| 来源： |
卓越理财 |
发布时间： |
2009年02月06日 14:37 |
作者： |
黎清 |
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华夏银行个人业务部总经理黎清
一、全球经济形势分析从全球来看，过去一年的金融危机带来了全球工业产量骤减、出口暴跌、失业率激增、信贷市场冻结、海上贸易近乎瘫痪，几乎所有国家在2008年都是输家，主要的发达经济体受到的创伤更严重。虽然接下来也许还会爆出一些新的坏账、倒闭、亏损，信用卡还在出问题，消费信贷出问题，一些社保基金可能会出问题等等，但金融危机大体上走过了60%，最坏的阶段可能已过去。但是实体经济的衰退从2008年10月份刚刚开始，而且是三大经济体都已进入衰退，是二战以来最严重的经济衰退。全球经济要走出低迷，要经过负增长、轻度负增长、低迷、低增长，大概三、四年的时间走不出低迷。由此来看国际环境最坏的时候还在后面，世界实体经济衰退最坏的时候还没有到来，中国经济外部环境最坏时期还没有到来，我们希望中国经济在2010年出现回升或复苏。
二、主要投资领域前景分析我们分别看看几个大的投资领域的情况。
（一）股市。近期各大券商、基金都在举办投资策略报告会，主要观点有两类，大部分券商和基金认为上市公司业绩低点可能出现在1季度，2季度消化掉上年的高价库存品后，下半年盈利有望好转；股指波幅在1200点-3000点，呈现先抑后扬的形态。另一种意见认为股市可能是前高后低，主要基于上市公司业绩披露期和1-2月份宏观数据多集中在3月披露，年初一段时间处于相对的数据真空期；去年四季度大宗商品价格超跌，随着库存逐步出清以及政府大规模投资拉动的预期，供需关系有望改善，拉动大宗商品、煤炭、工程机械股价明显回升；债券价格高企的局面难以持续，资金考虑回避债市泡沫而回流股市和期货市场；"后低"是政策对经济拉动作用不明显，下半年经济的实际增长达不到预期，股市受到打击。
（二）债市。在持续的降息下，债券价格持续走高，出现一定程度泡沫；但因预期还将有2-3次的降息，债市还有一定投资空间，但要注意经济和股市拐点的到来将引起降息周期的结束和资金回流股市而导致债市的下跌。
（三）房地产市场。仍将是持续不被看好的领域。商品房大量积压和政府大规模保障性住房建设的规划，将极大地压制房价的上涨，使之失去赚钱效应。在此前提下投资资金是不会进入的。
（四）黄金外汇市场。首先来看汇率，在全球经济持续衰退期内（加上潜在的地缘局势恶化），美元还是会作为避风港，处于短期上涨的趋势中；随着我国持续降息，人民币汇率可能温和贬值；但这只是短期趋势，从长期来讲美元没有升值的趋势，人民币不具有贬值的趋势。而黄金从与美元走势的反向关系、供需缺口的逐步缩小、通缩环境的制约来看，未来金价存在一定下跌空间，现在不是建仓或短期交易的最佳时机。
（五）大宗商品市场。在全球经济见底前不会有好的机会。石油和资源短期还要在低位徘徊，但一旦全球经济复苏，资源价格还是会暴涨，当然这个复苏不会很快到来。
三、2009年财富管理策略2008年，股市和商品市场的大幅下跌，房地产市场的持续低迷，在经历了资产价格大幅缩水之后，又经历全球金融危机导致的经济下行、收入预期下降，严重打击了投资者信心，普遍对2009年资金的投向存在极大困惑，对收益率的期望大幅降低，对风险的防范达到了异常高的地步。现在全球实体经济开始进入二战以来最严重的经济衰退，短期无法走出低迷（即便最乐观的预测，美国也要到今年下半年触底），进而影响到主要投资领域的投资机会。
因而我们2009年的财富管理策略应该在清醒把握整体环境的基础上，以保守和稳健为前提；在资产配置和操作上，都要有以安全为前提；现在不是要挣多少的时候，而是要小心谨慎，在不亏或少亏的基础上，争取合理的增长。
（一）资产配置策略。
大幅提高低风险资产配置到70-80%，高风险资产配置控制在20%左右；要保持一定的流动性，以便根据市场形势进行灵活调整。在2009年尽量不考虑房地产投资。
（二）低风险资产投资策略。
低风险资产主要考虑固定收益类产品和部分风险较低的交易类产品。
1、配置一定比例的银行存款和货币基金。在低风险资产中应保持30%左右的银行存款，其中包括一定量的活期存款。为了兼顾流动性和收益，应该配置5-10%的货币市场基金。银行存款可考虑采用滚动存取法，即随着收入的取得，每月存入一定金额的定期存款，经过一段时间就能形成每月有一定金额的定期存款到期，既可保证临时资金需要又不影响定期存款的收益。
2、积极参与银行固定收益类理财产品，包括投资债券、票据、银行信贷资产等的产品。银行拥有大量此类优质资产，为了调整资产结构、提高资产流动性、获取手续费，会通过理财产品进行转让。总体上银行用自身资产设计的理财产品，风险是比较低的，收益一般比国债和存款利率要高不少。
3、加大投资有政府背景的企业债券或信托产品，如铁路、高速公路等的债券、信托产品，此类产品收益相对较高，而风险较小。此类债券或信托的投资起点要求较高，或者很难得到产品信息或额度，可考虑通过银行理财产品参与此类投资。
4、直接投资债券或债券基金。预测今年还有2-3次的降息，在降息周期结束前，债券和债券基金还有较大投资价值。但要考虑预期中的降息实现后，要及时退出债券和债券基金。
5、谨慎参与创新型的低风险理财产品。华夏银行正在设计中的两类产品比较有代表性：一是利用银行债券承销的优势，从事债券一二级市场差价交易，只要能从一级市场获得较多的债券，收益应该比较高，而风险是很低的。二是黄金期现套利产品，选择同期交割的上海黄金交易所T+D黄金现货和上海期货交易所黄金期货价差较大的时机，同时在两个市场上进行买入和卖出相同数量、相同品种的操作，获取无风险收益。这个产品受市场容量、可交易差价出现频率、对较大差价出现时机的把握能力等的限制。
（三）股市投资策略。
1、少量资金可配置到股票、基金上，但要把握入场时机和退出时机。从大部分机构的预测看，2009年股市可能还存在一定的下跌空间，低点在1300点-1700点，高点在2300点-3000点，上半年脉冲式波动，下半年可能见底反弹。因此在操作上应采取区间低吸高抛、根据点位进行加减仓操作并严格控制持仓比例。投资品种考虑受益于扩大投资内需求政策的行业（如铁路基建、工程机械、输配电等的龙头企业）、受益于扩大消费内需政策的行业和受衰退影响小的必须消费品行业（如医药、食品饮料、超市和家电连锁、农业等板块的龙头企业）。
2、积极参与新股申购。2008年新股上市的减少，提高了拟上市公司的审核标准、积累了大量优质上市资源；2009年非常可能推出的创业板和新股申购政策向中小投资者倾斜的改革等，将从多个方面提高参与新股申购的收益。
3、B股可能的投资机会。B股市场改革势在必行，可能的方向有：允许上市公司大股东增持B股或者上市公司直接回购B股，对国内机构投资者开放，允许B股公司发行A股、恢复企业的融资能力等。通过回购或B股换A股，实现B股与A股的合并是上优选择。因此2009年B股存在一定的投资机会。可考虑在外围环境影响国内股市大幅下跌后，选择投资A、B股差价大，发展前景好的B股股票。
4、考虑投资沪深300指数基金。2009年可能推出股指期货，其标的物是沪深300指数，对应的是我国沪深股市中的优质上市公司，股指期货推出可能会带动该指数的上扬。同样可考虑在外围环境影响国内股市大幅下跌后，可选择投资沪深300指数基金。
5、尝试与全球主要股指挂钩的结构性产品或进行指数化投资的QDII产品。现阶段全球经济处于衰退中，主要股指还会大幅动荡，但总体上今年会出现较低的点位。可在把握时机的基础上，考虑选择与全球主要股指挂钩或与主要股指成分股挂钩的结构性产品，在保本的前提下争取股市反弹带来的较高收益；或者选择跟踪国际主要指数的QDII产品，参与全球投资。
四、华夏银行财富管理业务发展策略华夏银行在2008年初先于同业开展了理财业务风险排查和梳理，调整产品设计方向，严控较高风险的浮动收益理财产品发行，大力发展保本类产品和固定收益类产品，较好地避免了2008年证券市场、商品市场大幅下跌的影响，仅有个别发行较早的基金投资产品受到较大影响。2009年，华夏银行在财富管理上强调稳健和低风险，强调与证券、基金形成差异化，强调充分发挥银行优势和特点。另一方面强调根据客户的风险认知能力和承受能力，提供个性化差别化的理财服务：对于有一定风险的浮动收益产品（如结构性产品、证券投资产品、QDII产品等）和创新产品，只针对能认识其风险并能承受其风险的客户提供；对于大部分客户，主要提供结构简单清晰、提供保本甚至保证收益的产品。这些产品和服务都是可以根据客户需要提供订制服务。
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