专业水平、市场口碑最受重视

　　上市公司选择投行时，其专业水平和市场口碑是考虑的主要因素；由于目前投行的创新能力、报价和市场营销能力仍待提高，上市公司对此则鲜少考虑。谈及保荐人个人对项目的影响，六成上市公司董秘表示影响很小。八成接受调查的上市公司都对服务自己的投行“很满意”，另有两成上市公司对投行的服务表示“满意”。

　　除机构投资者外，投行的客户—上市公司是投行评选中的另一个重要的调查群体。本刊向实施保荐制度以来至2007年9月底这一时间段内，有过融资经历的274家上市公司发放了调查问卷，涉及融资项目278个、投行54家。

　　上市公司选择投行看重专业水平
　　与市场口碑
　　将上市公司选择投行时考虑的主要因素按提及率从高到低排序，结果显示，投行在证券、财务、法律等方面的专业水平居第一位，是上市公司首要考虑的因素；市场口碑列第二位；和其他中介机构的协调能力、投行从事同类业务的经验、工作态度、和证监会沟通的渠道、谁是保荐代表人分列第三至七位（图1）。

　　在本刊2004年1月进行的最佳投行团队评选中，和证监会的沟通渠道为首要考虑因素，目前这一因素已降至第六位，说明自2004年2月发行制度由核准制过渡到保荐制后，伴随发行审核制度逐步透明化和市场化，“公关”能力已经不再是上市公司选择投行的首要衡量标准，取而代之的是更加市场化、体现投行实力的专业水平，以及在此基础之上综合各种实力形成的市场口碑这个属商誉范畴的无形衡量指标。
　　此外，伴随上规模大项目的增加，由多个投行团队承销的项目不断出现。如本次参评的项目中，共有中国银行、中国国航、工商银行、中国人寿、中国平安、中国铝业、潍柴动力、交通银行、浦发银行等9家融资项目由2-4家投行共同完成。这些项目多数涉及境内外两地上市的公司，两地资本市场环境不同、法律体系不同、财务制度不同，需要多方中介机构参与。因此，和其他中介机构的协调能力，也成为上市公司选择投行时要考虑的重要因素之一。
　　另一个值得注意的现象是，创新能力作为选择投行时的考虑因素并未被上市公司提及，而伴随未来企业并购策划、上市公司资产重组的财务顾问等需求的不断增加，创新能力将成为未来投行的主要竞争力。究其原因，一家上市公司的董秘就表示，对目前投行的创新能力仍不尽如人意，新金融产品工具的研究设计能力有待提高，因此目前来看还不构成选择投行时的主要考虑因素。
　　与2004年的情况类似，投行报价和市场营销能力上市公司鲜有提及。尽管证监会已于2004年底对股票发行价格取消核准，实行询价制，但一家上市公司董秘表示，股票发行价格的确定仍未完全市场化，发行价格仍未能充分体现投资者对公司内在价值的判断和股票的供求关系，投行在优化资源配置、指导价格发现以及体现中小股东对大股东的制衡等方面的作用仍未能充分发挥。因此，完全市场化的价格确定制度以及保护中小投资者利益的相关制度应当尽早确立并予以实施。

　　保荐代表人需增强对上市公司所在行业的了解
　　在上市公司提及的7个选择投行的主要考虑因素中，谁是保荐代表人排名最后。这与本刊关于融资项目的申报发行过程中，“谁是保荐代表人”对项目的影响程度较小的调查结果相呼应。有六成上市公司董秘表示，谁是保荐人对项目的影响程度很小，其中67%的董秘表示：“如果是实力强、口碑好、没有出过大问题的保荐机构，谁是保荐人就不会有影响。”认为对项目的影响中等和影响较大的上市公司董秘各占两成。
　　内地保荐代表人在哪些方面仍需提高？上市公司认为，增加对受保荐公司所在行业的了解是内地保荐代表人最需要提高和自我完善的；此外，保荐代表人的顾问能力以及新金融产品工具的研究设计能力也均有提高空间，分别位列第二、三位（图2）。上市公司董秘推荐优秀的保荐代表人时，“对新兴行业能及时作出良好判断”、“创新能力强”、“专业素质高”等也是重要的依据。

 
　　研究能力是中外投行间主要差距
　　虽然外资投行已经加入国内投行业务的竞争，但接受调查的上市公司均对本土券商投行业务的前途持乐观态度，其中80%表示谨慎乐观，20%表示非常乐观。
　　在本土券商与国际投行的主要差距问题上，研究能力仍然是上市公司最关心的，也是上市公司认为本土券商的主要差距所在；排在第二位的是资本实力；中国特有的体制困境居第三位，销售网络、大项目的经验和人才储备分列第四至第六位（图3）。

　　八成上市公司给投行服务打满分
　　本刊还对上市公司融资项目的投行满意度进行了调查，调查分协调能力、财务法律顾问能力、营销能力、定价能力、文案水平、工作态度、持续服务质量和综合表现八项，结果显示，协调能力和工作态度是最令上市公司满意的部分，均是“很满意”。上市公司对营销能力的满意度略逊，其中有30家表示为自己服务的券商投行营销能力“一般”。在综合表现满意度评价中，八成接受调查上市公司都对服务自己的投行表示“很满意”，另有两成上市公司对投行的服务“满意”。

　　中信证券投行业务最受推崇
　　在本次调查中，对投行业务领域综合实力最强、最具竞争力的本土券商的直接投票统计显示，中信证券居榜首，上市公司认为，中信证券投行团队反应速度快、整体协调能力强、具有团队后援支持。中金公司紧随其后，上市公司认为中金公司对项目把握能力最强。平安证券排名第三。上市公司对平安证券的评价是，保荐代表人专业素质高，项目经验丰富，能不遗余力地为客户排忧解难，给其客户留下了深刻的印象。■