一边是债券市场强势走牛，一边是层出不穷的违约事件。10月13日，保定天威英利新能源有限公司（下称“天威英利”）发布公告，该公司2010年度第一期中期票据 (10英利MTN1)应于当日到期兑付，未按期足额兑付本息，构成实质性违约。

　　今年以来，债市违约事件层出不穷，从中小企业到央企，发生违约的主体范围扩大，而债市违约事件发生的频率似乎也在增加。在多位业内人士看来，随着经济增长进入“换挡”期，一些企业经营状况恶化，在部分产能过剩行业发生违约个体事件的频率将继续增加。

　　又见“天威”

　　天威英利13日公告显示，应于2015年10月13日到期的10英利MTN1本息共计10.57亿元，“由于连续亏损、拆迁补偿工作进度缓于预期”，目前，公司通过关联方拆迁补资金偿还英利债本息总计7亿元，其中本金6.43亿元，利息0.57亿元，尚余3.57亿到期本金未能如约兑付。

　　资料显示，天威英利注册资本为33.75亿，主营业务为太阳能电池组件制造和销售，该公司控股股东为英利绿色能源控股有限公司（YGE），持股74.01%，保定天威保变电气股份有限公司（下称天威保变）持股18.99%，保定天威集团有限公司（下称天威集团）持股7%。事实上，天威集团正是另一场“危机”的主角，今年四月，天威集团2011年度第二期中期票据未能按期兑付本年利息，引起市场广泛关注。

　　作为10英利MTN1的评级机构，新世纪评级近年来因公司信用质量不断下降而多次下调评级，2015年9月，新世纪评级将天威英利主体信用等级下调至BB级，并将其列入负面观察名单，债项级别也调整为BB级。

　　在新世纪评级研究部相关负责人看来，天威英利此次爆发违约事件或可说是“意料之中”：“天威英利还是反映了一个行业转型的问题，事实上，在光伏行业里，天威英利应该算资质较好的，2008年以后，美国和欧盟对中国光伏进行双反之后，中国的老牌企业都受到比较大的冲击。”

　　新世纪评级认为，目前，天威英利经营持续亏损，并且被英利系关联企业占用大量资金，而YGE、英利中国等自身状况较差，预计能对天威英利提供资金支持可能性很小。另外，金融机构面对英利系企业的现状，给予新增融资的难度很大，天威英利后续融资困难。因此，天威英利后续到期债务按时偿付的可能性非常低。

　　事实上，光伏行业的违约早有先例，无论是早前的“11超日债”还是近期天威集团中票悬而未决的兑付危机，都与光伏行业近年来整体发展不佳有很大的关系。值得注意的是，除本期中票外，11威利MTN1将于明年5月到期，同时，英利中国中票12英利MTN1也将于明年5月到期，违约事件或许难以“到此为止”。

　　违约风险“扩散”

　　从年初至今，“12东飞01”中小企业私募债、“ST湘鄂债”、“11天威MTN2”、“12二重集MTN12”等券陆续发生违约风险事件，涉及券种从风险较大的中小企业私募债蔓延到银行间中票，而以往被视为“金字招牌”的央企也成为违约事件的主角。

　　“纵向的比较来看，今年的特点是比较明显的”，前述新世纪评级研究部负责人谈到，“以前市场上的违约事件以中小企业为主，光伏行业多一些，今年的这类事件中，从企业规模和性质来看不仅仅是中小企业，也涉及到央企控股企业和地方国企，行业方面也在扩散，从以往的光伏行业向有色、化工、煤炭等行业扩散。”

　　“扩散”仍在发生，10月12日，南京雨润食品有限公司发布公告，因公司董事长祝义财被执行监视居住，间接影响公司生产经营，该公司10月18日到期的 13亿元中期票据“12MTN1”本息兑付存在不确定性。公司在公告中指出，中国高端餐饮及肉类消费市场疲软、经营竞争加剧、生产成本上升等因素，令公司2015年上半年业绩亏损金额高达4亿元。

　　虽然对于多数违约事件，由于市场已经存在充足的的预期，因而单个事件难以对市场产生较大影响，但也有分析人士认为，在经济下行的背景下，违约事件的存在并不“孤立”。中信建投证券分析师黄文涛指出，经济下滑的过程也是信用风险集聚的过程，前期积累的很多风险暴露的可能性很大。从近期市场走势来看，市场对违约事件反应并不强烈，但后续违约事件陆续暴露相信还是会对市场有实质性的冲击。

　　“现在宏观经济下行压力比较大，经济结构处在转型期，那么过去‘大进大出’的发展方式就不再适宜，在这种情况下，一些产能比较大的企业，就面临较大的去产能压力，整个产能过剩行业面临的风险就会增加。”前述新世纪评级人士分析，不过在他看来，由此引发对区域性、系统性风险的担忧尚缺乏依据。

　　值得注意的是，随着违约事件接踵而至，债市正在加速打破“刚兑魔咒”。对于早已陷入危机的天威集团而言，其处境已然显得尴尬：“天威集团的股东虽然是兵装集团，但事实上光伏行业并不符合它的发展方向；另一方面，兵装集团是央企，天威集团落地在河北，对于河北省政府来讲，不会带来较大的就业和社会稳定的问题，所以兵器集团和河北省政府恐怕都没有太多支持的意愿。”一位市场人士谈到。

　　而对于天威英利而言，多位分析人士指出，公司债务高企，流动性压力大，自身偿债能力极弱。海通证券姜超认为，目前天威英利偿债主要依靠变卖关联方六九硅业的土地，但仍有资金缺口，且资金到位时间存不确定性，虽有应收款项可以期待，但资金周转压力极大，未来偿付仍有不确定性。