| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
|
报告要点
.. 3季报业绩0.36，同比下降21.8％，季度间电量平稳、业绩平稳，体现公司经营的稳定和广东地区电力需求负荷特征。公司业绩下降主要由于新投油电机组受燃油价格高涨和正式电价未核定的影响出现一定亏损，同时火电机组的盈利能力也出现一定下降，煤价上涨的负面影响部分为发电量的提高所冲抵。
.. 1-6＃机组前３季度发电量91.32亿千瓦时，达到历史最高，平均发电小时数为5073ｈ，较去年同比提高140ｈ，即2.8％的利用率提升，但三季度单季发电量同比下降1.21％，广东省05年电力缺口大于04年，预计06年将有所缓解，公司发电量预计在05年达到最高，因此尽管05年煤价涨幅大，但妈湾和西部电厂的盈利能力未出现大幅下降。
..公司折旧政策激进，一般30万千瓦发电机组的正常运行年限在30年左右，上市公司较常见的折旧年限在15—17年，而公司以往按10年折旧年限和4000利用小时测算，采用0.08元/千瓦时的产量法计提。由于近年实际发电小时远高于4000h，以至于93年、94年投产的妈湾1#、2#机组，到02年不到10年时间已经全部折旧完。公司04年对西部3#、4#（97年、98年投产）进行类似的折旧调整，但调整幅度远小于03年，而是从0.08元/qwh调整为0.071元/kwh，3＃4＃机组的总投资额是26.5946亿，平均年发电量在36亿qwh以上，因此按照目前的折旧速度06年前后将折旧结束。西部5＃6＃机组分别是02、03年投产，目前的折旧同样采用0.08元/qwh的产量法计提，这2台机组发电量更高（近2年都在40亿qwh/年以上），因此预计8年左右即可折旧结束。公司调整折旧空间巨大，历史上看公司也倾向于对会计利润进行平滑处理，这也成为公司业绩预测不确定性之一。
..油电——樟洋和惠州的临时结算电价分别是0.58和0.5，1-3季度单位燃料成本高达0.45/qwh，单位折旧成本在0.07-0.11，前三季度樟洋和惠州的权益亏损额在7-8千万，影响公司EPS 0.05元，从公司了解到年内樟洋电厂落实电价（0.75元/qwh）的可能性很大，且从商业运行日起追溯，但惠州电厂需待06年落实，我们测算樟洋电价落实可带来公司EPS增加0.08，惠州电厂05年必然亏损，但影响不大。我们看淡油电的长期前景，一旦广东06年电力紧张缓解和LNG机组的大量投产，油电机组必将日渐式微。
（详细研究报告请见附件）
|
| 声明：本刊电子版已经独家授权给全景网，未经全景网书面授权，禁止任何方式翻印或转载。侵权必究。转载联系电话：0755-83247179，邮件：xxsq@p5w.net
|
|
|
|
|
| 发表评论 |
|
|
