营的范畴，购买波音抑或空客以及购买的数量已经成为一种政府行为，在中国对欧美巨大贸易顺差的情况下，采购大量飞机成为缓解贸易不平衡的工具。我们无非预计以后的采购规模。
为缓解航空公司的经营压力，政府对航空业也进行政策上的扶持，如延长燃油附加费征收期限，进行航油体制改革。人民币长期持续的升值趋势也利好航空股。国际基金在原油期货上5.6万手的净空持仓预示着油价在中期继续受压，航空公司燃油成本可继续缓解。但机队规模的过快扩张使我们继续给予航空业“中性”的评级。
（详细研究报告请见附件）
|
| 声明：本刊电子版已经独家授权给全景网，未经全景网书面授权，禁止任何方式翻印或转载。侵权必究。转载联系电话：0755-83247179，邮件：xxsq@p5w.net
|
|
|
|
|
| 发表评论 |
|
|
