前海开源基金曹海:个人投资者资产配置策略|走进基金

  如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。”

  A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管理各类基金产品5000多只,总规模超过了13万亿,产品类型包括:股票、混合、债券、货币、QDII,近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下,个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》,各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势,助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

  以下为前海开源基金曹海:“个人投资者资产配置策略”的观点。

  金融行业从业经历26年,其中基金从业经历20年。2015年3月加盟前海开源基金,现任专户业务部执行总监、投资经理。

  1、资产的分类方法、风险特征

  我觉得资产配置对个人来说是特别重要的。我们都知道,最近的欧洲银行是负利率,我想我们在座的人肯定在想,谁去存负利率?现在你看欧洲央行利率是-0.5%,德国银行还更低,奇怪了,谁去存呢?竟然还是有很多人去存,全球9月份负利率债券总额是约17万亿美元。大家想想看,你们觉得为什么还去存负利率?什么原因呢?有很多机构,他得要去存,为什么要存?机构他要做资产配置,他一部分做一个期限很长的收益率可能比较高的,但是他还有一部分要去应付流动性,不同期限都会有一些客户的资产要去赎回。因此你看,尽管是负利率,他还得要去存,这个资产配置是被迫的,他没办法,他要做资产配资。所以大家看到,原来负利率,我还要去做资产配置,无论对我们个人的来说、机构来说,同样是很必需的情况。其实同时我们会感觉到,德国这么负的利率,那是不是存到中国来更好?这又涉及到国别的配置,所以你看这些年也有国内的一些投资人在海外进行投资的,你看比较有名的一个赵丹阳,他这些年在越南市场的投资、配置,他是从这个角度来去配置。所以国民配置也是我们今后在个人资产配置当中需要去考虑的问题。

  在资产配置方面,其实巴菲特也是非常重视的,当然他对于资产的配置、资产的划分这种思想,一开始我想讲这些,是我们大家先从一些零散的观念入手,之后我们形成一个资产配置的基本认知。你看他把资产分为货币类资产,低风险、低收益、流动性强;第二,生产性资产,他不是简单一个高风险、高收益,他叫生产性资产,包括股票、农场、企业,它都属于生产性资产;还有一种划分,这个我们以前可能不太注意到,叫非生产性的资产,它是不具备生产能力,这里边就是类似于黄金这样的东西,他就给我们另外一个资产的观念,就是有些东西它是一个抗通胀的,是一个避险的资产。他是这样来划分,因此他也做一些不同的投资,做一些不同的配置。别人会说,我们划分的是股票、债券、商品,也有人把资本资产,像什么艺术的、房产划分,这样的范围就更广一点。也有是按照风险类型有债权的、权益的,等等的,因为你做资产配置,首先你要考虑哪些资产是我自己可以去投的,可以去配的,大家如果视野能宽一点会更好一点,我们能在更广的范围之内去选机会,会更好。

  但是我们讲了这些资产之后,我又在思考,我们投资当中会遇到一个问题,你们想一想,股票和债券哪一个风险大?大家都认为是股票,但是我告诉大家,比如2008年股市大跌,股票风险大?股市大跌嘛,但我问你2007年呢?股市大涨,因为那个时候真的你买任何的股票基金,你买任何股票可能最少赚50%以上,而你辛辛苦苦买个债券,你那年可能就赚7%、8%都不错了。这时候我在想,财富的多与少是跟别人比较的,当所有人都亏的时候,少亏等于赚,当所有人都赚的时候,少赚等于亏。所以我就觉得,这个问题就很重要,我们个人投资来说,任何的资产要把它放到不同的环境里面去考虑,我觉得要有这个观念。

  2、配置什么资产、每种资产配置多少比例

  资产配置这个东西,到底我们该怎么来做这项工作?第一个,我在想我们任何的资产配置要解决的第一个问题是什么呢?要配置什么资产?这就好像我们去钓鱼,即使自己没钓鱼,我想大家都知道,钓鱼这个道理是什么呢?一定要去找一个有鱼的鱼塘,你要是找一个里面没鱼的鱼塘,你在里面再怎么钓也钓不到鱼,所以配置什么资产,你要去考虑这个问题,我觉得这点是很重要的,还是要先找好鱼塘,即使水平差一点,我还是能钓到鱼的。所以第一个要把资产选对,如果说投资股票来说,那一定要把行业选对。

  第二个问题,每种资产应当配置多少比例,对于我们个人来说,怎么做资产配置呢?我觉得一个最简单的方法,最可用的方法叫循环定投,是我们每个人可以用的,因为股票和债券是负相关的,其实在海外,他们在早期用的系统,我们现在国内在学人家的东西,大概在十几年前,人家用了循环定投。我觉得非常好是什么呢?他给你一些指标做参考,比如说点位什么的,旁边很多的参考,给你自己选。比如说现在2800点,你觉得这个水平差不多,往上涨,每涨多少,他就把权益的,就是股票基金赎回转到债券或者货币,往下跌,他就不断地加,不断地把货币赎回,转到了权益。你就会发现,其实他这个方法是很简单,因为价格越高,风险越高,所以随着股价上涨,他就把权益资产减少,然后随着股价下跌,就把权益资产加大,这样来玩。他这个方法就是一个蛮好的方法,这就是海外用的很多,我认为这个方法对于我们一般人来说还是一个可用的,操作比较简便,而且也是比较实用可行的方法。

  当然资产配置用的当中,大家觉得,你告诉我资产配置,肯定要分散投资,肯定要做一些风险对冲。那我们看看,也有人回家做了资产配置,比如说有的人,他有50万资产,把资产分成三份,第一份20万不到放到银行理财,第二份投到了保险理财,第三份投到了P2P理财,你说他这个资产配置出现什么问题?其实这几个资产类型基本上差不多,还是同类,他没有说对冲掉。还有像这个,他有30万元,2万元放到余额宝,10万放到股市,10万放到股票基金,还有8万放到了P2P,这里面,他的风险资产就太高了。

  我想讲完这些东西之后你会形成一个初步的观念,做这种判断,可能自己要把眼光放远一点,我自己觉得,投资要有大局观,我们看长江、黄河,你看大的方向,地图上都是从西向东汇入大海的,但是如果说我们站在宁夏地区、东套地区看黄河,发现黄河变了,怎么从北向南走的?所以投资这东西需要有一个大局观来看问题。

  3、资产配置策略:循环定投

  资产配置,讲起来好像又是一个高大上的,我们也很羡慕年轻的基金经理,你看,大学毕业几年,然后过几年可以做基金经理了,你会觉得很神奇、很好奇,那我问你,假如让你来管一个10亿的基金,比如10亿资金交给你,你觉得怎么管?告诉大家,第一个问题你要解决的,我这10亿,就只解决一个问题,就是多少买股票,多少是放现金,这个问题是第一个你要解决的。现在你说我也不太懂,我也没底,公司有投决会,说最近的市场,可能建议你70%中位数,允许各个基金经理再上下浮动15%,那怎么办?如果说70%的仓位是公司投决会的一个基本建议,这时候你就想,10亿当中,那我就7亿拿出来去买股票的,对不对?那我就选中位数嘛,那个3亿,像公司一般分工,3亿交给固收的团队来帮你去买固收的资产。你第一步做的就是第一个层次的工作,是指我多少买股票,多少是放到固收,7亿,就是70%放在权益上。第二个问题就开始要想了,这7亿买什么股票,那么那么多股票,怎么办呢?一种方法,比如说沪深300,我复制,权重多少,我就来复制,这是一个最简单的方法。但也有人跟你说,最近这个房产好像不太行,本来房产比重是占市场15%,那你7亿当中就应当乘以15%,现在大家觉得房产不好,建议低配,低配到8%,这时候房产我就低配了,本来7亿的,我就投5600万到房产。这时候房地产行业低配,一定是其他行业要超配嘛,这时候哪些行业你觉得好,5G怎么样?人工智能、生物医药,这些东西好不好?这时候你就要考虑这些问题,就是其他行业要高配。这个问题,你要想,第二个层次是在行业当中进行一个配置。第三个再讲到个股,比如说你现在要配生物医药行业里边,有这么多股票,我配什么呢?还是最简单的办法,所有在医药行业里面,我还复制,各个股票的权重多少。

  假如是你管10亿,原来就是这样把这个钱就完成了。但是完成之后,你认为这个事情结束了吗?没有,因为过一段时间,假如你配的恒瑞医药涨这么多,恒瑞医药上涨导致它个股的比例上升了,又导致医药行业的比例上升了,这时候我们的风控就会给你发一个邮件,你现在的医药行业的配置比例有点超了,超得多了,这个有没有风险?你要回答。有些股票翻倍了,有没有风险?也要回答,不可能不回答,这是一个风控的邮件过来的。这时候怎么办,就把研究员叫过来说,你看这个公司是不是有点高估?如果认为高估,他就要把这个减掉。然后公司有个核心股票库,大概都50只,所有基金一般都是这样,50只,总量不会突破的,再好也必须要把它出掉,我只能保证50只股票,这里你会发现,他是不断地把认为高估的股票往外出,把低估的股票、估值合理的股票往里搬。

  4、资产配置方案因人而异,不断做动态调整

  最后把今天我讲的内容做一个简单的小结,大家形成一个基本的观念,就说任何的资产配置都需要解决两个问题,第一个,我们要配置什么类型的资产,房产什么,各种东西,最好视线放宽一点去考虑不同类型的资产;第二,每一种资产应当配置多少的比例,这是要考虑的,是这两个问题。大家今后就经常问自己这两个问题,我配置什么类型的资产,第二个,任何资产的配置方案,要考虑因人而异,这个方案可能适合他的,但是适不适合我呢?要因人而异。这是最简单的方法,第一,依据年龄来定你的方案,那就是100减去你的年龄,如果说你今年是20岁的,100减去你的年龄,大概80%可以放到权益资产上,因为你可以承受的风险能力很强。但是如果我今年80岁了,对不起,很多你就别去搏了,你就很多都放到低风险的产品上,是根据生命周期来做的,所以说现在养老产品就根据这个来做。第二个就是依据你的风险承受能力,虽然我同样都是30岁,但是我风险承受能力比你强,我这个人喜欢冒险,可以,在你原有的基础之上,比如说100减去你的年龄30岁,那你70%放到权益上,你可以再增加嘛,大概的思想是这样。

  另外一个,大家的资产配置方案要不断地做动态调整的,就像刚才我们谈到那个产品,2017年的配置,2018年、2019年都不一样,所以这个还是要根据市场情况,最好做一些全天候的调整。

  另外,怎么对自己进行评价呢?我记得跟一个有名的基金经理聊天,我说我的体会,一个企业需要看这个指标、那个指标,说一大堆,那个基金经理说,能不能简单一点?这个企业到底好不好,我们就看第一个,它投入是不是越来越少,它干一个事情老是不断地往里砸钱,这东西它就有点麻烦。第二个,看它是不是赚钱越来越多,你搞这个项目投进去,赚钱越来越少、越来越少,这个是不行的。还有干事不能太累,刚才我讲到,别的人前几年放在房产上那么轻松,你天天在股市里面折腾得很辛苦,这时候可能视野要放宽一点,我们个人投资者最好,你的资产可以放在不同的种类,这是我们最方便的一个方面。

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