利率市场化过程中，利率风险是最核心的风险，管理利率风险不要“头痛医头脚痛医脚”，而是应该利用利率风险作为工具为市场提供更好的服务
中国人民银行副行长胡晓炼近日表示，未来将分三步推进利率市场化改革，放开存款利率管制是最后一步。利率市场化会对整个金融生态系统产生巨大影响，究竟中国利率市场化最佳行业模式应该是怎样的，众说纷纭。目前有欧美两种利率市场化模式，中国无论采用何种模式，利率风险都是非常核心的风险，管理利率风险不要停留在风险的层面，而是要用利率风险作为工具为市场提供更好的服务。
上世纪80年代末，美国开始利率市场化进程。利率本身发生了重大变化，所以产生了巨大的债券市场，衍生了很多金融创新产品。由于新产生的债券产品和衍生金融产品，美国整个金融市场划分成无数的小块，正因为此，在美国金融市场也诞生了很多监管机构，每一个机构都对自己所监管的小领域非常擅长。
与美国的路径不一样，欧洲使用比较多的利率市场化是以银行为中心的模式。欧洲央行主席曾说，“美国推行量化宽松政策，如果在欧洲做同样的事情，操作方法是非常不一样的，因为美国是通过资本市场实现量化宽松，而在欧洲只需要给银行打个招呼就可以了。”
利率市场化对中国资本市场意味着什么？当前，中国的利率市场化主要是指存款利率的市场化，虽然存款利率变化只是对银行资金成本有影响，但是也会影响到银行贷款对实体产业的影响。当贷款利率和存款利率发生变化之后，金融市场就会出现一些金融替代产品，这些替代产品会与银行贷款形成竞争，进而逐步完善资本市场。这个过程会影响金融服务业的方方面面，比如资产管理，专业贷款公司，以及其他的和金融相关的服务机构。
中国利率市场化最佳行业模式应该是怎样的呢？是走美国的资本市场模式，由新的专业机构代替银行方方面面的服务，还是走欧洲的以银行为中心的金融模式，把所有金融衍生服务都集中到银行身上呢？
中国现在的经济发展模式是以银行为中心的。随着市场对金融需求的增加，会有一些小的银行不断出现来满足社区对金融的需求。美国在上世纪80年代时大概有2万家银行，现在有7000家左右，一些小银行专职为社区服务，为经济服务的贡献是非常大的。我想不出来有任何原因可以阻止中国今后出现3万到4万家小银行。事实上，随着科技的发展，互联网金融概念的兴起，中国可能会出现小微银行，这些机构也会为中国的金融市场利率化提供更多的服务。
中国放开存款利率不仅仅是对银行业资金成本有影响，对中国银行业资产管理的成本，对全球银行的资金成本都会有重大的影响。在利率市场化开放的过程中，利率风险是非常核心的风险，管理利率风险不要停留在风险的层面，而是要用利率风险作为工具为市场提供更好的服务。
在利率风险管理整个系统里面最有效的手段就是估值，可以给贷款估值，其实存款也可以估值。考虑一下如果银行存款就是简单的活期存款，这个活期存款当客户放多少钱，什么时候取出去都有很多因素决定它，所以它也需要一种模型对它进行估值。
（作者系纽约斯特商学院终身教授）