全景2月17日讯 2月12日，银星能源（000862）发布资产重组预案公告，称公司将以非公开发行股份的方式，拟以12.81亿元收购控股股东中铝宁夏能源集团有限公司（下称“中铝宁夏能源”）所持有的风电类相关资产和负债。
消息一出立即引起市场广泛关注。虽然这则预案遭到部分质疑声音，但对比行业数据和专家观点，从长远来看，此次收购利于增强上市公司的持续盈利能力和长期发展潜力。
收购源于大股东对同业竞争的承诺
银星能源拟以6.59元/股的发行价，向中铝宁夏能源非公开发行股份1.94亿股完成收购，交易价格为12.81亿元。
银星能源表示，此次收购资产，源于对中铝宁夏能源2012年3月做出的对上市公司风电业务同业竞争问题的承诺。
为解决与上市公司风电业务方面存在的同业竞争问题，中铝宁夏能源曾于2012年3月作出承诺：将在未来三年左右的时间择机分阶段、分步骤地解决同业竞争问题，向银星能源置入公司风力发电业务相关资产。
此次收购资产包括内蒙古阿拉善银星风力发电有限公司（下称“银星风电”）100%股权、宁夏青铜峡宁电风光能源有限公司（下称“宁电风光”）100%股权、宁夏天净神州风力发电有限公司（下称“神州风电”）50%股权、中铝宁夏能源集团有限公司阿左旗分公司（下称“阿左旗分公司”）、太阳山风力发电厂（下称“太阳山发电厂”）、贺兰山风力发电厂的经营性资产及相关负债（下称“贺兰山发电厂”）以及风电设备（银川）制造基地（下称“风电基地”）的整体资产。
中铝宁夏能源同时对此次出售的资产做出了业绩承诺：6项风电资产在2014年~2017年拟实现的归属于银星能源的净利润分别为4615.43万元、5459.87万元、6358万元及1亿元。
政策扶持利好新能源风电行业
据国家能源局网信息，2012年，风电已超过核电，成为继煤电和水电之后的第三大主力电源。风力发电已经成为重要的电力提供方式。
银星能源当前专注风电等新能源发展，以风电业务和光伏业务为主要发展方向，本次收购的注入资产属于风电类资产。风能作为蕴藏量巨大的可再生清洁能源，正被迅速开发。
行业的发展依赖于国家政策的扶持。根据《风电发展“十二五”规划》，我国“十二五”风电发展的总目标是：实现风电规模化开发利用，提高风电在电力结构中的比重，使风电成为对调整能源结构、应对气候变化有重要贡献的新能源；加快风电产业技术升级，提高风电的技术性能和产品质量，使风电成为具有较强国际竞争力的重要战略性新兴产业。到2015年，投入运行的风电装机容量达到1亿千瓦，年发电量达到1,900亿千瓦时，风电发电量在全部发电量中的比重超过3%。到2020年，风电总装机容量超过2亿千瓦，力争风电发电量在全国发电量中的比重超过5%。
在国家产业政策支持下，未来风电发展潜力巨大。多名风电行业研究员也都提到，2014年风电行业有望回暖，以金风科技为龙头的风电行业实际在2013年下半年开始已经有复苏迹象。如果银星能源顺利搭上行业“顺风车”，对公司未来发展无疑是非常有利的。
部分行业分析师认为，通过本次收购可以有效提高上市公司资产质量，增强上市公司的持续盈利能力和长期发展潜力，有利于上市公司的长远发展。
交易后资产负债率降低
根据同花顺iFinD数据，截至2012年12月31日，行业内与风电设备制造相关的可比上市公司共11家。
图表1：风电设备制造行业上市公司偿债指标
|
序号 |
证券代码 |
证券名称 |
流动比率 |
速动比率 |
资产负债率（%） |
|
1 |
600416.SH |
湘电股份 |
1.14 |
0.82 |
83.98 |
|
2 |
600875.SH |
东方电气 |
1.08 |
0.55 |
78.87 |
|
3 |
601177.SH |
杭齿前进 |
1.27 |
0.54 |
43.87 |
|
4 |
601558.SH |
华锐风电 |
1.94 |
1.27 |
57.06 |
|
5 |
000862.SZ |
银星能源 |
1.50 |
1.08 |
90.11 |
|
6 |
002009.SZ |
天奇股份 |
1.00 |
0.61 |
76.73 |
|
7 |
002164.SZ |
东力传动 |
0.78 |
0.54 |
44.17 |
|
8 |
002202.SZ |
金风科技 |
1.96 |
1.66 |
58.41 |
|
9 |
002598.SZ |
山东章鼓 |
3.11 |
2.33 |
25.57 |
|
10 |
002686.SZ |
亿利达 |
2.85 |
2.38 |
24.99 |
|
11 |
300185.SZ |
通裕重工 |
1.40 |
1.06 |
41.66 |
|
平均值 |
1.64 |
1.17 |
56.86 |
||
虽然银星能源的资产负债率高于风电设备制造行业平均水平，但是从整个电力行业来看，近几年一直处于普遍高资产负债率的状态，据媒体报道，2011年中央五大发电集团平均资产负债率就高达85%。
图2：2011年3月-2012年3月电力生产业资产、负债增长变化趋势
数据来源：中国产业竞争情报网
图表3：银星能源交易前后对比数据
|
项目 |
交易前 |
本次交易备考数（配套融资前） |
行业均值 |
|
流动比率 |
1.50 |
1.52 |
1.64 |
|
速动比率 |
1.08 |
1.13 |
1.17 |
|
资产负债率 |
90.11% |
83.55% |
56.86% |
数据显示，与交易前比，银星能源资产负债率小幅下降，流动比率、速动比率上升明显。据收购方案公告显示，此次交易后，银星能源资产负债率（合并口径）为84.59%，较本次交易前的92.13%（数据截至2013年10月31日）下降7.54个百分点；资产总额为954,839.06万元，较本次交易前资产总额496,340.43万元增长92.38%；负债总额为807,706.80万元，较本次交易前负债总额457,280.40万元增长76.63%。
通过本次交易，公司资产规模、净资产及风电装机容量将大幅提升，资产负债率将小幅下降，有利于增强公司的偿债能力和融资能力。
重组后银星能源发电量将占宁夏地区三成
与国内主要的风电企业比，银星能源此次收购的6家风电资产为中等规模的风电场，所用的机组主要为1MW（兆瓦）和1.5MW。截至2013年5月31日，宁夏地区共建成并网风电规模2,599.1MW。这6家风电资产在宁夏地区的总装机容量占宁夏地区并网装机容量的21.00%。
图表4：宁夏境内各风电企业已建成装机容量统计表（截至2013年5月31日）
|
公司名称 |
已建成装机容量（MW） |
占比 |
|
中铝宁夏能源宁夏境内标的资产 |
545.70 |
21.00% |
|
银星能源 |
396.00 |
15.24% |
|
华电宁夏宁东风电公司 |
300.00 |
11.54% |
|
国电电力宁夏风电公司 |
247.50 |
9.52% |
|
中电投青铜峡能源铝业有限公司 |
198.00 |
7.62% |
|
大唐吴忠新能源公司 |
198.00 |
7.62% |
|
宁夏京能新能源公司 |
148.50 |
5.71% |
|
宁夏嘉泽发电有限公司 |
99.00 |
3.81% |
|
龙源灵武风力发电公司 |
99.00 |
3.81% |
|
宁夏哈纳斯能源公司 |
98.90 |
3.81% |
|
宁夏天净集团有限公司 |
79.50 |
3.06% |
|
中电投宁夏青铜峡能源铝业公司 |
49.50 |
1.90% |
|
宁夏马斯特能源公司 |
49.50 |
1.90% |
|
宁夏电力投资集团 |
49.50 |
1.90% |
|
宁夏达力斯发电有限公司 |
40.50 |
1.56% |
|
总计 |
2,599.10 |
100.00% |
|
重组完成后银星能源合计 |
941.70 |
36.24% |
资料来源：中铝宁夏能源整理
图表5：6家风电资产近三年发电量对比表单位：万千瓦时
|
项目 |
2012年 |
2011年 |
2010年 |
|
6家风电资产宁夏地区发电量 |
79,942.40 |
55,274.75 |
63,521.00 |
|
宁夏地区风力发电发电量 |
377,864 |
173,751 |
137,800 |
|
6家风电资产发电量占发电总量的比例 |
21.16% |
31.81% |
46.10% |
资料来源：《关于印发《宁夏电网2012年12月份调度运行月报》的通知》、《宁夏电网2010年四季度暨年度厂网联系会议纪要》和中铝宁夏能源整理提供。
作为宁夏地区风力发电的开荒者，在宁夏风电行业发展的初期，中铝宁夏能源是宁夏风电项目的主要开发者。目前的宁夏境内，在已建成装机容量和年发电量方面，银星能源此次收购的6家风电资产在行业中仍处于领先地位。从上述数据能够看出，此次重组完成后，银星能源在宁夏境内的已建成装机容量占比将达到36.24%，将处于宁夏地区风电行业的龙头，进一步发挥规模效应。
此外，作为中国铝业在宁夏地区发展煤电铝一体化产业的一部分，中铝宁夏能源的风电项目是中国铝业向上游拓展产业链的计划之一。银星能源作为中铝宁夏能源控股的上市公司，其下游销售也能更多地得到母公司的支持。（全景网/张乐妮）