一、宏观基本面
本周7月宏观数据公布显示， M2同比增速在13.5%，社会融资规模2731亿，创五年来新低。7 月新增人民币贷款仅 3852 亿，同比大幅缩水 45.0%，远不及市场预期。稳增长的经济拉动效应正在减弱;
1-7月中国规模以上工业增加值同比增8.8%，不及预期;1-7月中国房地产开发投资增速同比增13.7%，前值为14.1%。市场对于经济增长的预期再次转向谨慎，货币政策仍有结构宽松的空间。
二、资金面分析
货币市场 ——本周流动性有所趋紧，交易所货币市场利率有所上升。交易所质押式回购利率204001周均上行130BP至3.629%，204007本周周均上行52BP至4.101%;204001截至8月15日的2014年均为3.291%，204007截至8月15日的2014年均4.115%。
图1：交易所质押回购定盘利率(周)走势
银行间债券质押回购利率1天周均下行了16Bp至2.913%，7天周均则下行了20Bp至3.394%。
图2：银行间质押回购定盘利率(周)走势
表1：周融资成本分析
|
204001定盘利率 |
204001日均 |
204007定盘利率 |
204007日均 |
R001定盘利率 |
R001日均 |
R007定盘利率 |
R007日均 |
|
|
2014-8-11 |
3.629 |
2,699.73 |
4.101 |
354.47 |
2.913 |
7259.54 |
3.394 |
1692.60 |
|
2014-8-4 |
2.322 |
2,677.31 |
3.535 |
336.17 |
3.074 |
7468.72 |
3.601 |
1396.89 |
|
2014-7-28 |
2.723 |
2,687.89 |
4.063 |
335.31 |
3.263 |
7361.66 |
3.981 |
1081.14 |
|
2014-7-21 |
5.604 |
2,738.76 |
5.687 |
312.63 |
3.349 |
5504.11 |
4.086 |
1365.38 |
|
2014-7-14 |
3.123 |
2,624.11 |
4.641 |
320.94 |
3.280 |
6167.67 |
3.730 |
1585.33 |
|
2014-7-7 |
3.451 |
2,612.47 |
4.122 |
338.51 |
3.259 |
6974.59 |
3.669 |
1670.95 |
|
2014-6-30 |
3.566 |
2,566.89 |
4.191 |
326.94 |
2.978 |
7839.51 |
3.842 |
1286.03 |
|
2014-6-23 |
4.179 |
2,768.77 |
5.291 |
309.80 |
2.925 |
6706.17 |
3.618 |
1874.93 |
|
2014-6-16 |
5.092 |
2,517.66 |
5.232 |
328.79 |
2.683 |
7344.07 |
3.172 |
1130.96 |
|
2014-6-9 |
2.556 |
2,394.28 |
3.395 |
310.96 |
2.602 |
7941.37 |
3.126 |
762.76 |
表2：年融资成本分析
|
年份 |
204001 |
204001日均 |
204007 |
204007日均 |
R001 |
R001日均 |
R007 |
R007日均 |
|
2008年 |
1.782 |
55.844 |
2.655 |
42.029 |
2.298 |
1434.47 |
2.912 |
598.66 |
|
2009年 |
1.083 |
90.163 |
1.230 |
55.144 |
1.028 |
2105.11 |
1.239 |
415.89 |
|
2010年 |
1.723 |
182.560 |
2.057 |
89.333 |
1.717 |
2707.93 |
2.142 |
482.47 |
|
2011年 |
2.298 |
634.519 |
3.365 |
137.758 |
3.279 |
2914.67 |
4.037 |
628.09 |
|
2012年 |
2.671 |
1157.279 |
3.324 |
159.636 |
2.833 |
4455.11 |
3.500 |
691.43 |
|
2013年 |
3.812 |
1957.019 |
4.374 |
260.611 |
3.330 |
4821.01 |
4.070 |
787.61 |
|
2014年 |
3.291 |
2491.098 |
4.115 |
303.192 |
2.794 |
6173.74 |
3.706 |
991.38 |
重要资金指标——周五，银行业理财信息登记系统发布了《中国银行业理财市场年度报告(2013)》和《中国银行业理财市场年度报告(2014)》，从银行理财资金投向资产类别来看，债券及货币市场产品占比有所上升至39.81%，募集和存续规模均有所增速。本周理财产品到期数下降，预计资金利率也将呈现回落趋势。
三、公开市场操作情况
公开市场操作 ——央行周二(8月12日)公开市场进行200亿元14天期正回购操作。周四(8月14日)央行公开市场进行300亿元14天期正回购操作。本周央行公开市场有640亿元正回购到期，无央票和逆回购到期。本周净投放140亿元，央行此前连续两周小规模净回笼。
表3：央行本周公开市场操作明细
|
名称 |
正回购14D |
|
||||
|
日期 |
发行量(亿元) |
利率(%) |
利率变动(bp) |
发行量(亿元) |
利率(%) |
利率变动(bp) |
|
2014-8-14 |
300 |
3.7 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
2014-8-12 |
200 |
3.7 |
0 |
0 |
0 |
0 |
图3：央行公开市场操作总量跟踪
四、债券市场收益率变化
本期收益率变化 ——本周债券市场利率债收益率总体小幅下行。具体来看，1、3 年期国债分别下行 2-3BP 至 3.74%、3.93%水平;国债收益率曲线10年期在成交的带动下上行1.5BP至4.27%。政策性金融债收益率曲线(进出口行和农发行)在招标和报价的带动下下行2BP至5.10%。目前，央行在引导货币利率下降，受此影响，利率债收益率出现小幅下行。城投债的收益率相对稳定，长端较上周变化较小，短端有所小幅下行。
一年期不同评级企业债券利差比较
三年期不同评级企业债券利差比较
五年期不同评级企业债券利差比较
十年期不同评级企业债券利差比较
本周到期收益率变动比较汇总
五、一周债券发行情况
新债发行与上市情况——本周(8月11日至8月15日)共发行65只利率债，实际发行总额2514亿。利率债中金融债发行量依然在高位。企业债一级市场共发行10只企业债，计划发行总额102亿。本周上市公司债和企业债共149亿，19只，高折算债券1只，14鲁高速，AAA评级，折算率0.91，无担保。
本周利率债发行
交易所新上市债券明细