编者按：本专栏是根据中国国际广播电台环球资讯频道《早间第一资讯》财经子栏目的内容整理而成，节目主编为何碧玉。该节目每天选取最具风向标价值的全球财经大事，第一时间进行深入浅出的分析，迅速周详地理清新闻事件的背景脉络。同时，连线顶尖经济学家，深入繁杂信息与不同观点的内部，为听众提供洞察超越表面资讯的理性分析。

    节目于每天早上8：30播出，播出频率为：北京FM90.5，广东、香港、澳门均为FM107.1，天津FM90.6，重庆FM91.7，青岛、烟台FM89.8，芜湖FM89.4，合肥FM90.1。

    中国社会杠杆率达228% 存货占资产比例上升

    在投资驱动发展模式之下，中国国家资产负债表的扩张远远快于GDP的增速。中国社科院近日发布的研究显示，2007年至2011年的5年内，中国总资产、总负债以及净资产三个指标几乎全部翻番，国家资产负债率在2009年至2010年间大幅上升。

    社科院的研究显示，中国社会杆杠率已经达到比较高的水平。截至2012年年末，中国整体债务规模达到118.3万亿元，杆杠率高达228%，去杠杆在所难免。其中非金融企业部门债务余额72.12万亿元，占GDP比重为139%，远远超过国际认为安全的阀值90%。

    招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩博士5月9日在中国国际广播电台环球资讯广播《早间第一资讯》节目中称，从国家资产负债表来看，资产端存货占比快速上升，以及相应的负债率大幅上升，都不是一个良性、可持续的发展模式。

    如果要改变，他表示，应从资产和负债这两个不同的维度入手，在负债端严肃对包括政府在内各个部门的预算约束，并推动利率市场化，让价格信号起到更有效的调节和约束作用；在资产端则应考虑采取多项措施化解和淘汰落后产能，进一步加大去存货的力度。

    而在国家总资产中，2010年至2011年存货占比激增，这可能指向目前备受关注的产能过剩问题。工信部近日下达了2014年淘汰落后和过剩产能的任务，与此前《政府工作报告》确定的2014年目标相比，包括钢铁、水泥在内多个行业的淘汰任务都有比较大幅度的上调。

    对此，谢亚轩称，从经济核算的角度来看，推动化解和淘汰落后产能确实会对经济产生下行压力，而且会加剧整体经济中的就业矛盾。此外，由于资产需要减值，所以对有关企业，包括金融机构资产状况也会带来明显的负面影响。

    因此，谢亚轩认为，加快淘汰过剩产能有引发更多信用风险的可能性，这背后其实是长痛还是短痛的选择问题。

    内地客减少拖累香港零售 法兴不放弃俄罗斯市场

    今年五一小长假期间内地赴港旅游的人数下滑，无论原因在于一泡童子尿，或者部分香港人的蝗虫言论，还是仅仅是由于经济增长放缓，香港零售业已经开始感受到痛了。

    经营化妆品、护肤品连锁零售店的莎莎国际昨天发布公告说，5月1日至3日旗下港澳地区同店销售比去年同期下降了大约5%，远远低于公司原本的预期，并且位于传统旅游旺区内的销售跌幅更加显著。莎莎总结销售下滑的原因为内地赴港旅客减少。

    不仅是莎莎国际，近日香港的各行各业的零售类股，包括同属化妆品行业的卓悦控股、卖男装的佐丹奴、卖黄金珠宝的周生生等股票全部出现下跌。不少投资者担心自由行消费可能即将见顶，会拖累香港零售业的表现。

    自由行开放十多年来，香港零售行业受益匪浅，不过问题和矛盾也越来越多。香港社会开始有声音要求特区政府检讨自由行政策，这种呼声应该说不算很理性。投行美林美银就估计，如果内地一签多行签注数目减少一半，香港零售销售增速将降低3个百分点。

    由于欧盟和美国加码对俄罗斯的制裁，欧美不少大行纷纷开始削减对俄罗斯的风险敞口，不过法国兴业银行似乎打定主意要飞蛾扑火。

    法国兴业银行近日披露的一季报显示，由于俄罗斯股市下跌，卢布汇率大幅波动，法兴对俄罗斯资产进行了5.25亿欧元的减记，导致当期净利润同比下滑13%。不过，法国兴业银行并不打算像其他同行一样减少对俄罗斯的风险敞口——相反，上个月法兴刚刚完成了对俄罗斯商业银行的少数股权收购，并且准备下周公布为期3年的俄罗斯市场发展计划。

    法兴金融危机爆发的那一年收购了俄罗斯商业银行的多数股权，据路透社统计，到目前为止法兴已经在对后者的收购和重组上花费了超过40亿欧元。所以对于俄罗斯市场，即使法兴银行有意规避，现在也骑虎难下了。

    与欧盟其他很多大型企业一样，法兴银行并不支持制裁俄罗斯。事实上，俄罗斯对欧美的制裁措施和威胁之所以能够嗤之以鼻，原因之一可能就是认了定欧盟会投鼠忌器。

    东京房地产交易量全球第一 欧洲央行按兵不动

    随着发达经济体房地产市场复苏，全球房地产市场成交额大幅增加。仲量联行昨天发布的数据显示，今年第一季度全球房地产市场总成交额为1360亿美元，同比增长26%。东京、纽约和伦敦分别以101亿美元、69亿美元和63亿美元的成交额位列前三甲。

    尽管通货紧缩风险如影相随，欧洲央行仍然选择按兵不动。欧洲央行昨天宣布，维持欧元区基准利率于0.25%不变，符合市场预期。4月份欧元区消费者价格指数同比上涨0.7%，涨幅较3月的0.5%有所扩大，不过仍然远远低于欧洲央行的目标2%。

    继发布了差强人意的一季报之后，英国巴克莱银行曝出更多坏消息。巴克莱银行首席执行官詹金斯昨天表示，该行可能出售欧洲零售银行业务，并且在未来三年之内将裁员1.9万人，其中今年之内会裁员1.4万人。（全景网）