全景网4月9日讯 清明假期后，香港股市就如脱缰野马般一骑绝尘，蜂拥而来的国内资金几乎挤爆了各种渠道，相关的港股ETF基金也遭到市场爆炒。不过，人们很快发现了一种奇怪的现象，投资方向类似的几只港股ETF不仅走势脱离恒生指数，而且相互之间涨跌各异，从涨停到跌停都有，令人费解。

    结束假期连续休市的香港股市周三跳空高开，两天内大涨了6.6%，是近年来少见的行情。不过，由于资本市场相对封闭，国内资金投资港股的渠道并不多。在每天港股通105亿元的额度耗尽之后，传统的QDII指数基金就成为了大妈们唯一的选择。

    奇怪的是，在4月8日恒指大涨的当天，恒生ETF（159920）居然是跌停的，而恒指ETF（513660）又是涨停的。4月9日，恒生指数上涨2.7%，恒生ETF、恒指ETF，恒生通，H股ETF四只基金的表现分别为，1.54%，跌停，6.41%，涨停。

图1，港股ETF走势分化

    在投资者的印象中，ETF应该是紧密跟随指数走势才对，怎么会出现如此迥异的表现呢？答案在于净值的折溢价上。由于这几只ETF都是上市交易的，投资者既可以按照市场价买入，也可以按照每天的净值申购得到基金。当市场价对于净值出现较大溢价时，庞大的套利卖盘也会铺天盖地而来。

    以套利效率最高的恒生ETF为例。在4月8日之前的两个交易日，由于市场预期港股大涨，该ETF已经连续涨停，市场价较7日的净值高出24%。该基金通过一种名为RTGS的机制，允许投资者当天申购，当天确认份额并卖出。

    因此在8日当天，投资者可以实时申购得到恒生ETF基金，然后在市场上直接卖出，即使以当天跌停价1.302元卖出，依然可以获利。假设申购确认按照当天收盘净值1.222元，则利润空间为6.6%。

    事实上，套利者也是这么做的。数据显示，恒生ETF在4月3日的份额只有3亿份，在4月9日已经暴增到11.8亿份。在套利卖盘打压下，目前该基金的二级市场溢价率已经降至3.7%。

    其余几只基金恒指ETF，恒生通，H股ETF的申购则是T+2确认并可卖，套利效率没有那么高，但是同样存在套利卖盘修正市场价的趋势。其中溢价超过30%的恒指ETF份额已经从4月2日的4500万份增加到8日的1.44亿份，9日被打至跌停。

    WIND数据显示，目前恒生ETF、恒指ETF，恒生通，H股ETF的折溢价分别为3.7%，12.1%，4.1%，16.6%。

图2，港股ETF目前折溢价

    对于投资者而言，如果预期当天指数大涨，那么在盘中付一定的溢价购买ETF也许是合理的。但是过高的溢价则是一种非理性的炒作，最终能从中获利的，也许只有基金规模因此迅速扩大的基金公司。（全景网/成亮）