| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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较强的设计能力使得公司在劳动密集型行业中具核心竞争力。作为国内最早进入钢制工具箱柜行业的规模企业，公司是国内工具箱柜产销量、出口量均位于第一的行业龙头企业。公司具备较强的将客户需求尽快的转化为现实产品的设计能力，具有一定的核心竞争能力，提升了公司产品附加值。
生产基地由发达国家向低成本地区转移的过程远未结束。钢制工具箱柜生产基地正在从北美、欧洲、澳大利亚和台湾等地向中国等低成本国家转移。中国工具箱柜出口金额约占世界总量的15-20%。中国已成为世界工具箱柜主要生产基地之一，预计未来钢制工具箱柜的出口额年增速将保持在20%-30%。按此增长速度，我国该行业尚有4-5年左右的快速发展时期。
设计和规模优势使得公司具备一定的产品定价能力。公司能够部分或大部分避免人民币升值、出口退税率降低、原材料成本波动等不利因素的影响，市场地位好于一般出口型企业。公司近三年毛利率水平及净利润呈现较快增长的态势。
IPO募集资金项目将解决公司产能瓶颈，带动未来业绩增长。项目达产后新增工具柜产能52.8万件，工具箱产能46万件。理想状态下，每年可增加净利润6626万元，按总股本7000万股全面摊薄后每股收益可增加0.95元。
盈利预测。我们测算江苏通润2007—2009年的摊薄每股收益分别为0.74元、0.88元和1.20元，未来五年的复合增长率达到20.7%。
估值与投资建议。综合DCF、市盈率两种不同估值方法，我们认为江苏通润合理每股价值区间为23—27元。建议投资者在13-15元的价格区间内积极参与网下、网上申购。
主要风险因素。1.公司出口比例高达95%导致人民币升值和出口退税率下调风险；2.客户集中度较高的风险；3.全球市场总量有限，公司持续发展能力不足的风险；4.公司所得税率有可能上调一倍的风险。
(详细请见报告附件)
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