春节期间外围暴跌，令大家对A股节后开盘很是忐忑，小编整理了部份券商的观点，发现大多数机构认为节后走势不宜过分悲观。

　　1、安信证券：A股补跌没啥实质性逻辑

　　2016年年初以来，上证综指、创业板指已经分别大幅下挫21.92%和22.74%，领跌全球主要股指，欧洲、美国以及亚洲大部分股指的下跌幅度均远不如A股，与其说A股开市要补跌，不如说过去一周是全球股指在补跌。

　　若全球风险资产下跌导致A股开市后补跌，无非两种逻辑，一是基本面上的逻辑，二是“情感”上的逻辑。

　　先说基本面上的因素，过去一段时间全球股市的大跌，导火索在于全球银行股的盈利和坏账问题，从而引致了投资者对全球危机的担忧，于是原油、股票等风险资产被大量抛售。但是，对于相对封闭的国内体系，不管是经济还是银行都大概率不会爆发海外投资者所担心的情况，因此基本面的补跌逻辑似乎讲不太通。

　　再说“情感”上的因素，全球风险资产都跌了，避险情绪又很浓重，国内风险资产独善其身的可能性也真的不大，A股开市后的“低开”或是一两天的补跌都是可以接受的，但从上文分析的补跌空间，理性来看，倒觉得没必要那么悲观，在全球流动性维持宽松，国内减持、汇率问题短期得到解决，以及两会、十三五政策窗口期的 2月，我们还是维持超跌反弹的观点。

　　2、中金王汉锋：节后开盘 A股能否独善其身？

　　外围动荡不安，A股开盘能否独善其身？尽管在春节假期期间国际市场波诡云谲、动荡不宁，来自中国自身的消息面却相对平静。

　　A股开盘虽然可能也会受到国际市场大跌的影响，但考虑到节前已经有明显下跌，且轻仓过节的投资者较多，市场最担心的问题之一人民币汇率在假期期间也稳中趋升，我们认为对A股节后开盘不宜过分悲观。

　　另外，两会在即，节后也有房地产等行业数据值得持续关注，如果外围市场暂时企稳，市场应该也不乏可交易的热点。

　　从估值的角度来看，当前A蓝筹估值处于历史估值区间中偏低水平，而小市值股票估值处于历史估值区间中偏高水平，均处于可上可下的尴尬水平。

　　政策预期支持蓝筹+超跌龙头成长。房地产产业链及供给侧改革相关的板块，仍将享受政策预期支持；消费成长龙头在节前已经明显下跌，可以逢低吸纳盈利仍有客观 增长、估值已经逐渐合理的泛消费龙头成长。另外，节日期间的一些热点也值得关注，包括传媒影视、旅游、中国式收购主题、军工等。

　　3、广发证券：海外市场大跌不会冲击A股 阶段性抛压已很小

　　近期海外市场由于“审美疲劳”带来的大幅下跌应该不会对A股市场形成较大冲击，我们对A股市场在“两会”前处于“喘息期”的观点不变；而中期来看，由于A股自身“审美疲劳”的症结也还没得到根除，所以我们要继续保持熊市思维。

　　短期A股市场相比海外的一个相对优势是——恐慌情绪已经过三轮“股灾”释放，阶段性的抛压并不大，在“两会”前也还会有一些正面的政策预期。

　　虽然海外市场近期跌幅较大，但其实和已经经历了三轮“股灾”的A股比起来，还是“小巫见大巫”——相比此前牛市的最高点，海外股市普遍下跌了20%到30%左右，但A股市场相比最高点已经接近”腰斩”，恐慌情绪已经得到较大的释放。

　　并且我们在春节前路演得到的反馈显示：在1月暴跌的中后期，考核绝对收益的私募基金、保本基金、年金等产品，在净值向下击穿“安全垫”以后，都主动进行了减仓甚至清仓，目前的仓位水平已比较低。而考核相对收益的公募基金也在上证综指跌破2850点的关键支撑位以后进行了较大幅的减仓。

　　综上来看，目前市场上的主要参与者仓位水平均相比年初有了明显的下降，抛压已不大；再加上“两会”之前，监管层也有较强的维稳诉求，市场的政策预期会比较正面。因此总的来看，我们认为A股市场在春节假期结束后不一定会跟随海外出现暴跌，短期继续维持“喘息期”的判断。

　　4、海通证券：猴年A股开局恐不佳 混沌期勿猴急

　　半年时间经历三次股灾，市场的信心受到很大冲击，所谓病来如山倒、病走如抽丝，信心的恢复本身就需要时间，而春节长假海外股市的下跌又增添了一丝阴影，猴年开市，A股开局恐不佳。但着眼3个月的中期，情况不一定差，甚至变好的可能性在加大。毕竟，考虑利率水平，当前2700点与14年2000点类似。

　　市场需要时间确认汇率、经济增长问题，3月中更明确。如果3月中两个因素均偏正面，1月底到3月中的市场与15年8月底到9月底类似，这个阶段指数稳住，融资余额下滑是主动去杠杆的结果，反映市场情绪扭转有个过程，成交量的持续萎缩和换手率的下降也反映此特征。

　　5、任泽平点评全球市场动荡：开启避险模式 A股两板块利好

　　春节期间重大事件对中国影响：全球市场动荡打击风险偏好，A股休养生息，但黄金、国债等避险资产受追捧利好。

　　受朝鲜半岛局势紧张影响，军工受益。受避险情绪和美日债券收益率下降影响，债牛继续。美元大幅贬值导致人民币短期贬值压力下降。春节期间，离岸人民币大涨至 6.53附近，与在岸人民币出现罕见的倒挂，显示美元指数大幅回落导致人民币短期贬值压力下降。全球股市暴跌，拖累全球经济，不利于中国出口。

　　未来全球大类资产配置建议：黄金>美债>欧日债>美元>欧日元>新兴经济体债>美股>欧日股>大宗>资源型新兴经济体股。

　　6、国金证券评海外市场动荡：A股节后还看供给侧

　　2016年A股市场本身是一个难以操作的市场，政策面临两难困境和艰难的博弈，但“惟其艰难，才更显勇毅，惟其笃行，才弥足珍贵”，整体节奏符合我们年度策略报告的观点。

　　2月7日，央行披露了最新的外汇储备3.23万亿美元，下降994亿美元（去年12月外储大降1079亿美元，为历史上最大单月降幅），这一数据怎么看也不 大视为利好。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，市场既有的趋势不会发生改变，我们仍建议需以控制风险，谨慎操作为主。

　　行业配置方面，考虑到“增量行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，我们建议行业配置上，以偏低估值的消费类的防御性板块为主，行业中的个股差异化

　　会进一步体现。主题方面，紧随产业政策，我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革（钢铁）、迪斯尼、国企改革”等。

　　7、英大证券李大霄：开盘不慌 5理由决定A股将傲立全球

　　英大证券研究所所长李大霄表示，假期外围股市对A股开盘的负面影响可能大幅低于绝大多数人的预期。

　　A股虽然不排除还会受到外围市场的影响，但傲然屹立于全球股市的机会依然存在。理由如下：

　　1、经过大幅调整，A股的蓝筹股的估值水平在全球市场中属于低位，股息收益率已经足够吸引长期资本，蓝筹股将起到中流砥柱的作用。

　　2、国内流动性宽松的局面依然存在，而且还有进一步宽松的可能。

　　3、TCE布油已经出现每桶27.10美元的低位，以原油为代表的大宗商品也出现回升的迹象。

　　4、美元指数回落。人民币汇率趋于稳定。汇率的影响有减缓的迹象。

　　5、养老金入市、QFII放宽限制、加入MSCI等举措使得长期资本的引入，将大大增加对蓝筹股的需求。

　　他预测：A股将不会出现大多数人想象的悲观局面，傲然屹立于全球股市的机会依然存在。所以开盘恐慌大可不必。好股票可以将心放进肚子里面去。

　　8、兴业证券：A股将以横盘方式弱反弹 恐慌宣泄之后再布局

　　兴业策略团队

　　展望：横盘方式演绎的弱反弹

　　——春节期间海外市场惨不忍睹，核心原因在于全球风险资产处于PE和EPS双杀的下行周期，转机在于美联储全面走向鸽派和供给端收缩带来的油价反弹，大约在年中。（1）全面鸽派尚需时日。虽然联邦基金期货市场显示美联储年内加息概率低（3月加息概率2%，12月也仅为29.9%），但耶伦在半年度货币政策证词中的表态不够鸽派。因此，目前美联储的政策仍按照渐进式的加息路径演绎，只是节奏上有所放缓，在货币收紧这一预期未扭转之前，对于全球风险资产的承压仍将延续。我们判断未来一个季度弱于预期的数据会最终使得美联储在年中前后彻底扭转货币政策收紧的步伐，甚至转向新一轮的宽松。（2）低油价带来多方面冲击，今年6月的OPEC例会可能成为扭转油价颓势的关键时间点。第一，油价低迷和全球总需求疲软直接导致石油美元规模的大幅萎缩，尤其是对于中东等以原油出口带来巨额贸易顺差的经济体，相当于流动性的剧烈紧缩。第二，低油价导致交易公司破产以及大量的银行坏账，本轮欧洲股市的暴跌与欧洲银行较多地将贷款资产配置于油气开采和与大宗价格有关的行业领域有很大的关系。第三，油价低迷导致巴西、俄罗斯等资源国的支柱企业破产风险，进而提升区域性金融危机的概率。后期油价反弹的关键在于过剩产能何时出清，以及今年6月OPEC例会各国能否搁置分歧、限产保价。

　　——弱美元释放人民币贬值压力，行情主要矛盾回归改革和基本面。（1）美元指数明显回落，美元兑离岸人民币回落至6.50，一方面短期资本流出压力有望减弱，另一方面，给予中国央行货币政策中期更大的操作空间，前期担心降息降准加剧贬值压力的顾虑有所减弱。（2）之前多家银行爆发的票据大案以及春节扰动，导致票据利率的飙升已告一段落，票据直贴和转帖利率较2月1日的峰值回落了60bp至3.7%左右。（3）根据对部分商业银行的调研估算，1月信贷投放接近2万亿。因此，如果说A股1月份的暴跌很大程度上源于对国内流动性的悲观预期，那么至少短期这一冲击已释放的相对充分甚至过度反应，后期影响行情的核心变量将由流动性演变为供给侧改革引发的基本面预期。需要当心“供给侧结构性改革”的“歼灭战”的首要任务——化解过剩产能、淘汰僵尸企业所付出的“阵痛”，将导致信用风险、破产风险和失业压力上升，可以跟踪信用利差，当前处于历史低位的信用利差显然是不正常的，信用债市场的风险远未释放充分。

　　——2月份行情的节奏仍按《血战长津湖》的节奏，最终大概率演绎成一段横盘式的弱反弹。如果把1月中旬到3月份两会之前这段时间的行情比作血战长津湖，在1月中下旬遭遇极端寒流，导致战局惨烈过后，2月份是一个喘息期，预计春节后首个交易日低开后，指数仍有望演绎修复性的反弹，但空间和时间相对有限，且反弹过程攻防转换的波折较多，并最终很可能演绎成一段横盘式的弱反弹。（1）短期人民币和港币汇率趋于稳定，出幺蛾子的概率下降。（2）2月份上涨概率较大。一方面，指数连续暴跌的可能性小。自我国实行涨跌停板制度以来，以上证综指为例，此前共出现过四次月跌幅超过20%的情况，而次月均录得正收益。另一方面，上证综指过去25年中仅有6次在2月份录得负收益，平均涨幅3.28%。（3）两会前对于改革的预期会重新升温，即便是老调重弹也有助市场情绪回稳。反弹过程多波折，并最终演绎成一段横盘式的弱反弹的原因包括：（1）散户主导的市场注重技术分析，前期的成交密集区易成为后期反弹的阻力区。（3）去产能对于经济的冲击影响风险偏好、海外市场高波动率的风险阶段。

　　——中期而言，我们重申慎行2016，打好歼灭战的观点，2月份的反弹只是市场阶段性风险释放过后的一段喘息期，从未来3-6个月的维度来看，仍需要提防风险溢价上升的趋势。投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础，多一份理性和理解，休整是为了更好地远行。2016年行情，需要充分衡量风险收益比， 主动择时，仓位灵活，方能获得超额收益。风险溢价上升的中期趋势下，再考虑到A股市场2016年的四个特征：泡沫市、波动市、结构市、扩容市，经历连续数年投资回报的“大年”之后， 2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。

　　投资策略：交易性选手博弈的窗口期

　　——2月份反弹行情的时间和空间都很弱，因此，操作策略立足“斯诺克打法”进行防守反击，在市场恐慌宣泄之后再布局，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会。（1）交易型选手的两种打法：博弈最强的和最弱个股：第一，选择流动性好、跌幅乖离率大、波动率下降的超跌股博弈反弹。第二，博弈资源股为代表的周期股，短期有政策催化剂和产品价格反弹的契机，机构配置低、流动性好，前期逆势抗跌。（2）公募基金为代表的机构投资者：第一，利用反弹调整持仓结构，牛市重势，熊市重质。第二，围绕自身的重仓股做波段。（3）对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者，策略的核心不在于逆势博弈反弹，而是在控制权益仓位的前提下，大浪淘沙，配置内生增长较快、且现金流好的企业，全年仍有望获得绝对收益。

　　具体投资机会上，可围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中，基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，尤其是围绕一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的股票进行波段操作。

　　政策主导型机会——（1）避险情绪推动黄金价格上涨，铅、锌、锡等金属也表现不俗。（2）朝鲜半岛局势恶化，军工股躁动的催化剂出现。（3）国内商品期货持续反弹，“两会”前后供给侧改革、过剩产能化解、国企改革的政策落实将增多，叠加季节性补库存。（4）“人少的地方”，机构严重低配，最不济也有相对收益，另外转型壳资源存在博弈价值。

　　现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，今年春节档初一到初六电影合计票房达30亿元，影视传媒板块有望再度活跃。此外，医疗保健、教育、体育、文化等行业前景光明，结合大股东维护股价的意愿和能力优选个股做波段。

　　“新股”相关机会——新股、次新股。

　　格外小心地博弈“科技股”跌深反弹——高估值成长股的“去泡沫”之路可能还要很长，但是，阶段性“多杀多”杀跌动能充分释放之后，可以结合后续行业是否有更新更炫的发展前景以及大股东是否有能力和意愿积极维护股价，从而精选个股做交易。

　　春节期间，全球市场表现出明显的避险情绪：1）主要风险资产全球主要股指表现疲弱，几乎所有股指均在春节期间收跌，表现最差的日本股市一周大跌了11%。2）发达国家10年期国债收益率绝大多数下行；3）美元指数回落1%，资金流向避险货币日元和欧元等，离岸人民币升值0.9%；4）大宗商品中黄金和白银价格都出现了大幅上涨，黄金价格创7年最大单周涨幅，原油、铜、铝等原材料收跌。

　　9、中信证券：节后存在短期流动性压力 央行可能出手对冲

　　中信策略团队：秦培景/陈乐天/杨灵修/刘方/林莎

　　投资要点

　　主要经济体货币政策分化是全球市场波动加大的重要背景。在春节休市期间，全球原油、股票等风险资产遭到大规模的抛售，黄金、美债等避险资产受到追捧。其主要背景是主要经济体金融周期不同步影响下，美国与欧、日、中等经济体货币政策的分化：美元加息而其它经济体货币依然趋于宽松使得全球资本单边大幅流向美元资产。然而，这种流动很容易受政策预期变化的影响，上周美联储主席耶伦在国会听证会上的发言实际降低了市场对进一步加息的预期，美元指数阶段性见顶回落也是重要先导指标。

　　长假期间海外各市场的大幅波动是这种预期调整和个别事件叠加的结果。德银的2015年的亏损导致了其股债之间价格负反馈，以及投资者对欧元区银行的普遍担忧；日股下跌有负利率时代套息交易（Carry Trade）反转的影响，也反映了市场对日本银行盈利的担忧。权益与大宗商品市场波动加剧导致本已弱化的全球风险偏好快速下行。从这个角度判断，降低全球金融市场波动的最重要因素，在于提高主要经济体货币政策的协调性，但短期可能难以看到实际成果。

　　全球风险偏好普遍下行对A股有负面影响，但“雷曼时刻”难以重现。相较2008年，发达经济体的私人部门杠杆、衍生品链接、以及央行的警觉性都更好。表面上，欧元区银行对大宗商品相关资产的风险敞口可能会恶化，但实际上，在IMF和欧央行的努力下，欧元区各国的坏账问题或快或慢，其实都在解决的过程中。因此，我们认为爆发全球重大金融风险“雷曼时刻”的可能很小。对A股而言，全球普遍下降的风险偏好对A股市场短期有负面的影响，但同时压制A股估值的人民币贬值预期与资本外流压力会有所缓解。我们在策略月报中判断，考虑到相对跌幅和目前A股的估值水平，在看到短期风险的同时，更应看到中期布局的机会。

　　港股已出现历史估值洼地，等待企稳迹象。全球市场动荡中，香港市场先于内地市场4天开市，已明显受到海外暴跌冲击，春节后开市两天恒生指数下跌5%，与中国内地更相关的恒生国企指数下跌近7%。香港市场估值已到历史底部。港股整体估值目前市盈率8倍（恒生指数），而H股估值水平更低只有6倍。从港股历史看，整体估值水平跌破（或接近）8倍只有两次，一是1998年亚洲金融危机时，二是2008年金融危机后，后期香港市场估值进一步下行空间已不大。但短期内，港股同时受到内地经济不景气和海外市场波动双重拖累。2016年可能是中国经济去产能和信用违约风险频发的一年，资本市场波动加大，对于欧美等基金，特别是二级市场资金，现阶段买入港股的意愿不强。

　　节后存在短期流动性压力，央行可能出手对冲，但货币政策难以顺势宽松。春节前，央行通过天量公开市场操作向市场注入短期流动性。同时与往年相比，1月新增贷款也可能远超预期（往年1月新增贷款在1.2-1.5万亿，而今年上半月或已达到往年整月水平）。春节后，流动性风险可能慢慢暴露，“票据”事件继续发酵影响流动性较充裕的“大行”的对外拆借能力，增加不确定性，票据利率上升至4‰（月息），央行在节前的短期流动性操作节后也将陆续到期。海外市场波动加大跨境资本外流担忧，今年年初外部汇率压力影响央行继续放松货币政策的意愿。为了缓解短期流动性紧张的情况，央行可能会出手对冲，但政策不会顺势宽松。

　　10、银河证券潘向东：A股短期稳定 3月后谨防流动性风险

  过去的一周，中国因春节假期而休市，但全球金融市场跌宕起伏。对节后即将开盘的A股市场，银河证券首席经济学家潘向东表示，市场短期内将处于稳定状态，但3月份之后要谨防流动性风险。

　　“第一方面，美联储表态，第二方面，美国的数据好于预期，第三方面，国内人民币走势相对稳定，流出的情况也好于预期，没有想象中那么严重，所以，短期内市场会处于偏稳的格局。”潘向东在今天下午的电话会议中说道。

　　银河证券认为，过去一周国际市场虽然跌宕起伏，但是有惊无险，而国内的各项宏观数据也好于预期。例如，1月份外汇储备下降994亿美元，远远好于预期的2000亿美元，人民币也在春节期间维持强势货币，由6.6升值为6.5。

　　潘向东还从政策层面预测了人民币的未来走势，他分析，央行行长周小川对人民币所采取的“灵活审慎”的态度，意味着央行在必要的时候可以暂缓人民币国际化进程。“不必担心人民币失控的风险，因为在改革的过程中会采用边走边看的方式，所以短期内相对稳定，不会像年初一样剧烈动荡。”他说道。

　　潘向东又强调了在2016年度策略中的观点，即要谨防流动性风险，3月份之后就要注意。“美联储加息可能会加剧全球金融市场的动荡，同时会引起流动性市场的不均衡，这种局部的不均衡又会传染到国内市场上，所以，全年还是要谨防流动性风险。”