| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年09月03日 11:31 |
作者： |
高谈 |
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高谈
煤老板们为何要和信托投资者分享煤矿收益？高收益的矿产产品是否对应着更高的风险？
“目前许多客户看空房地产行业而不愿购买房地产信托，但是矿产信托的风险可能比房地产信托更大。”普益财富产品部副总监刘辉告诉第一财经日报《财商》记者。
以“聚信泰和煤炭股权投资基金Ⅰ期”为例，从表面上看，这只产品25%~69%的预计收益相当保守。该产品的收益获得分为两个部分，一部分是煤矿每年开采销售取得的收益，另一部分是5年期满之后股权转让获得的收益。
首先，该信托计划作为LP入股的合伙制公司，从事某煤矿的开采。据相关部门预计，该煤矿的保有储量为11873万吨，而以目前煤炭价格为350元/吨、各项开采成本为187元/吨计算，即使在煤炭价格不上涨的情况下，利润为46.57%【=（350-187）/350】。
其次，该煤矿还有上市或者注入上市公司的预期，信托公司给出的保守预计市盈率为6倍，远远低于目前煤炭类上市公司的平均市盈率，若以此市盈率预估，该产品的平均收益为25%。
最后，该产品每年还承诺分配给投资者8%的分红，投资者可以在前几年回笼资金，减小资金压力。
貌似这只高收益的产品风险并不如想象的大。不过，仔细看以上几点，每一点都存在相应的风险。
风险一：矿产价格波动大
“首先的风险是矿产的价格波动大，难以预计产品到期后的矿产价格。许多品种可能正处于顶部，未来如果是一波下跌，产品的收益将受到严重影响。”一家信托公司的项目开发人士Mike告诉记者。
风险二：矿产储量或存偏差
除了矿产的价格外，矿产储量探测的偏差也给矿产信托带来不确定性。
“矿产信托如期取得收益的前提是矿产储量与之前探测储量相当，不过矿产在地下，储量预测不可能百分百精确。”Mike告诉记者。
记者了解到，目前国内在矿产价值的评估上还是相对比较完善的，但是，由于矿产评估价值和企业在实际开采过程中的产量上会存在误差，同时，实际开采量和企业最终所获得的收益也难以估算，这些因素都将增加信托产品的外部风险。
“矿产企业所出具的评估报告都是企业自己请的评估公司做的，在一些利益上肯定是站在企业一方的，除非是一些大型的评估公司的报告，可信度还高一些，可是那些小型矿产企业很少会请大型评估公司的。”一位信托公司产品经理在接受媒体采访时称。
风险三：矿产开采工期或生变
“第三个问题就是矿产开采是否能如期动工，如果拖延动工，对投资者来说就是时间成本问题。煤矿开采权目前是一年一批。批不下来，你就不能动工。不动工就是亏钱。”Mike补充道。
风险四：最怕是矿难
另外，对于煤矿来说，就是矿难，一旦发生矿难之后，开采商的成本便直线上升。
从事煤炭采掘、生产过程中存在许多不可预见的因素，主要安全隐患有顶板、瓦斯、煤尘、火灾、水害和中毒等，管理不当可能会造成安全事故。
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