| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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对于港口行业来说，更令人担忧不是需求增长而是供给的过度。不过由于我国港口处理的主要是腹地箱源而非中转箱源，短期内，我们并不十分担心新港口带来的分流作用。除赤湾之外，港口公司的股价也在合理范围之内，而赤湾又是经营前景最具争议的公司。在这样的情况下，我们无法预期那些对成长性失望、或者对港口业绩能否保持稳定持怀疑态度的资金撤离，会导致股价下跌到什么程度，但是港口资产的稳定和可定价性，加上较高的股息回报率，将使得过度的下跌对应着获利空间的加大。
2006年海运行业很可能像过去50年那样，不时体会"此山路险，上山容易下山难"的艰辛。就估值而言，海运龙头公司的估值已经接近国际估值水平和实业投资成本。A股投资者对BDI指数的敏感度过高，审慎的投资者不妨在2006年耐心等待最佳的交易性机会。
对公路公司来说，区域经济和路网地位所决定的长期复合增长率才是估值的关键。如果不考虑治理风险，公路公司存在普遍低估，再加上股改预期，目前的估值水平具备相当的吸引力。而最具吸引力的福建和皖通恰恰是我们认为治理风险较小的公司，这为我们提供了相当好的投资机会。另外潜在项目较多的深高速以及持有大量现金寻找资产收购机会的华北高速也同样值得关注的。
对机场的分歧主要在于三个不确定事件对于估值的影响，我们可以通过自下而上的敏感性分析，并给予合适的安全空间来回避估值风险。上海机场的估值已经具备一定的安全空间，评级"推荐"。白云机场估值偏高但股改方案丰厚，评级"中性"航空业的正向交易因素包括油价下跌、人民币升值等，最大的利空则是政府采购加剧了行业的运力投放过剩。不过如果换一个角度看，利空背后可能孕育着机会。我们认为2006年对航空业来说，交易性机会将不时出现。出于安全性考虑，首选PB较低的南航和上航。
(详细报告请见附件)
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