华宝信托副总经理兼投资总监王波和上海信托投资经理吴晓峰在做客本期“中证面对面”时表示，一般证券类信托型私募规模适中、仓位灵活，实施差异化策略往往能获取更高的收益。投资于黄金、红酒、艺术品等的另类投资信托产品，如果处于急速上升阶段，应谨慎对待。

　　□本报记者高改芳

　　投资股市的信托产品将明显分化

　　主持人：投资股市的信托产品和基金有什么不一样？
　　王波：投资股市的信托产品和基金的区别主要是投资风格和策略不同。公募基金有各种各样的主题精选型产品，但由于基金要追求相对排名，在实际操作中往往会偏离原来设计的主题，转而追求目前市场上较为热门的行业或公司，最终使得整个基金产品风格差异化不太明显，同质化情况比较严重。
　　其次，基金受制于仓位限制，比如60-70%的底仓要求等。而私募产品则灵活得多。
　　基金在行业、公司研究方面花了很大的工夫，基本会按照自己研究的主线、合同规定的主题选择标的，进行投资策略的操作。而私募或者信托公司这方面的资源较少，可能会更集中力量于少数主题深入挖掘，比如华宝信托会关注公司定向增发之前或之后所出现的投资机会。
　　吴晓峰：区别主要可从三方面看。首先，私募投资管理人更加多样化，投资风格更加多元化。其次，信托的投资范围更大，有很多信托不像公募一样只限于股市，除了股市、债市以外，还注重贵金属市场，商品市场。
　　此外，在投资策略、方法的应用和创新上，信托具有一定的优势，如专注于定向增发的投资策略，今年以来借助信托平台得到了很好的尝试和创新。
　　主持人：今年股市比较低迷，投资于证券市场的信托产品前景怎样？
　　王波：整体看，我国的私募处于起步阶段，各家私募都很重视自己的商誉，管理证券类产品时更偏重绝对收益。一旦市场出现较大波动，无论是策略调整还是仓位控制，私募都更趋向于保守严谨。
　　另一方面，因为追求绝对业绩，私募会做一些与公募基金差异化更大的策略选择。一般证券类私募的规模都不太大，做差异化策略的时候有机会获得更多投资机会。
　　吴晓峰：首先，投资于证券市场的信托产品平均收益跑赢市场指数。根据中国信托业协会公布的数据来看，截至今年7月底，证券投资类私募产品共1439只，其中非结构化产品占71%，也就是阳光私募。2011年以来，阳光私募产品整体仍为亏损，平均跌幅为4.8%，同期沪深300指数跌幅为5.0%。有27.3%的私募获得正收益，32只产品收益率超过10%。
　　其次，由于投资于证券市场的信托产品策略、风格各异，未来符合市场特征的策略与风格将胜出，信托产品的分化将越来越明显。

　　关注房地产信托风险

　　主持人：今年上半年房地产信托发行量和收益率都明显上升。房地产信托的风险究竟怎样？
　　吴晓峰：房地产信托规模今年二季度与一季度相比上升了98%，但这个速度要在宏观环境背景下来看。银行对于房地产开发的输血功能严重萎缩，如2010年房地产开发贷款减少7321亿元，比2009年减少55.3%；资本市场融资大门也早已关上，这些直接导致了房地产信托的火爆。而房地产信托一直是信托公司风险控制的重点，也是监管层关注的重点。
　　王波：信托公司做房地产信托的时候，应坚持审慎经营的策略，注重合规性、注重风控。
　　华宝信托对房地产项目的考察，一般要通过五个风控环节：首先看项目的合规性；其次看交易对手的信用状况如何、管理项目的能力怎么样；第三要看信托架构设计是否合理，是否会对投资者有足够的保护；第四看项目自身的商业前景如何；第五还要看一旦不能兑付，启动法律程序以后，处置的效率和结果如何。华宝信托一直严格按照这套程序来走。
　　银监会也非常关注这一块。目前房地产信托都要报到监管部门，通过一定的审查以后才能推出。我个人认为，目前房地产信托的风险主要是宏观风险，而具体到某一个房地产信托项目，风险是可以通过风控和产品设计得以控制。

　　艺术类信托产品爆发式增长

　　主持人：投资于黄金、红酒、艺术品等的信托产品情况怎样？
　　吴晓峰：另类投资是比较小众的。
　　从规模和数量上来看，今年上半年艺术品信托出现一个爆发式的增长。信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增加11款，增长幅度达366.67%。今年上半年发行规模为25.86亿元，与去年上半年1.25亿元的发行规模相比，同比增长1969.16%。
　　从平均收益与期限来看，今年上半年发行的艺术类信托产品平均年化收益就达到了9.515%，比2010年全年的平均年化收益率9.75%降了0.235个百分点。大部分艺术类信托产品缩短了期限，平均收益率也相应有所下滑。
　　王波：黄金与红酒、艺术品有一定区别，黄金有公开定价，红酒和艺术品则没有。此类信托产品的投资，如果是纯粹投资型的，投资者要关注具体投资的品种、投资的模式。对投资于红酒和艺术品的产品，投资者还要注意选择管理人，关注他们的过往业绩。