今日，智能机器表现强势。截至发稿，三丰智能等涨停，蓝英装备、科大智能、华昌达等多股涨幅突破5%。

　　中信证券今日发布策略研报称：预计年底前上证指数最高3150，向下空间更大些。风险溢价和盈利增速双升，加上“国家队”边际定价渐强，未来市场难有单边行情；在没有无序违约、汇率风险可控，“国家队”支撑有效的假设下，A股在年底前难有单边行情，预计宽幅震荡，向下空间更大；而投资者对风险可控形成一致预期，是市场见底的重要信号。

　　投资机会方面，中信证券建议关注：（1）基建产业链。传统领域建议关注交通、水利和能源，看好海螺水泥、伟星新材、苏交科；新基建领域看好PPP落地催化的城轨和污水处理，推荐康尼机电、鼎汉技术、华控赛格、碧水源。（2）去杠杆与去产能的机会。一方面，剩者为王，去产能利好过剩行业领军企业，推荐中国神华、西山煤电、宝钢股份、厦门钨业；另一方面，去杠杆提升不良资产供应，而本轮不良资产处置将更市场化，加上“债转股”等政策逐步落地，不良资产处置链景气水平明显提升。站在这一角度，关注行业龙头中国信达(港股)、中国华融(港股)。

　　投资要点：

　　御风而行：风险与盈利双升，市场难有单边行情。业绩弹性和无风险利率波动性有限，风险偏好是影响今年A股整体走势的关键，风险进入下半场后，信用(有序打破刚性兑付)和汇率(人民币贬值风险后置)将成为压制A股风险偏好的重要因素。

　　(1)信用和汇率风险是抬升下半年股市风险溢价(ERP)的主要因素，其中前者更重要。一方面，基于政策上产能去化发力和信用债到期节奏两个维度判断，产能过剩行业主导的信用风险还将持续释放，且未来2~3个月压力比较大，违约事件增多和评级下调大潮对A股依然有负面影响，其剧烈程度与短期流动性紧张程度正相关。下半年货币政策目标将逐步从经济风险(增长、通胀)向金融风险(流动性、汇率、信用)转变，在其有能力、意愿和空间保持流动性平稳的假设下，信用风险对A股的整体冲击可控。另一方面，人民币贬值的汇率风险被后置，并没有消除：综合美联储加息时点、杭州G20会议、人民币加入SDR生效等事件判断，四季度人民币贬值压力较大。

　　(2)盈利和“国家队”成为市场主要支撑。一方面，经济和盈利非典型复苏，预计全部A股2016年盈利增速将小幅回升至2.2%，其中非金融板块回升较明显。另一方面，虽然操作看似无规律，但“国家队”的边际定价能力在增强。这些因素为A股提供了宝贵的安全边际和支撑。

　　(3)预计年底前上证指数最高3150，向下空间更大些。风险溢价和盈利增速双升，加上“国家队”边际定价渐强，未来市场难有单边行情；在没有无序违约、汇率风险可控，“国家队”支撑有效的假设下，A股在年底前难有单边行情，预计宽幅震荡，向下空间更大；而投资者对风险可控形成一致预期，是市场见底的重要信号。

　　投资建议：在不确定中寻找确定，拥抱逆周期。风险下半场，市场波动依然较大，确定性的价值提升，建议以逆周期思维寻找确定性主线，一方面，周期处于下行阶段，经济内生增长动力不足，逆周期政策确定性高，推荐：

　　(1)逆经济周期：基建产业链。基建是典型的逆周期政策主线，其投资增速较高，订单和资金确定性强，相比其它投资更有韧性，产业链上看点较多。传统领域建议关注交通、水利和能源，看好海螺水泥、伟星新材、苏交科；新基建领域看好PPP落地催化的城轨和污水处理，推荐康尼机电、鼎汉技术、华控赛格、碧水源。

　　(2)逆金融周期：去杠杆与去产能的机会。中国处于金融周期下半场，去产能、去杠杆的逆周期调控政策导向明确。一方面，剩者为王，去产能利好过剩行业领军企业，推荐中国神华、西山煤电、宝钢股份、厦门钨业；另一方面，去杠杆提升不良资产供应，而本轮不良资产处置将更市场化，加上“债转股”等政策逐步落地，不良资产处置链景气水平明显提升。站在这一角度，关注行业龙头中国信达(港股)、中国华融(港股)。

　　另一方面，本身增长韧性高的主线相对吸引力会增强，推荐：

　　(1)成长确定性：盈利增强型组合。下半年风险溢价抬升的背景下成长股投资最大的烦恼是潜在的大幅回撤，而盈利性是缓解烦恼的良方。我们以成长性为本，以盈利性做增强，打破市场目前偏好用被动低成长白马防御的模式，基于财务模型筛选，推荐组合天齐锂业、三垒股份、美盛文化、聚龙股份、开尔新材、汉鼎股份、华资实业。

　　(2)消费韧性：聚焦“宝贝经济”。在增速韧性较强的消费板块中，我们推荐“宝贝经济”主线。一方面，数量、质量、杠杆三大效应驱动婴童消费高增长；另一方面，时点上周期性的第四轮“婴儿潮”和全面二胎政策催化的补偿性生育高峰叠加，短期数量效应更明显。关注寓教于乐、家庭体验业态、大动漫生态系统三条主线：个股关注恒安国际、邦宝益智、锦江股份、骅威文化。

　　今日各行业表现（截至上午10:30）

　　今日早盘，大盘大幅高开。截至9点25分，沪指报2835.03点，涨幅0.47%；创业板指报2091.97点，涨幅0.79%。

　　兴业策略王德伦团队认为，投资者仍普遍看好成长股的表现。相对于周期股和消费型蓝筹股等，大多数投资者仍然更加看好成长股的表现，关注度高达62.7%。未来成长股出现分化的概率加大，一批优质、盈利持续健康增长、商业模式被验证的“真成长”标的会逐步体现出来，投资者可适时选取这些“真成长”标的。主题上，继续推荐长期行业空间大、受益逻辑清晰、基本面有支撑、催化剂明确的新能源与智能汽车、体育、OLED、智慧物流。

　　个股方面，飞天诚信(300386)涨10.02%，普丽盛(300442)涨3.41%，瑞丰光电(300241)涨3.40%，东杰智能(300486)涨3.35%，科泰电源(300153)涨3.32%。通裕重工(300185)跌3.20%，银河磁体(300127)跌2.63%，新美星(300509)跌1.62%，科恒股份(300340)跌1.60%，华自科技(300490)跌1.58%。

　　摘要：李克强：吸引社会资本参与地下管廊建设；五部门联合整顿互联网销售彩票；央行：4月份沪市日均交易量环比下降9.6%；卫计委：推进健康中国建设已纳入国家战略。

　　【昨日A股】

　　沪指周二跌近1%再度考验2800点，沪市成交创4个多月新低。

　　【隔夜外盘】

　　美股：标普500指数收涨28.02点，涨幅1.37%，报2076.06点。道琼斯工业平均指数收涨213.12点，涨幅1.22%，报17706.05点。纳斯达克综合指数收涨95.27点，涨幅2.00%，报4861.06点。

　　欧股：欧洲泛欧绩优300指数周二收盘上涨2.43%，报1351.53点；英国富时100指数周二收盘上涨1.48%，报6227.42点；德国DAX指数周二收盘上涨2.38%，报10076.40点；法国CAC 40指数周二收盘上涨2.66%，报4440.13点。

　　黄金：美国COMEX 6月黄金期货价格周二收盘大跌22.30美元，跌幅1.7%，报1229.20美元/盎司，为4月14日以来最低收盘价。

　　原油：美国NYMEX WTI原油7月期货周二收涨0.54美元，涨幅1.12 %，报48.62美元/桶，洲际交易所布伦特原油7月16日期货合约结算价每桶48.61美元，涨幅0.45%。

　　【要闻点睛】

　　李克强：吸引社会资本参与地下管廊建设

　　李克强24日考察湖北武汉CBD地下综合管廊施工现场。李克强表示，要积极探索PPP模式，通过完善回报机制吸引更多社会资本参与地下管廊建设，有效避免城市路面动辄"开膛破肚"，消除"马路拉链"。发展地下管廊是城市品质提升重要举措。功在当代，利在千秋。

　　李克强：国企瘦身健体须首先剥离非主业经营

　　李克强23日考察武汉钢铁公司。参观生产高端钢的硅钢四分厂时，总理指出，国企的根本出路在于改革。现在许多国企搞各种参股，大都跟主业无关，层级多得有时连企业负责人自己都说不清楚，要瘦身健体须首先剥离非主业经营，通过体制机制创新，把主业做深做精。

　　央行27日招投标400亿元商业银行定期存款

　　财政部、中国人民银行定于2016年5月27日上午9:00至9:30，通过中国人民银行中央国库现金管理商业银行定期存款业务系统进行2016年中央国库现金管理商业银行定期存款(二期)招投标。本期操作量400亿元，期限3个月(91天)，起息日为2016年5月27日，到期日为2016年8月26日(遇节假日顺延)，面向2015-2017年中央国库现金管理商业银行定期存款业务参与银行进行利率招标。

　　上周证券保证金净流出50亿元

　　据投保基金数据显示，上周（5月16日--5月20日）证券保证金净流出50亿元，先前一周净流入313亿元。两融担保资金净流出55亿元，先前一周净流出117亿元。

　　五部门联合整顿互联网销售彩票

　　从财政部网站获悉，为巩固清理整顿工作成果，促进彩票事业持续健康发展，财政部、公安部、工商总局、民政部、体育总局联合发布关于做好查处擅自利用互联网销售彩票工作有关问题的通知。

　　央行：4月份沪市日均交易量环比下降9.6%

　　央行5月24日发布2016年4月份金融市场运行情况。4月末，上证综指收于2938.32点，较上月末下跌65.59点，跌幅为2.18%;深证成指收于10141.54点，较上月末下跌313.83点，跌幅为3%。4月份，沪市日均交易量为2126.1亿元，环比下降9.6%;深市日均交易量为3604 亿元，环比增长3.4%。

　　卫计委：推进健康中国建设已纳入国家战略

　　国家卫生和计划生育委员会主任李斌23日在第69届世界卫生大会上发言时表示，中国政府作出了"推进健康中国建设"的重大决策，并将其纳入国家整体发展战略。李斌表示，中国正在经历人口老龄化、工业化和城镇化过程，多重疾病威胁并存，多种健康影响因素交织。同时，卫生事业发展不平衡，发展方式亟待转型升级。这些挑战并非中国独有，很大程度上是各国共同面临的难题。中国将结合推进健康中国建设，与成员国携手努力，积极推动落实全球可持续发展卫生相关目标，为谋求全人类的健康福祉，促进全球可持续发展做出新的更大的贡献。

　　发改委：确保开工一批储备一批谋划一批重大公路项目

　　据国家发改委网站消息，国家发展改革委办公厅、交通运输部办公厅发布关于加快推进2016年重点公路项目前期工作的通知。通知要求，各级发展改革、交通运输部门要对清单所列项目明确责任主体，细化工作节点，一一落实推进方案，确保开工一批、储备一批、谋划一批重大项目，切实发挥投资有效性。有关省(区、市)和计划单列市发展改革部门要与交通运输部门沟通衔接，在每月10日前将上月本地区项目推进情况通过纵向网报国家发展改革委(基础产业司)并报交通运输部(综合规划司)。

　　【行业聚焦】

　　健康中国已纳入国家战略 概念股望享行业盛宴

　　据卫计委24日消息，国家卫生和计划生育委员会主任李斌23日在第69届世界卫生大会上发言时表示，中国政府作出了"推进健康中国建设"的重大决策，并将其纳入国家整体发展战略。

　　点评：相关概念股：迪安诊断、华海药业、华大基因、荣之联和尚荣医疗。

　　多省发布充电设施建设五年规划 千亿红利将显

　　山东将在2020年前建成车桩相随、布局合理的充电基础设施体系，为电动汽车上路解决后顾之忧，促进电动汽车产业发展。

　　点评：广发证券认为，充电桩市场将在2016年维持高景气度。推荐充电桩供应商中恒电气、和顺电气、银河电子、科士达等，重点关注科华恒盛、通合科技等。充电桩运营重点关注爱康科技、北巴传媒等。

　　地下管廊建设将积极探索PPP模式 关注概念股

　　据新华社报道，李克强24日考察湖北武汉CBD地下综合管廊施工现场。李克强表示，要积极探索PPP模式，通过完善回报机制吸引更多社会资本参与地下管廊建设，有效避免城市路面动辄"开膛破肚"，消除"马路拉链"。发展地下管廊是城市品质提升重要举措。功在当代，利在千秋。

　　点评：相关概念股：隧道股份、苏交科、伟星新材和国统股份。

　　【投资策略】

　　天信投顾：要特别注意规避创业板杀跌风险。因为创业板市值小、估值高、游资集中，因而涨跌的弹性及其变化远远强于主板。在当前弱势下行的态势下，调整幅度和力度最大的无疑会是前期被过分炒作的部分中小创概念股。故而，要注意规避这部分个股，而不要心存侥幸和幻想。具体操作上，要多看少动，注意控制好仓位，同时做好必要的资金管理。

　　巨丰投顾：大盘昨日无量反弹，今日继续缩量阴跌，市场继续震荡筑底。锂电池、稀土永磁炒作退潮，OLED概念、汽车电子、无人驾驶等近期强势板块同步回落，市场重现陷入低迷，要扭转这一局面，必须要有新的主线出现。目前大盘上下两难，区间窄幅震荡为主，投资者当控制好仓位，高抛低吸。

　　广州万隆：当前沪市300权重股市盈率普遍底企、且股息率远高于银行一年期利率，这高股息+低估值不仅不会被证金减持，反而有进一步增持空间，这将大大封杀大盘下跌空间。在场外增量资金入市有限下，大盘杀跌空间的减弱，将有利于有实质性题材的中小盘股活跃。而在缺量的弱分化行情下，对三无题材类个股可逢反弹调仓，而对小盘+高送转类次新股可逢股指回调逢低布局，以把握市场难得弱结构性机会。

　　中航证券：今天的盘面，虽然盘中一度出现中幅下跌，但由于各热门板块的龙头股均表现稳定，所以对于大盘的并不需要特别担心，而且这些龙头股近期明显提前于其他个股走强，这对大盘方向有一定的指引作用，尤其尾盘龙头股快速拉升，大盘明显回升就是一种信号，建议投资者一定要重点关注此类股。目前大盘处于较为敏感的变盘窗口，建议激进型投资者对热门板块龙头股保持高度关注，稳健型投资者则要开始进入战略布局状态。

　　英大证券首席经济学家李大霄：今天指数再次下跌，不要被一天的行情吓倒，近10个交易日仍在2800点附近徘徊，说明空方已到强弩之末，中国经济已经回暖，只能依靠中概股回归等消息打压市场。

　　国泰君安任泽平：经过2013-2015年上半年的牛市，未来股市需要休养生息，在无风险利率难降、风险偏好难升的大背景下，驱动市场的力量重新回归基本面，业绩为王，寻找真成长。

　　【个股动态】

　　东方园林推股权激励 今年业绩要求翻番

　　东方园林5月24日晚间公告，拟推第三期股票期权激励计划。股权激励主要行权条件包括以公司2015年度净利润为基数，2016年度至2019年度净利润增长率分别达到105%、180%、288%、405%;解锁比例各为25%。

　　翰宇药业在美取得一项发明专利

　　翰宇药业(300199)5月24日晚间公告，公司申请的一项发明专利获得美国专利商标局颁发的发明专利证书，公司于2016年5月24日取得了该专利证书。

　　*ST亚星：长城汇理增持至第一大股东 实控人变更为宋晓明

　　*ST亚星5月24日晚间公告称，深圳长城汇理资产管理有限公司(简称"长城汇理")于5月20日至5月24日期间再度增持公司3.60%股份，从而以增持后13.60%的持股比例，超过光耀东方成为公司控股股东，公司实际控制人亦由李贵斌变更为宋晓明。

　　中化岩土拟4.8亿元收购通用航空类资产 25日复牌

　　中化岩土(002542)5月24日晚间公告，公司5月16日收到深交所下发的《重组问询函》后，公司组织各中介机构对相关问题进行逐项落实和回复，对原预案内容进行了补充及修订。根据规定，本次发行股份及支付现金购买资产相关文件已经深交所审核，经公司申请，公司股票将于2016年5月25日(星期三)开市起复牌。

　　登云股份被北京维华祥"举牌"

　　登云股份公告，截至5月23日，北京维华祥资产管理有限公司通过二级市场买入登云股份460万股股票，占登云股份当时总股本的5%。

　　禾盛新材：中科创资产累计增持公司5%股份

　　禾盛新材公告，截止5月23日，深圳市中科创资产管理有限公司通过大宗交易方式累计增持公司股份1053万股，占上市公司总股本的5%。

　　【机构调研揭秘】

　　据全景网《机构调研宝典》数据显示，机构近期密集调研共达电声、视觉中国、彩虹精化等上市公司。

　　《机构调研宝典》每日提供基金、投行、券商等众多机构的最新调研动态，揭秘近一周调研家数最多个股，近一周调研家数最多的行业，仅供投资者参考，不构成任何投资建议。