| （声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！) |
|
股权激励行权条件：07年EPS不低于0.42元
以7.21元为行权价格，在忽略行权所造成的股权扩张后，相应的行权条件下06-08年EPS分别为0. 4元、0.42元、0.465元。
我们维持06年0.473元的EPS预期，条件分析显示07年０.51元EPS预期实现的概率较高。
在不同的假设条件下，我们测算出公司07年盈利在0.34元-0.65元之间。不过，不过，由于行业上半年的传统淡季与行业07上半年的产能释放叠加，因此我们预计07上半年的盈利水平会较06下半年有所回落。但07下半年，盈利将重新恢复。
股权激励提供了最低业绩预期线，抬高了最低股价水平至6.72元
公司股权激励明朗之后，投资人的不确定性大大降低。因此，市场将会以0.42元作为07年业绩安全边界，较此前的0.34元提高。从而即最低股价水平也从此前的5.44元抬高到了6.72元。
RIM估值方法显示，生益科技PE合理水平为17.6-19.1倍，台湾公司的合理06PE水平在6-7倍
按照中性的假设，我们测算出公司的PE合理水平为17.6-19.1倍，相应合理价格在8.31-9.01元。如此高的PE水平，相对台湾9倍左右的PE并非高估。我们的分析发现：由于生益科技的ROE和资本成本的悬殊造成了这一差别。我们的估值模型显示，由于台湾公司的ROE水平大都低于资本成本，因此即使9倍的PE也略有高估。
短期价格徘徊在7.39—8.02元，维持谨慎推荐的投资评级
股权激励制度公告后，价格底线已经非常明确。但是，目前股价尚没有充分的动力达到8.31-9.01元的长期合理水平。在行业趋势明朗之前，公司股价更可能徘徊在7.39-8.02元的水平，因此我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。
虽然台湾同业对07年持乐观态度，但鉴于主流公司30%以上的产能扩张，我们对1H07谨慎乐观
未来，对行业走势的判断是我们向上调整投资评级的关键因素。就目前而言，虽然台湾同业公司仍然对明年市场保持乐观看法，认为07年淡季不淡。但是，基于各主要厂商近30%左右的产能扩张，甚至有厂商产能扩张达到7成，使得我们目前对1H07的行业状况持谨慎乐观态度。
（详细报告请见附件）
|
| 声明：本刊电子版已经独家授权给全景网，未经全景网书面授权，禁止任何方式翻印或转载。侵权必究。转载联系电话：0755-83247179，邮件：xxsq@p5w.net
|
|
|
|
|
| 发表评论 |
|
|
