为什么巴菲特每年的午餐拍卖都能吸引到不少人士竞投，并屡创新记录？醉翁之意不在午餐，而在午餐过程中，巴菲特透露的投资心得、企业管治及宏观经济等观点。听听投资大师的投资心得，也许你的投资能更上一层楼。

    导语：当投资者发掘了一家具长远增长的公司，可长期持有及适时增持其股票，追求数倍、数十倍计的回报。相反，如果公司再无法带来增长、行业过分竞争或其他基本因素转坏，便需要马上出售。

美国著名投资者巴菲特每年一度的慈善午餐拍卖今年又创出新纪录，被匿名竞购人以262万美元投得，刷新了由赵丹阳创造的前纪录211万美元。巴菲特每年的午餐拍卖之所以能吸引不少人士竞投，关键在于，在进餐期间能听取他的投资心得、企业管治及宏观经济等观点。

巴菲特的投资效益，世人有目共睹。其投资旗舰伯克希尔公司在1965年至2009年的45年间，年均复息回报率高达20.3%，较标准普尔回报率的9.3%，超出11个百分点。其总收益达434,057%，即如果投资者在1965年投资10,000美元，到2010年便累积到了4,340万美元。

巴菲特每年都会撰写一封“致股东的信”，信中简述伯克希尔公司过去一年的投资表现，值得各位参考、研究。

其实除了巴菲特之外，其他金融界大师的投资风格也值得我们学习。本文尝试归纳了几位投资大师的投资风格，帮助大家在投资路上更上一层楼。

巴菲特：以盈利前景为主流

简单说，伯克希尔公司是一家“综合企业”，经营5大生意：保险；公用事业；制造、服务和零售；金融和楼宇按揭；股票投资和衍生工具。

除了股票投资和衍生工具外，其他项目全是以生意形式运作，伯克希尔公司全资拥有，并委派贤能管理属下公司。投资初期，巴菲特只买进一小部份股票，当公司增长前景得到确立，认为它能维持高速增长一段时间，及后稳定增长，巴菲特便会不断吸纳公司股票，最后更将它私有化（拥有公司全数股权，公司盈利全归伯克希尔公司），实现长线投资的哲理。

故此，当投资者发掘了一家具长远增长的公司，可长期持有及适时增持其股票，追求数倍、数十倍计的回报。相反，如果公司再无法带来增长、行业过分竞争或其他基本因素转坏，便需要马上出售。

保险业是伯克希尔公司的盈利核心之一，有人寿、财保及再保业务。人寿保险利润吸引之处在于人类死亡率、严重疾病率等有十分稳定的数据，精算师可计算合适的保费，足够赔偿之余带来利润。此外，保险业是先收取保费，客人索偿时才支付，由收取至索偿之间，保险公司可运用资金作投资。伯克希尔公司的保险业强大，浮动资金不停增加，供资本投资促进公司成长。

另一教人印象深刻的是一家名为Clayton Homes的生产预制房屋及提供按揭公司，占伯克希尔公司大部份按揭相关业务。预制房屋有别于传统地盘建屋，公司接收客人订单后，在工场先制造所有组件，才运送至指定地方装嵌，能大量生产，而且不受天气影响，所以预制房屋的售价较传统地盘建屋便宜40%至50%。

由于预制房屋像流动房屋一般，折旧率较高，只适合自住不适合投资。故此，购买预制房屋的多是用家，即使房价下跌，他们都不会出售房屋；即使按揭利率下降，其较高的折旧率，住户难以向贷款公司要求再融资（从而减少利息支出）。这两项先决条件，让伯克希尔公司面对美国房屋泡沫爆破，其按揭延迟还款率及违约率远低于业界水平，持盈保泰。

巴菲特的投资心法，莫过于透过基本分析寻找公司真正价值。基本分析是透过深入研究公司过往业绩、回报比率、现金流、财务状况、管理层质素、经营环境等方面，彻底理解公司的情况。

管理层是一家公司的大脑，是否熟识公司每个部门的运作，观察市场一举一动，以远景带领公司前进，以股东利益为依归。这些比率通常是行业内互相比较，行业跟行业或有很大差异。虽然上述提及的分析项目或需要一定的算术技能，但市场上不少软件提供数据，投资者可采用较佳的软件辅助分析。

彼得林奇：平民分析法

彼得林奇(Peter Lynch)是一位十分出色的投资组合经理，被喻为当代最伟大的投资家之一。他同样是基础分析的信徒，除了使用上文的分析工具外，他尤重到访上市公司的分销店铺，亲身使用公司的产品等。

当他从朋友那里听到某玩具公司时，便决定亲自到某玩具商店看看，询问顾客是否喜欢某玩具商店，几乎所有人都说他们是回头客，从而了解商店的生意情况。彼得林奇撰写的书籍中常感谢他的妻子及女儿，每次跟家人到购物中心大采购的时候，他特别注意家人购买的东西、逛过的专门店，了解产品的特点、品牌、价格、其他用家的意见、市场的渗透度等。他认为到购物中心多逛逛，远远胜过相信证券公司的投资建议。

如果投资者找到一家业绩优秀的公司，到访其商店发现产质量素高、价格较同业便宜、商店人流畅旺等，便是一个可靠买入信号。相反，如果产质量素差、价格较同业高、商店人流稀少，投资者便需要深入了解个中差异。

这种分析方法特别适合消费类公司，如食品、饮料、化妆品、卫生用品、服装、电子用品等，市民日常逛百货公司、超市便会接触到。

格罗斯：批判性思考

美国房贷市场泡沫爆破触发了环球金融海啸，次级按揭产品获AAA最高信贷评级，引起市场对评级机构的评审机制及中立性的关注。

近来，欧洲国家主权债务危机触发起较大风波，即使负债累累的国家仍获得最高的信贷评级。市场不满评级机构未能预先察觉这些国家的财务状况，调整其信贷评级，导致市场恐慌。

有“债券大王”之称的 PIMCO投资总监格罗斯(Bill Gross)早已名言，素来不相信评级机构的评审，所以评审由公司内部进行。此事正是一个教训，教投资者需要抱批判性思考，对身边信息加以分析，建立自己的观点，切勿盲从。（香港御峰理财研究部供稿）