全景网11月19日讯 曾经在2013年席卷资本市场的移动游戏行业投资、并购潮，在2014年不仅没有退去，反而愈发高涨。尽管上半年上线的5000多款手游中，有90%在赔钱，创投机构和投资者依然对行业高度看好。A股市场上一些传统行业公司对手游也虎视眈眈，希冀通过并购“扮靓”财报，咸鱼翻身。方兴未艾的“手游经济”中，究竟有大的“金矿”等待投资者挖掘，又隐藏着什么样的“陷阱”。也许正如谚语所说，只有等到退潮的那一刻，才能知道谁在裸泳。

    5000手游逾九成亏损

    11月18日，首届中国移动游戏资本峰会在深圳高交会上举行。论坛上披露，今年一到九月份，游戏并购的金额是323亿，手游占比57.8%，已经超过2013年全年的金额，并且今年手游的市场规模将由可能首次超过业务。资本市场上一个又一个并购的消息传来：巨龙管业30亿元对价并购手游公司艾格拉斯、光线传媒3.85亿元控股动漫公司蓝弧文化及手游公司热锋网络、天润控股以发行股份方式收购上海旭游网络技术有限公司100%股权，股权交易价为6.1亿元……

    与之形成鲜明对照的是，种种迹象显示，大量被并购的手游企业很有可能完不成今年业绩承诺。公开资料显示，2014年至今大约有4000多款手游上线，若算上换皮、复制、非正规渠道发行的话，今年上半年手游的发行量就已超过5000款，但盈利的大约只占3%。与2013年被并购的手游公司大多都能实现盈利承诺不同，从2014年上半年的数据来看，并非所有被并购的游戏资产业绩在进入资本市场后都实现了市场所期待的增长。有统计数据显示，截至2014年中报时，有17起游戏并购案已经并表，涉及21家游戏资产，其中有15家游戏资产在2014年上半年并未达到全年承诺业绩的二分之一，5家已实现承诺业绩的二分之一，1家未披露数据。尽管全年的业绩尚不能据此预估，但市场上已经有了“手游并购泡沫”的声音在悄悄流传。

    千亿市场的诱惑

    目前在移动互联网行业中，只有手机游戏有着相对成熟的盈利模式。随着市场规模的逐渐扩大，越来越多的资金想要进入这个急速扩张的行业。投资者们对此表示乐观。国金纵横合伙人詹川告诉记者，仅在4月份，国金纵横便投资了30多个手游项目，投资50多亿，并将继续扩大投资。“我们投资的标准有两个：游戏只投优秀制作人，内容只投优秀产品经理。”詹川透露，目前国金纵横投资的手游项目收益比较令人满意，获得良好回报的项目在50%以上。“就像酷牛，我们去年投资10万块钱，今年1.5亿卖给上市公司。”詹川说。

    创新投资副总裁钟廉认为手游行业依然有着极强的生命力，高潮远未到来。他判断，手游行业还处在相对相对初级的阶段，像端游、页游一样的经典大作问世，也还没有诞生诸如暴雪这种在传统游戏行业呼风唤雨的巨头，说明行业格局仍未形成，发展空间依然广阔。此外，手游的衍生品市场几乎为人忽略，未来同样具备极强的潜力。他预测，目前100亿的市场只是起步，手游行业在未来几年完全有可能继续翻倍增长，市场规模至少不会低于千亿，也就是当前页游和端游的总和。

    收获寥寥的并购潮

    手游不仅收到投资者的青睐，也成为资本市场上大鳄们“游猎”的目标。A股市场上的公司纷纷跨界并购手游，希望借此“翻身”或者获得增长动力。但根据统计，2013年，涉及手游的并购总共有22起，金额高达203亿元，包括华谊兄弟控股银汉科技、星辉车模控股畅娱天下等，多家公司在收购后，股价连续涨停，创下最高纪录，但在短暂的强劲表现后，股价纷纷缩水，多数下跌幅度超过了30%。而被收购方尽管有了强大的资金注入，却并没有带来太多的亮点。

    从具体公司业绩来看，掌趣科技在2014年4月份完成了对玩蟹科技100%股权和上游信息70%股权的收购。2014年半年报显示，两家公司分别在报告期内实现净利润2463.97万元和1720.35万元，与承诺的净利润经审计扣除非经常损益归属于母公司股东的净利润1.6亿元和1.25亿元差距甚远，完成进度仅为15%和14%。华谊兄弟并购的广州银汉科技有限公司在2014年5月份并入公司报表，上半年净利润为3374.86万元，仅为全年承诺净利润1.43亿元的24%。奥飞动漫并购的上海方寸信息科技有限公司和北京爱乐游信息技术有限公司均在2014年上半年并表，但报告期内净利润仅为120.88万元和-428.84万元，而两家公司全年净利润承诺数目为扣除非经常损益归属于母公司股东的净利润分别为3500万元和3905万元。

    “基因”整合而非报表“扮靓”

    名游董事长兼CEO王远航作为手游的从业者，认为传统上市公司与手游的结合是基因的嫁接，而问题也往往出在双方的思路差异：“传统企业面向的是客户，客户交钱企业提供产品和服务。而互联网人是用户思维，只要你用我的产品，不交钱都可以。所以传统上市公司投资或者参股手游，并非是单纯的并表或者拉升股价，重要的是获得这种互联网的思路，才有可能实现转型。而游戏公司在被并购时要避免迷失，拿到太多钱反而无所适从，还是要回归到用户的导向。”

    詹川对A股上市公司并购手游的看法则更为犀利：“A股的传统行业面临着天花板，而移动互联网的爆发是必然的。不转型一定死，转型也未必活。而买游戏公司其实是买一张转型的船票，买一个可能性。你上了船不一定能到目的地，但只有买一张票上船才知道船上发生了什么。”詹川总结去年到今年的几十个游戏并购案例说，A股上市公司买手游公司，应该有一个三年的窗口期，让游戏团队自己成长，而不是像一个母鸡一样不断地下蛋。

    机遇收窄强者生存

    在峰会上，每个投资者身边都围绕着创业者，见缝插针的推介自己：“我有1600万的用户”“我的作品已经产生现金流”……几乎每一个团队都期盼着获得投资、壮大发展、坐等并购，从此走上人生巅峰。星辉天拓CEO郑泽峰却认为，手游创业期待暴富无可厚非，但面对资金诱惑要谨慎选择。他说，每个市场都有一定的行情、波段，之前两年手游并购成功的案例并不代表今后。今后A股上市公司并购手游公司，很可能是受利益驱动，希望摆脱亏损或者拉升股价，创业者应当谨慎选择。

    实际上，虽然市场大热，但投资者们的眼光也越来越“毒”。对于手游公司来说，借助一两个产品甚至“山寨”，吸引投资一夜暴富的时代已经过去了。腾讯战略投资总监胡翔表示，随着游戏进入白热化阶段，团队需要沉下心做产品，游戏的品质和团队更为重要。中国手游集团CEO肖健也认同，他说：“资本市场对手游已经看得比较清楚，投资也会更加苛刻，所以要找准自身的定位，把产品一板一眼的做好，将自身资源最大化。”

    实际上，在大多投资人眼里，手游公司的价值根本，在于团队自身的能力。东方富海董事长陈玮在主题演讲时专门提到，团队的创新能力、专业与专注程度、速度与激情、整合资源能力以及整个圈子生态的熟悉度，是决定手游公司成败的重要因素。同创伟业总经理丁宝玉在谈及对手游的投资选择上，也专门强调了团队的价值。团队的管理能力以及对商业模式的探索，是影响其投资最重要的砝码。

    从去年的100亿，到投资者预测今年200亿的营收，再到未来预估有千亿规模的市场，都显示了市场对手游行业的青睐。詹川的一句话也许道出真谛：“移动互联网蓬勃发展，套现的方式却主要集中在游戏和广告，其中游戏是非常稳定的现金来源。”也许未来手游行业的发展和随之而来的投资并购将会愈演愈烈，只希望这是黎明前的厮杀，而非日落时的疯狂。（全景网 孙非）