对于火热的中国债券市场来说，资金面充裕并不意味着没有流动性风险，如果投资者一味地通过加杠杆来提高收益率，尤其是资金环境又因为IPO重启等因素发生变化的话。

　　（点击放大：债券收益率下降速度快于资金成本）

　　7月以来，大批股市资金回流，导致债券市场持续走牛，央行上周的双降更起到推波助澜的作用。但广发证券指出，眼下预期收益下行速度显著慢于资产收益率下降速度，加杠杆成为实现高收益的主要手段，埋下流动性风险的隐患。

　　目前宏观政策格局依然有利于债券收益率下行，但经济和市场结构转型仍未完成，至少债市投资者依然背负明确的预期收益目标。资产收益大幅下行之后，若预期收益无法同步调整，杠杆策略将愈演愈烈，从而埋下流动性风险的隐患。因此享受债市长牛的过程中，必须密切关注改革过程中的市场摩擦，当前流动性风险最值得关注。

　　申万宏源证券则指出，“年底政策上的不确定性也可能加大市场的波动。”其认为，可能导致资金环境发生变化的政策倾向有三：

　　1）稳增长方式多样化，货币政策放松倾向减弱。政策性银行的专项金融债表明政府在增加金融对实体经济的支持力度方面有了新的思路，如果按照3：7 的比例，专项金融债撬动的潜在资金规模至少是万亿量级，在促进信用创造、支持未来一段时间货币增长方面将起到较为重要的作用。这将带来两个影响，一是银行间资金面进一步宽松的必要性降低，只要基础货币能够满足银行的放款需求，货币政策放松的节奏相比过去一年会显著放缓；二是资金用途会更加偏向于实体，在金融产品收益率偏高，实体资金需求不足的情况下，资金向理财等金融产品的涌入相当程度上导致了“资产荒的局面”，随着金融产品收益率的降低和政府对实体开工的督导加强，资金在金融体系空转的情况有望得到缓解。

　　2）IPO 重启。IPO 制度不发生变化的情况下，IPO 重启将再次赋予市场无风险收益的机会，这将快速打破目前资金股债配置的平衡；

　　3）与杠杆相关政策的变化。目前监管层对于债市泡沫、债市杠杆的警惕性较高，一旦这方面的政策发生变化，降低机构加杠杆的能力，可能出现被迫解杠杆的情况，给整体市场造成扰动。

　　同时，申万宏源指出，“在经济不发生硬着陆的情况下，债券收益率下行空间将较为有限，我们更关注市场潜在的波动和阶段性高性价比品种的出现。”