| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
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公布2007年中报，2007年中期EPS为0.23元，与去年中期基本持平。
一、上半年总体经营指标弱于去年同期水准:存在同比基础：从2006年初到2007年中期，公司没有新产能开出，收入受单价上涨影响，不具备同比基础，而其它数据都具备同比基础。
销量基本持平：2007年中期，覆铜板销量同比增加5.13%，其中，作为最核心利润来源的东莞地区覆铜板销量同比仅增加0.93%，盈利贡献明显逊色的苏州同比增加9.15%，而产品结构最弱，盈利贡献最低的陕西厂销量增加14.78%。
毛利率同比下降：占主营利润97.97%的覆铜板半固化片业务，其毛利率从去年同期的19.80%下降到16.38%，如果考虑出口退税率下降和奖励基金提取对利润影响，则今年中期同比毛利率实际约在18.00%左右。
投资收益增长对利润有一定拉动：东莞生益电子和东莞美维电路盈利同比大幅提高，导致投资收益合计增加2207万元，对EPS增厚约为0.023元，如投资收益无增长，将更明显反映出毛利下降导致净利润的降低。
公司上半年销量基本持平，毛利率下降，其原因有二：1）上半年整体经营环境比去年同期稍逊，市场需求弱，同业供给增加，无法完全传导成本压力；2）公司考虑到下半年庞大新产能的开出，以开拓和稳固市场为目的，对提价保持审慎态度，并不以盈利增长为主要目标。
二、二季度趋势明显好转，趋势向上，走出第一季度的低谷:第二季度明显好转：2007Q1覆铜板半固化片业务毛利率约在14.67%左右，而2007年中期毛利率快速跃升到16.38%，显示2007Q2单季毛利率已达17.92%左右，上升约3.26%，考虑今年中期成本出口退税率下降和奖励基金提取,第二季度实际业务的同比毛利率已经接近2006年上半年的平均水准。
提价：正如中报第六页对经营环境讨论所言：“自第二季度起，多层板需求明显上升,供货时间延长，部分客户需求不能满足…”行业好转，需求偏紧，导致6月公司进行第一轮整体性提价，公司经营环境进一步好转，但如前所述。为达成战略性扩张的目标，即使随第三季度旺季到来，公司连续提价的预期也并不强烈。
三、2007年、2008年的整体判断:行业判断：过去的2006年是一个行业旺年，2007年是行业相对平缓和偏弱的一年，只要作为全球最大电子消费品大国美国经济不出现问题，在正常情况下，2008年需求将比2007年有明显上升。
公司判断：2007、2008年是公司的旺年，是公司历史产能扩充最快的两年，今年7月松山湖二期（年设计产能600万平方米，实际约为900万平方米）达产，今年10月份同样设备和产能规模的苏州二厂也将达产。预计2007、2008年产量分别为3200、4300万平方米，增长率分别为25.49%和34.38%。
四、业绩预测与投资建议:我们预测公司2007年、2008年EPS分别为0.52、0.72元左右，给予买入评级。随后将推出深度调研报告。
(详细报告请见附件)
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