公司2006年主营业务收入增长较快，净利润增长平稳。2006年，公司实现主营业务收入90.06亿元，比上年同期增长20.41%；实现主营业务利润13.02亿元，比上年同期增长29.86%；实现净利润4.05亿元，比上年同期增长0.70%，每股收益0.2589元，与上年同期基本持平。
公司的电力业务收入增长较快，利润率在燃煤成本上升的情况下仍有小幅增加。2006年，公司电力业务主营业务收入为81.48亿元，比去年同期增长17.90%，这主要是由于2006年新增合并上电贾汪、漕泾热电2号机组投入生产运营以及2006年6月30日电价上调所致。由于公司平均供电标准煤耗347.97克/千瓦时，同比下降5.32克/千瓦时，因此公司的主营业务成本增幅仅为15.93%，低于主营业务收入的增幅。所以即使是在煤炭价格不断上涨的情况下，公司电力业务主营业务利润率还较上年增加1.54个百分点，为15.93%。
公司权益装机容量将有较大幅度的提高。2006年公司权益装机容量由2005年底的426.04万千瓦增加到437.38万千瓦。2007年，公司持股50%的淮沪煤电有限公司2台60万千瓦发电机组将分别在6月底和9月底投入运行；持股55%的江苏阚山发电有限公司下半年也至少有1台60万千瓦机组投入运行，此2个项目将为公司增加权益装机容量93万千瓦。此外，浙能镇海和奉贤发电2个项目也将在2007年为公司进一步增加权益装机容量。2008年，公司持股30%的外高桥3期2×100万千瓦项目将会投入运行。
关停小火电促进公司发电机组进一步优化。目前公司全资拥有的小火电包括南市发电、吴泾热电、闵行发电、杨树浦发电。随着"十一五"节能降耗的大力推行，上述小电厂将逐步实现关停。南市发电将从9月份开始停止供电，今年底前关停，由于是为上海世博会让路,目前公司正与上海有关方面就搬迁补偿进行谈判。吴泾、闵行、杨树浦也将在2009年前后关停。与此同时，吴泾热电以大代小的2×30万千瓦热电联供的项目已动工；闽行、杨树浦电厂则实施"拆二建一"，新建2×100万千瓦大漕泾项目，预计将在07年下半年动工，09年投产发电。预计到2010年，公司的平均单机装机容量将由目前的17万千瓦/台提高到38万千瓦/台，公司的盈利能力也将迈上新的台阶。
维持投资评级，维持目标价格。预计07-08年公司EPS分别为0.31元和0.38元，动态PE值分别为35.84倍和29.24倍，而国内的行业平均市盈率水平为32.99倍和28.06倍，以略高于行业平均市盈率水平的35倍计算，公司的合理价格应为10.85元。可以看出，公司07年的估值偏高，考虑到公司正处于快速成长期，这个估值相对合理。根据目前国内市场的状况，我们维持给予公司投资评级：未来六个月内，大市同步；维持目标价格为10.85元/股。
（详细报告请见附件）
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