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投连险为何业绩差异悬殊

来源：理财周刊 | 发布时间：2010年03月01日 14:48 | 作者：陈婷

两只同样是股票型的投连险账户，若同时从2009年初开始购买，一年下来，一个累计收益可能高达79.8％，另一个却只有30.54％！随着投连险军团的扩容，这样的业绩差异越拉越大，投连险也得好好挑拣一下了！

一个收益率为79.8%！另一个收益率却只有30.54%！同样都是股票型账户，但这样两只投连险在2009年的收益率表现，却有如此之大的差距。

2008年以来，随着投连险不断扩容之势，各个投连险之间，即便投资风格非常相近，表现却已然是不可相提并论。

长期跟踪投连险收益走势的国金证券近日发布了《投连险行业2009年度业绩分析》报告。该报告显示，虽然2009年A股市场掀起强劲反弹，但各类投连险账户的年度累计收益却明显落后指数。同类型账户间的收益更是相差悬殊。以灵活配置型投连险账户为例，年度累计收益最高与最低者相差有60％之多。

牛市涨不高 熊市跌不多？

“过去两年来投连险军团迅速扩容，推出投连险的保险公司从2006年的6家增长到现在的27家，据我们统计，各类投连险账户也已经由当初的16个发展到现在的156个。投连险也逐渐成为保险公司寿险产品的重要组成，成为居民投资理财的一个重要渠道。”国金证券分析师张剑辉告诉本刊记者。

2009年，A股市场掀起强劲反弹，除第三季度出现大的调整外，总体保持震荡上扬，沪深300指数累计收益率为96.71％。

然而，2009年投连险各类账户的年度累计收益却明显跑输股市大盘，投连险中风格最激进、与股票市场相关度最高的股票型账户年度平均收益为54.42%。其它投连险账户的年度平均收益率分别是：混合偏股型42.91％、灵活配置型37.37％、混合偏债型21.84％、债券型2.12％、货币型0.96％。

表1就是市场上投连险各类型账户在2009年的总体平均表现。

“虽然投连险各类账户2009年的年度累计收益落后股票指数明显，但这样的表现恰恰是符合保险产品追求资金安全的定位。”张剑辉分析道。

投连险各类型账户，通常以投资风格划分，其中股票型、混合偏股型、灵活配置型账户三类账户与股票市场波动的相关性较高。

由于保险资金对不同期限金融资产间的资产配置要求非常高，通常会比其它机构投资者更加谨慎。因此，在牛市中，大部分投连险的收益虽然跑不赢大盘；但在熊市中，投连险的跌幅通常却又低于指数下跌幅度。

比如，2008年，我国股票市场哀鸿遍野，不论个人还是机构包括基金，很多股票都跌去了三分之二左右。但在那一年，绝大多数投连险账户的亏损度都是好于大盘的。

而到了2009年8月份，沪深300指数跌幅达24.22％，部分投连险账户却在市场严峻考验面前得以神奇的“免疫能力”，投连险当月整体跌幅不大，明显好过大盘。从2009年第三到第四季度，股票市场行情不算好，但最为经验老道的“防守队员”，不少投连险账户都还是月月正收益。

投连险这一“牛市涨得不算多，熊市守得比较牢”的明显特点，我们也可以从表1种略窥一二。

接下来，我们一起来看看投连险不同风格账户在2009年的表现。

表1：2009年度投连险不同风格账户收益情况

账户类型

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

2009

年度

股票型

5.45%

2.71%

9.65%

3.52%

3.83%

9.75%

11.65%

-16.40%

3.41%

6.54%

5.64%

2.71%

54.42%

混合偏股型

4.07%

2.60%

7.12%

2.64%

2.79%

7.63%

9.42%

-12.59%

2.74%

5.44%

3.97%

1.98%

42.91%

灵活配置型

3.43%

2.13%

5.38%

2.60%

2.88%

6.30%

8.40%

-11.04%

1.63%

5.28%

4.31%

2.01%

37.37%

混合偏债型

1.60%

1.07%

3.54%

1.41%

1.84%

3.90%

5.91%

-7.31%

0.94%

3.02%

1.19%

21.84%

债券型

-0.30%

0.12%

0.35%

0.06%

0.46%

0.28%

1.63%

-2.10%

0.00%

0.53%

0.89%

0.39%

2.12%

货币型

0.07%

0.08%

0.00%

0.13%

0.09%

0.06%

0.09%

0.08%

0.1%

0.96%

24只股票型账户年收益超50%

36个符合净值披露规则、可统计年度收益的股票型账户，2009年度平均收益为54.42%，最高者达79.8%，产品之间存在一定的收益差距。

其中，光大永明—指数型、招商信诺—成长型、太平洋安泰—指数成长型、中英人寿—指数型账户仓位水平在同类产品中相对较高，在市场上升期涨幅突出而位居收益前列。

此外，非自然月度披露净值的泰康人寿—进取型投连账户过去一年的表现亦非常突出，该产品无论是上涨还是下跌市均跑赢市场，2009年累计涨136.63%，即使在2009年三季度也获得了20.44%的涨幅。

另外，有27只股票型好账户已经运作两年以上，长期业绩也值得我们关注，并且2008和2009截然不同的市场环境恰好也给我们提供了一个很好的时间窗口来观察其稳定性。

综合来看，近两年来，股票型账户中，收益获取持续出色的产品有：泰康人寿—进取型账户、平安人寿—基金投资账户、生命人寿—投连I/II号账户进取型、信诚—成长先锋投资账户、信诚—积极成长投资账户、首创安泰—成长型账户、瑞泰—财智成长型账户等。

其中，泰康人寿—进取型账户近两年期收益累计达80.61%，不仅超出市场也超出同类产品相当大的幅度，显示了管理人对市场出色的适应能力。

表2：股票型账户2009年收益情况

公司	产品	投资账户	2009年度收益率	2008~2009两年期收益率
泰康人寿	“放心理财”投资连结保险	进取型投资连结账户	136.63%	80.61%
光大永明人寿	长盛投资连结保险、金保来A投资连结保险	指数型	79.80%	-29.42%
招商信诺人寿	吉祥宝趸缴型投资连结保险	成长型账户	78.07%	2009年成立
太平洋安泰人寿	汇富人生投资连结保险B款、锦绣人生投资连结保险	指数成长型	77.01%	-25.16%
中英人寿	金彩连连投资连结保险、金芒果投资连结保险(银行）	指数型投资账户	73.67%	-33.78%
恒安标准人寿	黄金标准投资连结保险、领创财富投资连结保险（A、B款）、领创智富投资连结保险（A、B款）、领创金生投资连结保险（A、B款）	进取型	66.12%	-12.37%
长生人寿	汇金富投资连结保险、大藏金投资连结保险	卓越成长型	65.43%	-12.10%
瑞泰人寿	瑞泰财富工程-财智人生投资连结保险、瑞泰安裕之选投资连结保险、瑞泰睿智之选投资连结保险、瑞泰智胜之选投资连结保险、瑞泰尊贵之选投资连结保险、瑞泰赢家之选投资连结保险、瑞泰汇智之选投资连结保险	财智成长账户	64.84%	-8.90%
招商信诺	智富赢家投资连结保险C、D款	先锋B型账户	63.65%	2009年成立
招商信诺	智富赢家投资连结保险A、B款	先锋A型账户	61.88%	2009年成立
国泰人寿	国泰财富经典投资连结保险、国泰财富经典B款投资连结保险	增长型	60.38%	-14.47%
中英人寿	金彩连连投资连结保险B款、金芒果投资连结保险B款（银行）	指数增强型投资账户	59.90%	-43.70%
中德安联人寿	投金世家投资连结保险	成长型	59.90%	-16.64%
联泰大都会人寿	钱程似锦投资连结保险、财富精选计划（A款）、财富精选计划（C款）	股票型	58.65%	-21.81%
生命人寿	生命富泰赢家两全型投资连结保险	投连II号账户进取型	58.05%	-1.95%
太平人寿	太平智胜投资连结保险2007	策略成长型	56.23%	/
中美大都会	钱程似锦投资连结保险、财富精选计划A	股票型基金投资账户	55.30%	-28.78%
中英人寿	金彩连连投资连结保险B款、金芒果投资连结保险B款（银行）	成长型账户	53.55%	-16.66%
招商信诺	吉祥宝趸缴型投资连结保险	积极型账户	53.04%	2009年成立
平安人寿	平安聚富年年投资连结保险	精选权益账户	52.24%	-5.16%
太平人寿	太平财富投资连结保险（B）款	价值先锋型	51.08%	-10.26%
太平洋安泰人寿	汇富人生投资连结保险B款、锦绣人生投资连结保险	主动积极型	50.89%	-15.67%
中英人寿	金彩连连投资连结保险、金芒果投资连结保险(银行）	积极型投资账户	50.50%	-13.29%
海康人寿保险	智通理财投资连结保险、“金如意”投资连结保险	积极型投资账户	50.24%	-16.13%
招商信诺	智汇赢家投资连结保险A、B款	先锋C型账户	49.80%	2009年成立
生命人寿	生命富泰赢家两全型投资连结保险	投连I号账户进取型	48.35%	-5.17%
首创安泰人寿	财富成长投资连结保险（SPUL）、财富金生投资连结保险（RPUL）	成长型	47.07%	-7.83%
中德安联人寿	安盈世家投资连结保险、安盈世家II投资连结保险、汇金世家投资连结保险、安盈丰瑞投资连结保险	财富成长型	46.76%	-21.85%
恒安标准人寿	黄金标准投资连结保险、恒安标准领创财富投资连结保险（A、B款）、恒安标准领创智富投资连结保险（A、B款）、恒安标准领创金生投资连结保险（A、B款）	成长型	46.00%	-10.06%
中国人寿	国寿裕丰投资连结保险	进取股票	44.25%	47.70%
平安人寿	平安聚富年年投资连结保险、平安世纪理财投资连结保险	基金投资账户	43.59%	-1.74%
海康保险	创富优选投资连结保险	精彩型投资账户	43.55%	-17.65%
瑞泰人寿	瑞泰优选之选投资连结保险、瑞泰优选之选B款投资连结保险	财智进取投资账户	43.00%	成立于2009年3月16日
信诚人寿	“福连金生”投资连结保险、“金御良缘”投资连结保险、信诚“运筹”慧选投资连结保险、信诚“金御双全”投资连结保险（B款）、信诚“智汇金生”投资连结保险	成长先锋投资账户	41.85%	-3.72%
太平人寿	太平财富投资连结保险（A）款、太平财富投资连结保险（C）款	蓝筹成长型	41.84%	-26.89%
信诚人寿	“福连金生”投资连结保险、“金御良缘”投资连结保险、信诚“运筹”慧选投资连结保险、信诚“金御双全”投资连结保险（B款）	积极成长投资账户	40.02%	-4.83%
中英人寿	金彩连连投资连结保险、金芒果投资连结保险(银行）	平衡型投资账户	34.99%	-24.61%
中英人寿	金彩连连投资连结保险B款、金芒果投资连结保险B款（银行）	平衡配置型投资账户	30.54%	-11.73%
合众人寿	合众精选投资连结保险A、B款	进取型	25.66%	/
平均			54.42%	-15.61%

注：投连险股票型账户指权益类资产配置比例均值>=60%。

数据来源：国金证券

偏股型账户收益也不错

17个净值披露规则的混合偏股型账户2009年度平均收益为42.91%，最高者达72.01%，账户间收益差距相对也较大。另有三个混合偏股型账户不是按照月度披露净值的。统一列在表3中。

2009年年度收益领先的混合偏股型账户中，华泰—进取型、瑞泰—成长型和华泰—平衡型均在三季度跌幅较小，并且在其他时期保持稳定增长，业绩稳定性好。

这20个账户，两年期收益全部大幅跑赢市场，华泰—平衡型、华泰—进取型、信诚—策略成长投资账户、生命人寿—投连II号账户平衡型、瑞泰—财智平衡型等，收益较为领先。

表3：混合偏股型账户2009年收益情况

公司	产品	投资账户	2009年度收益率	2008~2009两年期收益率
华泰人寿	吉年丰投资连结保险	进取型	72.01%	1.42%
瑞泰人寿	瑞泰财富工程-卓越人生投资连结保险、瑞泰财富工程-创富人生投资连结保险、瑞泰财富工程-创富人生B款投资连结保险、瑞泰财富工程-精彩人生投资连结保险、瑞泰财富工程-稳健人生投资连结保险、瑞泰财富工程投资连结保险	成长型	65.66%	-8.24%
中美大都会	钱程似锦投资连结保险、财富精选计划A	混合偏股基金投资	57.97%	-19.96%
联泰大都会	钱程似锦投资连结保险、财富精选计划（A款0、财富精选计划（C款）	混合偏股型	56.01%	-14.44%
华泰人寿	吉年丰投资连结保险	平衡型	51.00%	9.09%
太平人寿	太平智选投资连结保险	动力增长	44.16%	-9.51%
友邦保险	财富通A款投资连结保险、财富通B款投资连结保险、友邦少儿财富通B款投资连结保险、友邦聚财宝投资连结保险、友邦聚财宝投资连结保险（B款）	增长组合投资	44.12%	-16.51%
瑞泰人寿	瑞泰财富工程-财智人生投资连结保险、瑞泰安裕之选投资连结保险、瑞泰睿智之选投资连结保险、瑞泰智胜之选投资连结保险、瑞泰尊贵之选投资连结保险、瑞泰赢家之选投资连结保险、瑞泰汇智之选投资连结保险、瑞泰优选之选投资连结保险、瑞泰优选之选B款投资连结保险	财智平衡	40.72%	-4.41%
招商信诺	吉祥宝趸缴型投资连结保险	配置型账户	39.87%	2009年成立
招商信诺	智富赢家投资连结保险A、B款	和谐A型账户	39.39%	2009年成立
招商信诺	智富赢家投资连结保险C、D款	和谐B型账户	39.27%	2009年成立
中德安联人寿	安盈世家投资连结保险、安盈世家II投资连结保险、汇金世家投资连结保险、安盈丰瑞投资连结保险	理财平衡型	38.01%	-6.65%
生命人寿	生命富泰赢家两全型投资连结保险	投连II号账户平衡型	35.93%	-3.72%
太平人寿	太平智胜投资连结保险	动力增长	35.05%	-8.40%
生命人寿	生命富泰赢家两全型投资连结保险	投连I号账户平衡型	31.90%	-15.61%
太平洋安泰人寿	汇富人生投资连结保险B款、锦绣人生投资连结保险	平衡收益型	29.99%	-1.40%
友邦保险	财富通A款投资连结保险、财富通B款投资连结保险、友邦少儿财富通B款投资连结保险、友邦聚财宝投资连结保险、友邦聚财宝投资连结保险（B款）、金中金精选组合投资连结保险	优选平衡组合投资	29.84%	-9.32%
信诚人寿	信诚“运筹”慧选投资连结保险、信诚“金御双全”投资连结保险（B款）、信诚“智汇金生”投资连结保险	策略成长投资	29.76%	0.14%
中德安联人寿	投金世家投资连结保险	平衡型	28.10%	-14.53%
平均			42.91%	-7.90%

注：投连险偏股型账户指，权益类资产配置均值>=50%，固定收益类资产配置区间<50%。

数据来源：国金证券

灵活配置型账户“灵活进取”

21个灵活配置型账户，2009年度平均收益为37.37%，其中泰康—积极成长获得65.17%位居同类第一，其他表现出色的账户有招商信诺—进取型、新华人寿—新华创世之约、中宏—行业焦点、中宏—积极成长、海尔纽约—成长型等。

灵活配置型的投连险账户，绝大多数产品在2008至2009两年期收益方面获得正收益，其中新华人寿—新华创世之约累计收益近30%，是灵活配置型账户中的佼佼者。

表4：灵活配置型账户2009年收益情况

公司	产品	投资账户	2009年度收益率	2008~2009两年期收益率
泰康人寿	泰康赢家理财投资连结保险	积极成长型	65.17%	11.97%
招商信诺	步步为赢投资连结保险	进取账户	60.48%	2009年成立
新华人寿	新华创世之约投资连结保险	新华创世之约投连账户	59.65%	29.86%
中宏人寿	鸿运人生投连险、金玉盈盈投连险	行业焦点型	50.28%	22.61%
中宏人寿	鸿运人生投连险、金玉盈盈投连险	积极成长型	49.12%	17.33%
海尔纽约人寿	财智人生投资连结保险	成长型	47.23%	-8.20%
光大永明人寿	光大永明长盛投资连结保险、光大永明金保来A投资连结保险	进取型	45.41%	5.48%
泰康人寿	泰康赢家理财投资连结保险	平衡配置型	44.33%	25.77%
中国人寿	国寿裕丰投资连结保险	精选价值	40.69%	2.79%
招商信诺	步步为赢投资连结保险	平衡账户	39.33%	2009年成立
中宏人寿	鸿运人生投连险、金玉盈盈投连险	稳健成长型	36.50%	13.94%
泰康人寿	泰康赢家理财投资连结保险	基金精选	33.82%	1.04%
合众人寿	合众精选投资连结保险A、B款	平衡型	33.64%	/
海康保险	智通理财投资连结保险、“金如意”投资连结保险	平衡型投资账户	30.21%	3.86%
光大永明人寿	光大永明长盛投资连结保险、光大永明金保来A投资连结保险	平衡型	29.74%	7.30%
中意人寿	智尊理财投资连结保险、年年创意理财投资连结保险	策略增长	28.38%	-3.55%
中意人寿	智尊理财投资连结保险、年年创意理财投资连结保险、一生中意理财投资连结保险	积极进取	28.15%	-26.64%
中意人寿	中意吉利、恒利、创利、创意理财投资连结保险、一生中意理财投资连结保险、中意投连理财单位价格（团险）	增长账户	26.56%	-4.91%
平安人寿	平安聚富年年投资连结保险、平安世纪理财投资连结保险	发展投资账户	24.14%	3.61%
海康人寿	创富优选投资连结保险	成长型投资账户	5.57%	-4.58%
华泰人寿	吉年丰投资连结保险	稳健型	2.64%	17.31%
平均			37.37%	4.17%

注：投连险灵活配置类账户指，权益类资产配置比例区间>=50%。

数据来源：国金证券。

固定收益型账户收益差别大

混合偏债型账户2009年平均收益为21.84%。

其中，中国人寿管理的两个账户——平衡增长账户和稳健债券账户分别为混合偏债型和债券型中的佼佼者，这两个账户在适度积极参与新股申购的同时，前者持有相对稳健的医药、消费类板块，后者重点持有高付息的企业债的资产配置取得较好业绩。

此外，债券型账户2009年平均收益为2.12%，只有极少数账户略微下跌，详见表5。

货币型账户2009年度平均收益0.96%，2008~2009年两年期平均收益4.04%。

表5：债券型账户2009年收益情况

公司	产品	投资账户	2009年度收益率	2008~2009两年期收益率
中国人寿	国寿裕丰投资连结保险	稳健债券	6.95%	/
中英人寿	金彩连连投资连结保险、金芒果投资连结保险(银行）	稳健型投资账户	6.76%	-13.03%
恒安标准人寿	黄金标准投资连结保险、恒安标准领创财富投资连结保险（A、B款）、恒安标准领创智富投资连结保险（A、B款）、恒安标准领创金生投资连结保险（A、B款）	债券型	4.78%	8.19%
生命人寿	生命富泰赢家两全型投资连结保险（银行）	投连I号账户稳健型	4.46%	-0.12%
太平洋安泰人寿	汇富人生投资连结保险B款、锦绣人生投资连结保险	现金增利型	4.32%	/
中国平安人寿	平安世纪理财投资连结保险	价值增长账户	3.99%	6.00%
生命人寿	生命富泰赢家两全型投资连结保险（银行）	投连II号账户稳健型	3.69%	-0.47%
平安人寿	平安世纪理财投资连结保险	保证收益账户	3.55%	7.85%
首创安泰人寿	财富成长投资连结保险（SPUL）、财富金生投资连结保险（RPUL）	稳健型	3.23%	1.43%
招商信诺人寿	步步为赢投资连结保险	稳健账户	3.08%	2009年成立
太平人寿	太平财富投资连结保险（B）款	稳健安心型	2.96%	5.04%
海尔纽约人寿	财智人生投资连结保险B款、生财智道投资连结保险	稳健型	2.65%	5.14%
招商信诺人寿	智富赢家投资连结保险C、D款	添利B型账户	2.18%	2009年成立
中意人寿	中意吉利、恒利、创利、创意理财投资连结保险、一生中意理财投资连结保险、中意投连理财单位价格（团险）	稳健理财	2.05%	4.12%
首创安泰人寿	财富成长投资连结保险（SPUL）、财富金生投资连结保险（RPUL）	避险型	1.62%	7.28%
联泰大都会人寿	财富精选计划（A款）、财富精选计划（C款）	债券型	1.32%	5.69%
中意人寿	智尊理财投资连结保险、年年创意理财投资连结保险	安逸稳健	1.17%	3.12%
中美大都会	钱程似锦投资连结保险、财富精选计划A	债券型基金投资账户	1.11%	/
恒安标准人寿	黄金标准投资连结保险、恒安标准领创财富投资连结保险（A、B款）、恒安标准领创智富投资连结保险（A、B款）、恒安标准领创金生投资连结保险（A、B款）	现金型	0.95%	3.66%
泰康人寿	泰康赢家理财投资连结保险	稳健收益型	0.66%	15.88%
招商信诺人寿	吉祥宝趸缴型投资连结保险	平稳型账户	0.63%	-
金盛人寿	金生赢家二代投资连结保险、金生才智二代投资连结保险	金盛安心账户	0.59%	1.97%
瑞泰人寿	瑞泰财富工程-卓越人生投资连结保险、瑞泰财富工程-创富人生投资连结保险、瑞泰财富工程-创富人生B款投资连结保险、瑞泰财富工程-精彩人生投资连结保险、瑞泰财富工程-稳健人生投资连结保险、瑞泰财富工程投资连结保险	安益型账户	0.54%	4.92%
太平人寿	太平智胜投资连结保险2007	稳健避险型	0.51%	-
瑞泰人寿	瑞泰财富工程-财智人生投资连结保险、瑞泰安裕之选投资连结保险、瑞泰睿智之选投资连结保险、瑞泰智胜之选投资连结保险、瑞泰尊贵之选投资连结保险、瑞泰赢家之选投资连结保险、瑞泰汇智之选投资连结保险	财智安益账户	0.28%	4.41%
信诚人寿	“福连金生”投资连结保险、“金御良缘”投资连结保险、信诚“运筹”慧选投资连结保险、信诚“金御双全”投资连结保险（B款）、信诚“智汇金生”投资连结保险	优选全债投资账户	0.27%	11.15%
招商信诺	智汇赢家投资连结保险A、B款	添利C型账户	-0.09%	2009年成立
中宏人寿	“投资管家”附加投资连结保险	现金管理型	-0.24%	/
招商信诺	智富赢家投资连结保险A、B款	添利A型账户	-1.16%	2009年成立
平均			2.12%	4.13%

注：投连险中债券型账户指，固定收益类资产配置均值>=80%。

数据来源：国金证券

投连险业绩好坏大不同

纵观以上一百多个投连险账户在2009年的表现，“遇强不强，遇弱却不弱”的特点十分显著。国金证券分析师张剑辉认为，投连险的这一表现恰恰符合保险产品追求资金安全的定位，而不能将其简单地与基金、股票相提并论。

事实上，结合2008年和2009年截然不同的市场环境后，国金证券研究人员发现，有一些投连险产品对各类型的市场适应能力强，业绩延续性较好。有27个投连险股票型账户已经运作两年以上，这些账户2008年至2009年两年期的累计收益平均数为-15.61％，约95％的账户跑赢了沪深300指数。

但也有不少账户表现比较落后，和同类型中排名靠前的账户之间差距非常大，这一点也颇值得大家注意。

目前，投连险账户基本以配置各类基金为主，大部分保险公司都打着具备“优选基金”能力的口号，来说服一部分客户购买投连险。但每家保险公司的投资能力差异还是较大的，一些中小保险公司投资部人员不多，而个别小型保险公司干脆直接将投连险管理职能委托给了大型保险资产管理公司或机构操作。

为此，如果有读者朋友想要购买投连险，也要特别留意该家公司本身的资产管理水平，还有一些历史业绩作为参考。通常，年度排名最前端的，次年不一定就能有好收成，但“长胜冠军”通常还是比较值得投资的。

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投连险为何业绩差异悬殊

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