| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年02月12日 11:06 |
作者： |
周文渊 |
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□国泰君安固定收益部 周文渊
在目前的市场环境下，买股、买债都不太靠谱，难道投资者只能将钱存放银行等待贬值？答案并非如此。目前债券市场为普通居民提供了一个既安全，收益也较合适的工具，即交易所质押式回购。
国内债券市场分割为银行间、交易所和柜台三个市场，且以银行间市场为主，而银行间市场又是机构主导的市场，普通居民被排除在市场之外，所以使得债券产品并不为广大散户投资者所熟知。又由于债券一直以来被宣传为低风险、稳定收益的投资工具，于是乎大部分投资者形成了一种惯性思维，即投资债券不会像股票那样出现亏损，甚至是没有风险的。因此，多数投资者购入债券或者债券基金后，倾向于将其束之高阁。事实上，这种论调具有一定的“忽悠性”，投资债券也存在风险，同样需要精打细算。
理论上讲，投资债券面临利率、信用、流动性等风险，利率风险就是指物价高涨导致的加息可能，信用风险通俗点讲就是债务人赖账，流动性风险指的是债券难转手卖出。当前我国债券市场具备较大的利率风险，我们预测1月份CPI同比将高达5.3%，上半年物价都将保持在较高水平，甚至不排除破6%。在通胀高企的压力下，人民银行于2月9日提高了基准利率，预计上半年至少还会加息一次。由此我们认为，未来市场整体收益率仍具备20-30个基点的上行空间，甚至更大，也就是说债券价格还存在下行压力。而由于经济增长向好，企业违约不还本付息的可能性在下降，而银行间市场投资者众多，目前市场面临的信用风险和流动性风险都比较小。
一般来讲，在加息周期中，债券会经历熊市，这也是目前债市的现状。可以看到2011年以来，多数债券型基金都是亏损的。与投资股票一样，2011年选择投资债券基金，或者是在交易所买入债券的投资者面临较大的亏损风险。因此，我们建议投资者在投资债券产品时需保持谨慎，在时点上做出一些斟酌。而对于机构投资者而言，配置型机构，如保险、银行可以维持观望态势；交易型机构（基金、证券公司）则可以把握一下波段性机会，不过难度比较大。
目前债券市场为普通居民提供了一个既安全，收益也较合适的工具，即交易所质押式回购。由于货币政策紧缩，目前货币市场利率持续飙升，隔夜回购和7天回购利率在极端情况下超过10%的水平，多数时间维持在4%以上，相对于存银行的0.4%活期利率和7天通知存款利率1.4%左右，以及部分银行理财产品的回报优势明显，建议投资者加大对交易所回购的了解和投资，博取较高的收益。
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