股市，跌跌不休；楼市，在调整；信托产品，风险日益暴露，在这样的背景之下，一种稍显冷门的另类投资模式——跨境套利正悄然显露出自己的优势。

　　跨境套利听上去有些陌生，但已经有精明的投资者捕捉到了机会，而且获利颇丰——目前业内领先者能够连续5年实现20%以上的年化收益，最大回撤不超过3%。

　　商业银行等机构投资者也已经瞄上了跨境套利，积极布局这一领域。国内首单由银行资金池对接的跨境期货类产品已经面市。而通过基金专户运作的这类品种也超过20款。虽然这类产品的门槛在一百万以上，但是，丰厚且相对稳健的收益还是具有相当的吸引力。

　　中国基金报记者 方丽

　　“跨境套利属于高智商投资，语言关、系统关和数据关将大部分投资者挡在了门外，目前国内参与这一套利的投资者少之又少。”业内人士表示，正是因为参与人少，跨境套利的收益处于一个较高水平。投资者若要参与就需趁早，在“小荷才露尖尖角”时抢得先机，而最关键的就是看准投资顾问的实力。

　　招商银行率先试水

　　不少机构布局

　　全球对冲基金已有2万亿美元规模，但在国内仍处于初期发展阶段，跨境套利产品更是小众。一些具有创新意识和前瞻眼光的金融机构开始布局或者试水这类产品。近期，招商银行与招商基金合作成立的跨境商品套利专户产品是国内首单由银行资金池对接的跨境期货类产品，显示出商业银行对这类产品的兴趣，也反映出跨境套利产品的吸引力。

　　据悉，这只跨境套利专户产品采取结构化模式，招商银行作为优先资金提供方参与产品。据招商银行资产管理部总经理刘小腊介绍，目前招商银行理财资产达9000亿元，在股份制银行中排名第一，他们非常看好国内量化对冲领域的市场前景，在不断巩固固定收益类投资的基础上，将不断拓展新的资产配置领域；同时希望通过这个产品把跨境套利产品各项业务流程理顺，未来对这一模式进行复制可对接更多同类型产品。此外，在产品模式方面也可希望进行一些创新，可以和招商基金一起合作推一些管理型产品、FOF或MOM类产品。

　　因为受到政策限制，目前国内从事跨境套利业务相对比较困难，在资金跨境流通、数据来源及技术平台方面均存在一定的障碍，而且一些投资机构在运作过程中往往不够阳光化，尤其是业绩不能全面公开，大多处于“地下模式”。

　　2013年11月底，招商基金国内首只跨境套利专户产品成立，标志着跨境套利通过基金QDII专户运作模式正式开启。据招商基金总经理助理兼量化投资部负责人吴武泽介绍，目前招商基金推出的跨境投资交易平台，通过QDII专户产品可实现一个账户投资于境内外多个市场以及股票、债券、期货、期权及外汇等各类投资品种，更为合法、安全，且通过招商基金开发的实时风险监控平台提供更为完备的风险控制体系。目前招商基金已经推出了多只这类产品，规模超过20亿。招商基金也在积极与一些境外的优秀跨境套利投资人联系，以期引进更多优秀的境内外投资顾问。

　　此外据中国基金报记者了解，一些商业银行私人银行、信托公司也提供类似的服务。

　　跨境套利

　　“油水”多

　　“越少人做的套利模式，收益往往越高，相对国内单市场套利，跨境套利参与的人要少很多，其中的“油水”也更为丰厚。”据一位业内人士表示，从资产配置角度来看，这是一类不错的品种。

　　所谓跨境套利，是指利用在境内外不同交易所上市的相同或相似的商品，凭借所处市场的不同以及交易参与者不同而形成的价格差异进行投资，基于相同或相似商品不同市场存在一定的价格波动区间，在价差偏离超过一定阀值的时候，进行逆向投资，在价差回归的过程中获得投资收益。以商品期货为例，同样是商品铜的期货合约，由于市场参与者不同的市场预期、不同的交易行为方式等，会导致两个市场的定价天然地存在一定幅度的偏差。当偏差超过一定幅度，比如伦敦铜涨幅过大，而国内铜依然滞涨之时，就可以通过在做空伦敦铜的同时做多国内铜，而在价差收敛时同时平仓，完成一笔跨境套利交易。而且，跨境套利可以参与的领域非常广泛，可以是铜、白银、黄金、原油、期指等一系列市场，进行套利的方式也多种多样。

　　从这个原理来看，进行跨境套利的风险并不高，收益也偏稳健，实际运作的产品均显示出这一特点。如业内公开做跨境套利交易的私募基金倚天阁投资，2007年底成立信合东方合伙企业，2008至2013之间，年化收益达到23.1%。好买研究统计的净值显示，该产品在68个月的运作期间，除了初期有一定幅度的回撤之外，其余时间的最大回撤均不超过3%。

　　还有业内人士表示，目前有券商资管针对新加坡A50期指和国内50个股票现货之间进行跨境套利，每年收益率超过10%。华东一家期货私募做跨境套利的资金规模已经达到数十亿元，且复合增长率超过50%。

　　吴武泽介绍，金融衍生品通常被认为是高风险的投资工具，而实际上，通过多种策略进行组合以及良好的资金管理，金融衍生品投资也能够制造出稳定的收益机会，跨境套利就是其中一种。而利用金融衍生品在不同的市场环境中持续获利，也是对冲基金的魅力所在。目前国内已有一些致力于从事跨境套利投资的私募公司，并且有着较好的业绩积累，一些海归人才也积极投身这项“玩家”不多的投资项目之中。

　　不过，目前跨境套利产品所面向的投资者，仍是资产在100万以上的高端客户或者机构客户，暂时还无法向普通投资者全面展开。未来随着更多的机构参与其中，可能有更多元化的产品出现。

　　考察投资实力

　　最关键

　　“跨境套利对投资人要求非常高，光语言关、系统关就卡掉一批人，实际能操作的人才少之又少。”吴武泽坦言。因此，若投资者愿意选择这类产品，重点是考察投资顾问的能力。

　　招商银行相关人士就表示，在参与跨境套利产品时，非常重视对投资顾问的筛选，并专门构建了一套评价指标体系，主要从核心团队、历史业绩以及风险控制三个方面对投顾进行考核。在每个方面都制定了一些定性或定量的标准，比如核心投资人员的从业年限，过去投资业绩的平均年化收益以及最大回撤等等，都会有相应的标准，只有同时满足多项要求的投顾，才会成为合作对象。投资者也不妨以此为参考标准对投资顾问进行筛选。

　　另一位业内人士表示，跨境套利属于专业性投资，面临着比普通的股票、债券或者期货投资更为复杂的风险因素，不仅会遇到经济周期、利率、购买力等市场风险，还需要考虑汇率波动、税务、政府管制相关的政策风险，这就对投资管理人提出更高要求，需要有丰富的经验，尤其是需要有较强的市场敏锐度。据悉，目前进行跨境套利的很多投资人都有在海外留学的背景，不少精通模型等数量化投资，有些人甚至是数学专家，投资者对投资顾问的投资经历和经验需要重点关注。

　　此外，也可以参考海外优秀的全球宏观对冲基金经理所需具备的的特征来筛选，比如对市场认知偏差所引起的非理性波动具有极强的洞察力、对宏观经济和重大经济政治事件具有深刻的洞察力、通过调研等渠道获取大量信息能等。投资者最好能够了解对方的思路，掌握整体的投资策略，或者通过阅读报告或者观点来持续观察其策略的有效性，严格考察投资顾问的背景、投资经历甚至性格等方面特质，具有开拓思维且操作谨慎的管理人是首选。

　　风险控制

　　很重要

　　任何理财产品都需要观察风险控制，尤其是期货这类风险相对较高的品种，更应该把风险管理放在重要位置。

　　中国基金报记者了解到，商业银行在参与跨境套利产品时对于风险控制的要求非常严格。这类产品的风控主要分为事前风控和事中事后风控。其中，事前风控主要是在产品契约中约定投顾在不同净值区间的风险敞口，具体标准要符合严格制定的各项风控标准。对于事中、事后风控，由于产品是以基金公司的名义来发行和履行管理人职责，因此要求基金公司必须对于产品运作的风险控制负责，基金公司必须开发相应的风控系统，能够对于产品的运作进行实时监控，同时也能执行相应风控措施。因此，投资者最好选择大型金融机构推出的此类产品。

　　此外，选择设计更为成熟的产品也可以规避风险。据悉，目前跨境套利产品一部分是结构化产品，分别优先级和劣后级，如果投资者担忧风险，可以先参与优先级的投资。

　　有投资人士建议，考察风险控制的核心是看产品的最大回撤，针对不同的策略，参考的回撤幅度标准也不同，投资者最好了解提前这些策略和过往的回撤程度，尽量选择和自己风险承受能力相匹配的产品。另外还有一个衡量标准是同类产品的平均回撤或者做得最好产品的最大回撤，可以进行对比，优中选优。