| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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公司上半年主营业务收入增长稳定，净利润增长显著。2006年上半年，公司实现主营业务收入41.79亿元，比上年同期增长8.81%；实现主营业务利润9.46亿元，比上年同期增长4.45%；实现净利润10.09亿元，比上年同期增长44.88%，增发摊薄后实现每股收益0.349元，比上年同期增长34.75%。
公司的电力业务收入和利润率均呈下降趋势。2006年上半年，公司电力业务主营业务收入为213，041.21万元，比去年同期减少6.82%，这主要是由于上半年上海地区的外购电增加以及公司安排部分机组实施大修，从而使得公司的发电设备利用小时下降。电力行业主营业务利润率为22.94%，较上年减少3.26个百分点，主要原因是原煤价格有一定幅度上涨，而煤电联动政策则在7月1日后施行，因此上半年无法通过上调电价来消化燃煤成本的上升。预计下半年这种状况会得到一定改善。
公司的石油天然气业务收入和利润都实现了大幅增长。2006年1-6月份，公司的石油天然气业务主营业务收入204，890.77万元，比上年同期增长31.79%,主营业务利润47，747.55万元，比上年同期增长38.84%。这一方面是因为合并单位上海天然气管网有限公司天然气销量有较大幅度增长，上半年天然气供应量11.40亿立方米，比去年同期增长24.32%；另一方面是因为合并单位上海石油天然气有限公司的油价仍处于64美元的高位。
公司的净利润增长主要来源于浦发银行的股权转让收益。2006年4月24日，公司公告将持有的上海浦东发展银行股份有限公司7，500万股法人股转让给上海国际集团有限公司，股权转让已完成过户交割，转让价格为5.50元/股，转让价款41，250万元全部收到。这次转让为公司增加净利润30,768.36万元，折合每股收益0.11元。
公司的投资收益大幅增加。公司上半年的投资收益为65，699.07万元，而去年同期仅为24，787.59万元。这其中一方面是因为转让浦发银行股权所致；另一方面是公司参股49%的申能资产管理公司贡献了约7，500万元。
公司的财务费用增长显著。公司上半年的财务费用为10，001.21万元，较去年同期的4，723.65万元增长了一倍还多，这主要是因为公司有近3，000万美元的日元贷款和大约10，000万欧元贷款，上半年日元和欧元都有一定幅度的升值，因此公司产生了较多的汇兑损失。
维持投资评级，维持目标价格。预计06-07年公司EPS分别为0.55元和0.51元，动态PE值分别为9.65倍和10.41倍，而国内的行业平均市盈率水平为11.54倍和10.50倍，可以看出，公司06年的估值偏低，但是考虑到今年的收益中非主业的比重较大，这个估值相对合理。国外市场相对估值比较显示，目前国外06-07年的行业平均市盈率水平为16.31倍和15.50倍，国内市场的估值水平明显偏低。这主要是由于国内市场对于电力供应缺口逐步减少以及发电成本有所上升的考虑。在同国外电力行业的比较中，我们可以看出中国的电力公司已具有相当的吸引力，然而考虑到目前国内市场的状况，我们维持给予公司投资评级：未来六个月内，大市同步；维持目标价格为5.60元/股。
（详细报告请见附件）
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