⊙东东 ○编辑 杨刚 
　　
　　周一市场资金面一改上周的风声鹤唳，略微宽松，但成本依然维持高位。可以说市场继续延续了一个不寻常的规律，即资金紧时成本不一定高，资金宽松时成本不一定低。从时间点来看，这轮资金面的波动都源于上周。从上周二起，因存款准备金补缴及月末因素影响，市场资金面突然趋紧，回购利率水平快速回升。至周三下午，因央行对周四逆回购进行询价，市场情绪有所放缓，资金有宽松迹象。然而出乎预料的是，央行周四并没有进行逆回购操作，导致市场资金面再次紧张起来。事实说明了央行春节后持续回收到期逆回购和推出正回购的主题策略并没有改变，资金成本在上周五终于冲上了高峰，短期限资产的收益率也因资金成本被推高了约20－40个基点，到达新的区间。
　　从宏观来看，作为流动性控制人的央行目前现在处于一个进退两难的境地。如继续保持大量多余流动性，将泡沫维持住，则正好便于投机资金高位减持撤出，且会加剧国内通胀，导致实际利率水平迅速下行，加剧资金流出意愿；如彻底收紧流动性，人民币坚挺不利于外贸复苏，且资金外流一旦趋势加使得资产价格雪崩，并有可能引发流动性进一步大量蒸发，带来更为严重的衰退。
　　总而言之，资金面接下来会以一个怎样的形式延续，会再松下来还是继续收紧，收紧的话又会以怎样的速率，这一切目前都还无从知晓。但有一点市场多数机构都有共识，那就是流动性最宽松的季节已经过去，资金宽松的美好时光已经成为过去式。在这种格局下，现券市场很可能在未来面临一个压力，目前过低的长久期债券利率可能面临回升。