| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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公司是我国水务行业中的龙头企业。公司自进入水务市场以来，一直利用自身在政府资源方面的优势，采取资本扩张的方式，以较快的速度在水务市场中占领了较大的份额。到06年中期公司已经在北京、广东、安徽、山东、陕西、浙江拥有10多家水务子公司。
公司水务收入增长迅速，污水处理业务的毛利率增长显著，而自来水生产销售的毛利率水平却有所下降。由于规模的不断扩大，2006年上半年公司水务收入35390万元，占主营业务收入72.73%，水务板块收入同比增加25,070万元，增幅达到243%。其中，公司的污水处理业务呈现出良性发展的势头，2006年上半年利润率水平45.14%，比去年同期增加了14.61个百分点。但是由于异地水价偏低，自来水生产销售收入利润率水平只有17.93%，比去年同期降低了6.66个百分点。
京通快速路收费逐年增长，补贴相应减少。京通快速路是联系北京市中心和市区东部远郊区县的主要通道，在北苑环岛高架桥和京哈高速路北京段连接线工程完工后，以及随着通州新城的建设，2006--2008年公司在京通高速路项目上的主营收入有望进一步提高。与此相对应，公司从北京市政府得到的补贴将逐年减少。
新大都酒店业务收入增长稳定，毛利率较高。作为地处中关村科技园区的一家涉外四星级饭店，新大都酒店的客房入住率基本稳定。随着北京旅游环境的逐步改善以及08年奥运会的临近，公司在酒店经营上的收益将会稳步提升。
06-07年收入利润预测。预计06-07年公司主营业务收入将分别增长135.18%和增长3.75%，达到110746万元和114900万元；净利润将分别增长-18.96%和增长4.52%，达到39022万元和40784万元。
风险提示：由于各水务子公司未来水价上调的时间和幅度存在不确定性，将对业绩预测产生影响。
投资建议：预计06-07年公司EPS分别为0.18元和0.19元，动态PE值分别为26.67倍和25.26倍。国内外市场相对估值比较显示，目前公司定价较为合理。目前我们审慎地给予公司投资评级为：未来六个月内，大市同步。
（详细报告请见附件）
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