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G中企:隐含价值浮出水面现价仍有上升潜力

来源：	光大证券研究所	发布时间：	2007年09月23日 09:41
作者：	赵强	关键词：	最佳分析师

中期每股收益0.389元:中华企业昨天发布中期报告：上半年，公司实现主营收入5.05亿元，同比下降44%，但净利润却增长37%至2.72亿元，每股收益为0.389元。收入下降的原因在于上半年没有重点项目竣工，而销售情况良好的位于古北的两个住宅项目要到下半年乃至明年才参与结算。净利润的大幅增长的原因在于公司南汇滩涂用地被政府收回后获得了1.6亿多元的巨额补偿收益（记入营业外收入）。
    调高每股净资产估值至8.26元:我们在2005年11月15日发表的《价值隐藏在误解和偏见背后》的报告中，对公司的项目增值做过一次评估，当时的结论是公司重估后的每股净资产为6.07元。现在看来，我们不得不承认，当时的估值是过于谨慎了，至少在以下几个方面需要做调整：第一、国际客运中心项目的股权比例增加、物业的用途和市场估值也与原来的估计不同；第二、今年以来，上海写字楼市场的租金和市值继续上升，甲级写字楼的平均售价已经突破30000元/平米，因此我们必须调高古北商务分区两个项目的估值；第三、由于土地政策原因，一些企业的用地被收回之后，大多数的地方政府都给予企业一定的补偿，中企的南汇土地便是一例。鉴于这种模式的推广普及，我们愿意对公司拥有的崇明地块给予一定的增值。第四、重庆项目实际的转让收益高于我们之前的权益增值估计。
    综合以上的因素，我们将公司的净资产重估价值调高15.27亿元，调整后每股重估净资产值为8.26元。
    目标价为7.50元，"优势-1":我们将公司的目标价调高至7.50元，相当于在重估净资产的基础上折让约10%。当然，如果市场由于憧憬大股东未来对公司会有更大力度的扶持，股价可能会突破我们设定的目标价。当前股价还有15%的上升潜力，维持"优势-1"。
(详细报告请见附件)

　　

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中华企业-中报点评-20060810.doc

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