| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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火电和水电是我国最重要的发电方式。电力的发展速度一般要快于同期国民经济的发展速度。在我国现有的发电装机容量中，火电装机所占比重最高，达到75.08%，水电其次，占21.07%。从发电量的统计来看，2005年我国水电、火电发电量分别为3952亿千瓦时、20180亿千瓦时，分别占总发电量的16.03%、81.85%。
06年电力行业呈现出双增一降的局面。今年以来新增发电装机容量保持了较高的增速，发电量也保持了较高的增幅，全国的供电紧张局势得到极大的缓解。然而发电设备平均利用小时数下降较快，再加上煤炭价格稳中略升，在一定程度上影响了发电企业实现利润的进一步提高。
07年电力市场的增长将趋于平稳。2007年我国国民经济的发展速度将进一步放缓，对电力需求的增长也将趋于平稳，再加上节能降耗工作的逐步推进，电力供需基本平衡。但是由于电力行业仍然存在煤价较高、电力装机容量增长较快等影响因素，预计发电设备平均利用小时将进一步下滑，火力发电企业的利润增幅将进一步降低。
电力行业实现利润同比增幅远远高于销售收入的同比增幅，上市公司的销售毛利率同比出现了小幅下降。2006年以来，整个电力行业的销售收入同比增长基本上保持在13%左右，而利润总额的同比增长呈逐月下降，但是也高达31%左右。其中，由于今年来水偏少，火电企业的情况要显著好于水电企业。从所统计的重点电力行业上市公司来看，其平均毛利率水平小幅下降到26.68%，同比减少了0.13个百分点。
目前中国电力行业上市公司的估值水平较为合理，投资评级为中性。国内外市场相对估值比较显示，我国电力行业上市公司06-07年平均动态市盈率为14.59倍和12.97倍，略低于国外证券市场的行业平均市盈率。考虑到未来宏观调控的效果开始显现，节能降耗工作也将全面推进，电力行业的增长将趋于平稳，我们给与电力行业中性的评级。
电力行业中的投资机会主要蕴藏于有新机组投产，以及进行外延式收购带来的装机容量大幅增长的公司，建议关注长江电力、国投电力、粤电力、大唐发电。
（详细报告请见附件）
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