| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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公司发展战略日趋清晰。通过对民生银行股权的转让和对房地产业务的剥离，公司的发展战略日趋清晰：以工程承包为先导，成为中国有色金属资源“走出去”战略的实施者。做为一家中央企业背景的从事多年海外有色金属工程承包的公司，这样的发展战略不仅是正确的，可行的，而且也是符合国家战略利益的。
建筑工程承包业务不仅是公司发展战略的一部分，而且也是必要的手段。我们认为建筑工程承包业务不仅是公司传统的主营业务，更关键的是通过多年海外有色金属建筑工程承包的经验积累，公司对海外的有色金属矿产资源有着比其他企业更为深入的了解，对国外资源的开发更为熟悉，这成为公司实施“走出去”战略的得天独厚的自身优势。
蒙古敖包锌矿项目只是公司未来有色金属资源组合的一部分。公司资源“走出去”战略的第一个项目蒙古敖包锌矿将是未来两年业绩的增长点，但我们认为这只是开始，后续规模更大的越南多农氧化铝和澳大利亚奥多嘉氧化铝项目的逐步实施将使公司拥有更多的海外有色金属资源，同时也为公司业绩的持续增长打开了空间。
建筑工程承包和海外资源开发业务互为补充，减少业绩波动。由于有色金属公司的固定资产投资决策是在行业利润高峰时作出的，而实际的投入是在行业利润高峰之后的2-3 年内。因此公司的这两项业务之间具备一定的负相关性，通过两者的协同效应，将会减少公司未来的业绩波动，这是公司相对于其他资源类或建筑类上市公司的明显优势。
调高公司的盈利预测和投资评级。我们预测公司05-07 年的EPS 至0.32、0.40、0.46 元。基于公司发展战略的独特定位和由此带来业绩的稳定性，公司应该获得比普通建筑工程承包和有色金属资源型公司更高的估值水平，我们给予公司15 倍的动态P/E 水平，加之预期10 送3 左右的股改对价，我们给予公司推荐的投资评级，6 个月的目标价位为7.5-8.0 元。
（详细研究报告请见附件）
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