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兴业银行:缺乏特色快速增长

来源：	海通证券研究所	发布时间：	2007年09月30日 11:53
作者：	邱志承	关键词：	最佳分析师

兴业银行正在进行全国扩张，目前经营缺乏鲜明特色，各方面的指标在A股上市中型银行里处于中流，未来几年利润增长较快。
兴业银行具有较强地域性，正在向全国扩张。兴业银行原是福建省的区域性银行，2003年后全国扩张战略全面展开，正在成长为一家全国性银行。目前仍有三分之一左右员工和网点分布在福建省内，兴业银行的全国扩张将是一个渐进长期的过程。
　　兴业银行目前是以公司业务为主的中型银行，但零售业务发展较快。和多数中型银行一样，兴业目前仍以公司业务为主，零售业务起步较晚，但个人贷款比重提高较快。
　　兴业银行的业务收入仍以净利息收入为主，净利息收入快速增长带来业务的增长。得益于快速增长的信贷规模，和利差的逐渐扩大，其净利息收入将保持较快的增速。
　　兴业银行的费用收入比和有效税率还将小幅下降。兴业银行的费用收入比和有效税率在上市银行中均为最低，未来受益于规模经济和两税合并，这两项指标会进一步下降。
　　兴业银行不良率会有小幅下降，拨备支出压力有所下降。兴业银行资产质量弱于招商银行、浦发银行和民生银行。不过在2006年兴业银行的资产质量有了明显的改善，我们预测兴业银行未来新增贷款不良率将有所下降。假设覆盖率缓步提高，拨备支出压力有所下降。
　　兴业银行的盈利能力和成长性在A股中型银行中处于中流。兴业银行A股发行后，几项盈利指标在上市银行中均处于中流，成长性上兴业银行2006年和2007年的增长在上市银行中处于领先地位，之后下降到中等水平。
　　我们对兴业银行的目标价格为21.50元，建议申购。我们使用相对估值法，判断兴业银行的估值区间为18-24元，用EVA模型对兴业银行进行绝对估值，估值为21.48元。
(详细报告请见附件)

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文档附件：

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