许娓玮

　　受国家楼市调控政策的影响，今年以来房地产信托一直表现萎靡，而房地产信托的集中兑付风险也不断地引发市场担忧，仅7月份，就有中诚信托和中融信托旗下的7款房产信托提前清盘，这更拨弄了信托市场的紧张神经。房地产信托的不景气促使信托寻求新的转型，基础设施信托成了市场新宠。

　　“目前，房地产信托受到限制，已经降温，在这样的市场环境和国家政策的支持下，信托公司把重点转向了基础设施信托。”用益信托研究员王利告诉本刊记者，这种增长的势头在未来一段时间依然会延续，基建信托可能会像房地产信托一样火。

　　国际金融投资家联合会执行主席孙飞表示，随着中国城市化进程的加快，与房地产信托一样，基础设施信托未来会有较大的发展与空间。

　　房地产信托风光不在

　　2011年下半年以来，房地产信托的兑付风险成为市场关注的焦点，部分项目的风险显现，一时间，传言此起彼伏，房地产信托的兑付风险不时地拨弄着信托市场的神经。今年上半年有33款房地产信托产品提前清盘，而在7月，中诚信托和中融信托旗下的7款房地产信托提前清盘，涉及资金高达27.4亿元。

　　“与2011年房地产信托受到市场追捧的情形相反，进入2012年之后，房地产信托的热度开始出现了明显的降温。” 利得财富管理中心的研究员表示，今年下半年到明年初是房地产信托集中兑付期，兑付压力比往年要大。

　　今年上半年以来，房地产信托逐渐呈现出低迷状态。前7个月成立2244款集合信托，融资规模约为3602.22亿元，其中房地产信托规模占比仅为21.67%，与去年同期相比大幅下降了约24个百分点。业内人士认为，房地产政策的调控是地产信托规模占比下降的主要原因，目前监管层要求每只房地产信托计划都要报批，而在报批的过程中，各属地银监局都会对房地产信托的资金监管提出很多要求。

　　“尽管房地产领域和基础设施领域资金需求依然旺盛，但是投资者却对房地产信托心存余悸，房地产信托成立的数量和规模会相对缓慢，甚至维持负增长。” 一位业内人士表示。

　　基础设施信托表现活跃

　　就在房地产信托遭遇挫折的时候，基础设施信托开始逐渐升温。用益信托数据显示，基础设施信托的总成立规模在上半年达到701.48亿元，同比增长168.77%，成立的产品数量达304款，同比增长了101.32%。

　　基础设施信托真正热销从今年二季度就已经开始。5、6月份，基础设施信托的月成立规模分别高达176.49亿元和221.59亿元，两个月的成立规模占到上半年总数的56.75%。根据格上理财的统计，7月份，共成立信托产品112只，其中投向基础设施的有30只，占比达到26.79%，仅比房地产信托少发行1只，处于第二位。

　　除了发行数量逐渐增多，基础设施信托的预期收益率也可与房地产信托媲美。在存贷款利率下调、整个集合信托市场收益率普遍下滑的情况下，基础设施信托的预期收益率较以前却有所提升，和房地产信托一样都是过10%的高收益产品。7月份发行的2年期基础设施信托的年化收益大部分都在10%以上，平均为10.04%，最高的年化预期收益达到12%。

　　“基础设施信托发行比较好的原因是基础设施一般主要由政府投资，信用等级较高，安全性较好，有利于信托公司设定信托产品风险防火墙，保障投资者投资安全。” 孙飞表示。

　　7月18日，毕马威发布的《2012年中国信托业调查报告》指出，基础产业信托在未来几年仍将会是推动信托发展的三大领域之一。从2011年的情况来看，保障性住房、高速公路、机场、地铁等基础设施项目成为新的业务增长点，一些信托公司也开始开 发城镇农村市场。

　　不能盲目追求“政府背景”

　　今年以来，经济形势不景气，为了保增长，各地基础设施新增项目较多。此外，地方债务平台的存量债务到期，在土地财政吃紧的情况下，债务展期和借新还旧成了地方政府的必然选择，但是银行对借新会有较苛刻的条件，信托无疑是一个较好的选择。

　　基础设施信托都有地方政府显性或隐性做担保，加之集合信托的“刚性兑付”要求，很多人认为基础设施信托风险很低，甚至没有风险，因此基础设施信托也受到了投资者的追捧。

　　对此王利认为，由于基础设施信托产品有政府背景，市场普遍认为其信用风险相对可以控制，但是并不代表完全没有风险。

　　“基础设施信托作为政府背景的金融产品风险相对较小，因为政府信用等级较高，还款相对有保证。”孙飞表示。

　　一位业内人士表示，在金融市场中，政府背景的产品并非万无一失。投资者最好仔细了解其所投向的领域，挑选财政收入状况好、结构健康、负债率低的项目。“基础设施信托的风险靠政府担保，投资者应该关注政府的财政收入，其次要看土地使用权抵押。” 王利提醒投资者。