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华发股份：珠海地产龙头业绩爆发增长

来源：	兴业证券研发中心	发布时间：	2007年10月04日 17:49
作者：	任壮	关键词：	最佳分析师

公司所处珠海房地产市场发展空间较大，未来5－10年处于快速发展期。珠海为国内少有的适宜人居的沿海城市之一。目前，珠海房地产市场供需结构基本合理，市场处于良性发展轨道。未来城市发展、经济增长、外来人口移居等都将进一步提升市场需求，未来5－10年将处于快速发展期，特别是公司开发的中高档精装修住宅的市场空间很大。
　　公司为珠海地产龙头，项目储备丰富，资产重估增值明显。公司是珠海地产行业龙头，公司的“华发”品牌为当地业内第一品牌。公司现有项目的可建筑面积达到437.44万平方米，单位项目储备在业内处于领先水平，且按市价重估土地储备已增值33.3亿元。公司盈利性资产与现金资产占比高达89%，公司账面总资产为总市值的1.25倍，土地储备重估后资产约为总市值的2倍。
公司未来3年业绩快速增长，公司股价明显低估。公司07年后将进入项目结算高峰期，2007年、2008年、2009年净利润同比增长率为128%、46%、40%，考虑可转债转股因素，未来3年的摊薄每股收益分别为1.03元、1.51元、2.12元，动态市盈率分别为16.57、11.30、8.06倍，公司股票相对估值处于行业较低水平。公司全部项目储备采用RNAV法计算的RNAV值为26.20元，RNAV与土地重估结合法计算的公司RNAV值为19.60元。
投资结论。公司股票未来6－12个月的目标价为26.20元，维持“强烈推荐”的投资评级。
(详细报告请见附件)

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