| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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电力业务08年有外高桥三期投产，带来约1亿利润贡献。但07年无新机组投产，加上正负因素抵消，预计收入增长仅5%水平。
燃气业务07-08年依然受制于“西气东输”的天然气量不足，但该制约将从09年逐步消除，主要因为川气09年投产输送以及马来西亚LNG的到位。公司燃气业务有望实现较大增长，在主营收入中的比重将增加。
申能集团从07年开始将逐步注入其拥有的金融资产，最值得关注的是集团拥有的东方证券28.2%股权。由于集团是第一大股东，一旦注入相当于增加一部分主营业务，对每股价值的提升非常显著。根据我们的假设和预测，如果东方证券的股权在07年第四季度注入到上市公司，那么，07年、08年将增加每股价值0.85元和4.4元。对应申能股份07年、08年的合理价格11.5-12.5元、17.8-19.1元。
我们认为当前股价已经反映主营业务价值，但一旦东方证券股权注入实现，每股价值将在18元以上，考虑到公司已认可注入金融资产，东方证券股权的注入可以预期，暂给予“增持”评级。
（详细报告请见附件）
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