2006年上半年公司主营业务收入增长显著，但利润未能随之同步增长。公司半年报显示，上半年实现主营业务收入48,661万元，较去年同期增加了26,610万元,同比增长121%；实现主营业务利润19,963万元,比去年同期增加6,907万元,同比增长53%；净利润为17,130万元，较去年同期减少5,823万元，减幅为25%；每股收益为0.078元。
公司影响：
公司的水务收入增长迅速，京通快速路和饭店的收入增长较为稳定。2006年上半年公司水务收入35,390万元，占主营业务收入72.73%，水务板块收入同比增加25,070万元,增幅为243%，这主要是因为报告期内公司以人民币1亿购入京城水务2%股权，从而所持其股权比例由49%变更为51%，2006年4月开始将其纳入合并报表所致，此外还增加了持股50%的秦皇岛首创水务有限责任公司和持股70%的铜陵首创水务有限责任公司。上半年京通快速路的收入为8,803万元，占主营业务收入18.09%，实现通行费收入同比增加865万元，增幅为11%；饭店经营收入为4,285万元，占主营业务收入的8.81%，饭店实现销售同比增加529万元，增幅为14%。
公司的自来水生产销售收入增加显著，但利润率水平同比却出现下降；污水处理业务的收入和利润率水平同比都有所增长。2006年上半年公司自来水生产销售收入21，886万元，同比增加132.62%，而利润率水平只有17.93%，比去年同期降低了6.66个百分点，这主要是因为公司所投水务项目所在地水价偏低，而现有水厂设备及管网维护、技术改造以及新水厂和管道建设需要投入较大资金，同时新增资产导致折旧加大，从而导致目前水务公司所在地水价仅能维持公司正常运转或微亏运营。与此同时，公司的污水处理业务呈现出良性发展的势头，2006年上半年实现收入13，505万元，同比增加1380.4%，利润率水平45.14%，比去年同期增加了14.61个百分点。
公司三项非主营业务的影响使得公司每股收益同比减少约0.029元。1）由于公司于2005年年底已将北京汽车投资有限公司股权转让，因此本期不再发生去年同期取得该公司分回的利润2,968万元；2）由于北京京城水务有限责任公司的企业所得税减免正在办理中，本期其计提了约3,450万元的所得税，从而影响公司本期利润约1,760万元；3）公司本期没有发生去年同期收到的北京京通快速路路费收入2003年、2004年的营业税及附加的退还约1,760万元。此三项合计影响净利润6，448万元，对应的每股收益约0.029元。
公司的主营业务成本增长快于主营业务收入的增长。今年上半年，公司主营业务成本28，313万元，较上年同期增加17，825万元，同比增加169.96%，主要原因为公司本期新增子公司北京京城水务有限责任公司、秦皇岛首创水务有限责任公司以及铜陵首创水务有限责任公司共同影响增加14，815万元所致。
公司的三项费用增长较快，影响了公司的净利润水平的提升。公司的三项费用共计19，143万元，比去年同期13，734万元增加了39.39%。其中，管理费用变动幅度较大，2006年上半年为10，170万元，而去年同期仅为6，248万元，同比增加了62.77%。这主要是由于本期新增子公司北京京城水务有限责任公司、秦皇岛首创水务有限责任公司以及铜陵首创水务有限责任公司共同影响增加2，302万元所致。
估值影响：维持投资评级，调低目标价格。预计06-07年公司EPS分别为0.18元和0.19元，动态PE值分别为23.39倍和22.16倍。国内市场相对估值比较显示，水务行业06-07年平均动态市盈率为21.37倍和19.20倍，相对于国内市场，目前G首创的定价明显处于高估的水平；而相对于国外市场06-07年26.98倍和24.38倍的市盈率水平，G首创的定价还处于略微低估的水平（附表1和附表2）。考虑到目前公司在水务行业的龙头地位，以及未来水价的调升，我们维持给予G首创投资评级：未来六个月内，大市同步；调低目标价格为4.50元/股。
（详细报告请见附件）
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