编者按：本专栏是根据中国国际广播电台环球资讯频道《早间第一资讯》财经子栏目的内容整理而成，节目主编为何碧玉。该节目每天选取最具风向标价值的全球财经大事，第一时间进行深入浅出的分析，迅速周详地理清新闻事件的背景脉络。同时，连线顶尖经济学家，深入繁杂信息与不同观点的内部，为听众提供洞察超越表面资讯的理性分析。 

    节目于每天早上8：30播出，播出频率为：北京FM90.5，广东、香港、澳门均为FM107.1，天津FM90.6，重庆FM91.7，青岛、烟台FM89.8，芜湖FM89.4，合肥FM90.1。

    央行放水未流入实体经济 外媒热议刺激失效

    中国央行近日不仅通过SLF向银行系统注入短期流动性，还引导正回购利率下降，这些措施会起到多大的作用呢？英国《金融时报》昨天发表文章认为，在经济低迷的情况下，负债沉重的企业专注于偿还债务，即使利率下降投资意愿也不高，这导致货币政策失去有效性，可能面临所谓“资产负债表衰退”的风险。

    中国农业银行首席经济学家向松祚9月23日在中国国际广播电台环球资讯广播《早间第一资讯》节目中表示，资产负债表衰退意为企业债务负担沉重，已没有能力增加负债，且必须减少负债，因企业财务成本太高，也没有现金流和资产抵押来支持更多借款，因此资产负债表衰退本质上是去杠杆化的过程。

    向松祚表示，中国制造业企业平均负债率早就超过60%，房地产企业已超过78%，这些指标远远超过其它国家、特别是发达国家负债水平，显然很难持续。尽管目前企业一方面还需要大量资金，呼吁放松信贷，但另一方面实际上已没有能力借新的长期贷款，因此中国去杠杆化才刚刚开始。从这个意义上来看，制造业和房地产业会遇到较长时间去杠杆化压力，减低负债、尽量用自有资金来促进自身发展的压力很大。

    《金融时报》文章认为，早前一系列的定向降准之后，商业银行已经有更大的自由度可以扩大放贷。最近几个月中国信贷保持疲软，在更大程度上是因为借款人缺乏需求，而不是因为银行放贷受到制约。人民银行上周五发布的调查数据显示，银行家普遍预期第三季度贷款需求会下降。

    而新近的SLF操作和正回购利率下调，可能仍然难以提升银行放贷热情。银行高管透露，放宽流动性的消息传出之后，商业银行争相购买债券，这些钱并没有流入实体经济。

    对此，向松祚表示，讨论信贷数据应与当期相比，预计9月新增信贷还会延续7月和8月的弱势，可能在7000亿-8000亿元的水平。不过，他也指出，尽管近几个月增量看似不是很大，都没有超过1万亿元，但如果从1月份算起，每月新增贷款增长仍接近1万亿元，到目前已累计接近8万亿元，全年也许超过10万亿元。

    在此情况下，向松祚认为，之所以社会还需要更多贷款，就是因为企业负债过高时，会需要更多贷款来支持运作，甚至有些企业连付息都需要贷款来借新还旧，这反映出贷款对经济增长的拉动作用已大幅下降。他指出，现在银行惜贷现象就是出于对某些行业风险担忧，惜贷、慎贷背后是金融风险凸显的结果，预计这种情况还会延续较长时间，需要企业通过增加资本金降低负债，银行调整信贷结构，把信贷资金更多地从传统的产能过剩行业转移到真正有需求的新兴行业。

    美打击避税令欧洲企业胆寒 黑石放弃俄罗斯

    最近两年越来越多美国企业采取“移民避税”的做法，这股风潮令白宫杀气腾腾，准备立法彻底堵死这个漏洞。眼下美国企业继续闷声发大财，但欧洲的跨国企业已经坐不住了。

    英国《金融时报》昨天报道说，随着奥巴马政府敲定禁止“税务倒置”法案的细节，欧盟一些跨国企业悄悄组团奔赴美国，向美国官员和立法委员灌输各种打击“税务倒置”可能带来的负面影响。这些企业中包括雀巢、壳牌石油、空中客车和巴斯夫。

    所谓的“税务倒置”，指的是企业通过跨境收购，把注册地从高税负国家搬到低税负国家。今年早前汉堡王就通过收购加拿大一家咖啡连锁店，把总部迁往加拿大，此举得到股东巴菲特鼎力支持。说起来，打击“税务倒置”影响的应该是美国企业，欧洲企业起哄什么呢？

    原因在于，很多欧洲跨国企业和所谓的美国“叛徒”企业具有一样的结构，就是通过设置在美国之外的总部，控制着举足轻重的美国分部。所谓兔死狐悲，如果美国对“税务倒置”动真格，那么具有同样结构的其他跨国企业最终也难以独善其身。

    跨国企业要出海赚钱，多少要和当地政府打交道，有时候甚至要“站队伍”。随着欧美对俄罗斯的制裁不断升级，美国私募股权基金黑石集团也放弃俄罗斯市场了。据外电报道，黑石今年不再与俄罗斯顾问团队重新签约，这意味着黑石已经放弃了打入俄罗斯市场的野心。

    其实黑石与俄罗斯政府关系不错，3年前俄罗斯宣布成立规模高达100亿美元的俄罗斯直接投资基金，黑石的创始人施瓦茨曼成为该基金的委员会成员之一。那么，黑石放弃俄罗斯是为了向欧美“表忠心”吗？

    对一些直接受到制裁的俄罗斯公司，跨国企业确实有所顾虑，但远远没有达到完全放弃这个市场的程度。黑石之所以放弃俄罗斯，最重要的原因不是制裁，而是生意难做。外媒透露，时势好的时候黑石都找不到机会，现在局势严峻，黑石更加想不到有什么好做了。

    国企利润增速回落 阿里承销商大赚3亿美元

    8月国有企业利润增速再次回落。中国财政部昨天公布，1至8月全国国有及国有控股企业利润总额1.64万亿元，同比增长8%，增速较1至7月份回落1.2个百分点。从行业分布看，煤炭、化工等行业利润降幅较明显，有色行业仍然未能摆脱亏损。

    阿里巴巴取代农业银行成为全球有史以来规模最大的IPO，花旗集团等承销商也大赚了一笔。阿里巴巴昨天晚间提交的文件显示，为其上市承销股票的投行共计将获得超过3亿美元的佣金，相当于250亿美元筹资额的1.2%。

    今年上半年，以中资企业为目标的外商收购交易大幅下降。会计师事务所毕马威昨天发表最新《新兴市场国际收购交易追踪》报告指出，上半年成熟市场收购中国企业的跨境交易共52宗，较去年同期下降33%，跌至10年以来最低水平。

    未来跨境避税将变得更为困难。法国财政部长萨潘日前表示，20国集团正计划建立一项旨在改善国家之间信息交流的法律框架，以联手打击避税行为。萨潘透露，目前已经有47个国家同意在2017年之前交换信息，另外有8个20国集团成员国将在2018年之前加入。（全景网）