作者：新金融记者 王凡
　　关于银行理财产品是不是‘庞氏骗局’的争议还没有结束，华夏银行私售理财产品的维权风波又起。发行规模或将超13万亿的中资银行银行理财产品，究竟隐藏了怎样的风险隐忧？

　　岁末年终，又到了各家银行吸存揽储的紧要关头，理财产品量价齐增。但与此同时，随着华夏银行私售理财产品事件持续发酵，理财产品的风险隐忧也渐渐浮出水面。面对着如此巨大的发行规模，中资银行对理财产品的发行和偿付所面临的挑战正在不断增加。特别是那些表外资产，更是引起了监管部门的重视。

　　产品发行爆发增长

　　根据普益财富的统计数据显示，在刚刚过去的11月，每周个人理财产品发行款数均在600款以上，较之前的每周不足600款的发行量有所提升。可以看到，随着年底吸储压力增加，银行理财产品的发行量正在悄悄增长。整个11月，92家商业银行共发行理财产品2893款，发行量环比增长三成。

　　从收益率来看，11月份理财产品预期收益率水平延续9月份以来的企稳势头，各期限收益率水平大多较上月小幅反弹。其中1个月左右期限的短期产品受年末吸储效应影响，预期收益率从11月下旬开始显著回升。

　　“不仅仅是在年末，近两年银行理财产品大规模增加。”中诚信国际金融机构评级部总经理黄灿指出，根据官方的统计数据，2011年6月银行理财产品余额为3.3万亿元，占存款的4%，而今年三季度理财产品的规模就增长到了8万亿元，占到当期存款规模的8.7%，规模增长迅猛。

　　“不断增加的市场竞争，以及对于存款利率的监管，导致了大量存款从银行系统流失。中国商业银行开始提供收益率较高的理财产品，以避免存款的大量流失。事实上，这是面对利率管制的一种金融创新。”澳新银行大中华区首席经济师刘利刚指出，从2010年至2012年，理财产品的发行数量几乎翻了一番。其中，中国建设银行、中国银行、招商银行、工商银行以及交通银行的发行数量位居前五位。

　　据惠誉的预计，截至今年年底中资银行理财产品余额可能超过13万亿元。从表面上看，该余额约占商业银行存款的16%，但对于非国有商业银行来说，这个比例更高且在持续上升。

　　对此，惠誉中国银行业评级主管朱夏莲认为：“管理理财产品的发行和偿付所面临的挑战正在不断增加，除了信息披露差以外，许多理财产品的资产和负债都存在于资产负债表之外，这显然需要引起人们的关注。”

　　“资金池”风险隐忧

　　事实上，日前华夏银行私售理财产品的风波正是反映了银行在向投资者出售投资产品过程中引发的信誉风险。“从投向类型来看，组合投资类产品占据半壁江山，债券与货币市场类产品接近四成比例。”普益财富研究员方瑞对新金融记者表示，这些产品中，除结构性产品、股票投资类等产品外，其余绝大部分产品具有“类存款”性质。

　　但值得注意的是，随着理财产品数量与规模的迅速增长，这些“类存款”产品背后蕴含的系统性风险更加让人警惕。“这些‘类存款’理财产品通常采取‘资金池’投资管理模式，将发行银行多款理财产品募集到的资金汇集起来形成一个大池子，整体上对大池子进行统一管理，投资资产多种多样，赚取期限溢价，通过产品循环发行以力保大池子中资金的稳定性。”方瑞介绍说。

　　“虽然监管部门相关规定不允许这样，但是因为规模较大，‘资金池’一直都存在。”黄灿对新金融记者表示，资金池的特点就是不透明，短借长贷，很多产品和券商集合理财或者信托等做了对接，有很大的接盘风险。

　　对此，中行董事长肖钢甚至在不久前撰文指出，有些银行发行的资金池理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是“庞氏骗局”。

　　“理财产品资金池的问题不容忽视，由于投资标的不透明，很容易出现这种‘庞氏骗局’，并演化为系统性风险。”中国社科院金融研究所理财产品中心研究员王增武表示，目前风险尚未爆发，但如果以后一旦出现资金缺口，就会形成很大的问题。

　　可以看到，虽然监管部门已经叫停，但“资金池”已经成为银行业内公开的秘密。有银行业内人士透露，目前由于技术方面等原因，造成了理财产品暂不能完全公开透明，不排除有高风险的理财产品资金链紧张，一旦出现风险，可能需要用新增短期理财产品来进行补救偿还。

　　虽然目前“资金池”风险还未出现系统性风险，但多家外资机构已开始对中国影子银行中的理财产品市场做出了警示。瑞银证券首席经济学家汪涛指出，中国目前的“影子银行”规模大概有24万亿元，这里所谓的“影子银行”概念包括了银行的表外活动如信托和委托贷款、银行承兑汇票以及包括债券在内的信用类金融产品。而有业内人士也向新金融记者透露，据估算理财产品“资金池”的四成资产涉及影子银行。

　　因而，IMF日前在报告中指出，“通过理财产品筹得的资金被用于为表外资产融资，由于这些资产的细节并未公布，很难评估潜在的信用风险，这类风险若突然爆发，可能会造成严重的负面后果。”

　　利率市场化改革管控风险

　　“‘资金池’当疏不当堵。”对于可能出现的风险，王增武如是说。

　　事实上，面对着高悬于头上的“堰塞湖”，很多业内人士都表示了自己的担心，但大多数人也都认为禁止资金池业务短期内难以实现。因而有专家建议让资金池内的资金逐笔对应其投资，实现理财账户和投资账户的对应与监管才是解决问题的良方。此外，要化解“资金池”的风险，可以考虑让一家银行的“资金池”到另一家银行开立理财专用的账户，然后和信托公司签订资金信托合同，由信托公司按照银行的指令进行投资，以杜绝暗箱操作。

　　而对于影子银行的担忧，日前有消息人士表示，中国银监会已经为银行理财业务正名，明确银行自主开发管理的“保本”和“非保本”理财产品都不属于影子银行范畴。有银行业内人士透露，按照银监会的最新监管要求，保本理财产品主要投资货币市场，要纳入银行表内统计，计提相应拨备；而非保本理财产品则放在表外，遵循“买者自负，卖者有责”原则，而且所有的理财产品都在银监会的监管之下。

“中国商业银行不愿意将理财产品放在表内。”刘利刚表示，目前多数理财产品的收益率高于存款利率上限，因此银行面临着相应的合规风险。而且，中国的商业银行需要遵守准备金率，因此其希望降低存款规模，以保证资金利用效率的最大化，这都导致了银行不愿将理财产品放在表内。此外，银行还需要对贷款进行额度管理，而表外业务不受到额度管理制约。因此，他认为，中国需要进行利率市场化的改革，才能对理财产品的风险进行根本管控。