全景网8月29日讯 上周四，登陆资本市场不足两个月的津膜科技迎来了近50位实地探访的投资者。公司管理层带领投资者参观了生产车间，并就股价高、膜技术等问题与投资者进行了交流。

采用津膜科技技术的泰达水厂

    “我一直有关注津膜科技，但也仅仅是关注，在目前的市况下，公司的股价太高了。”一接受采访的投资者告诉记者，言辞中流露出与津膜科技相见恨晚之意。

津膜科技纺丝生产车间

    津膜科技于今年7月5日在深交所创业板挂牌上市，首日上涨近1倍。截至8月28日收盘，公司股价为25.4元，较16.78元的发行价上涨51.37%。而同期的上证综指则下跌了5.82%。

    对于高股价，津膜科技没有回避。“根据我们自己的测算，就目前而言公司股价维持在22元/股附近比较合理。” 公司董事长李新民告诉来访的投资者。

    今年7月份，中金公司发布研究报告指出，津膜科技在膜法水处理市场技术领先，但中长期来看，较高估值的持续和股价长期看涨，有待于后续异地膜工程项目签订情况的逐步明朗。

    除中金公司外，海通证券、国泰君安证券等券商在肯定津膜科技技术实力的同时也表达了相同的忧虑。

    “公司膜产品被替代的可能非常小，膜产品的质量与西门子、通用等在同一梯度，与国际公司相比，公司产品又具有性价比优势，近年来一直在做进口品替代工作。” 津膜科技董秘郑春建在提到公司膜产品时充满信心。

    刚打消掉“产品被替代”的质疑，投资者又开始担心津膜科技的产能能否满足市场需求。“就目前而言，公司产能存有压力，但不大，可通过内部加班等方式进行缓解。” 郑春建说。

    “那募投项目达产后，会不会导致毛利下降？” 上述投资者就产能问题追着津膜科技管理层不放。

    “未来5年，我国市政污水处理业务总量增长有限，而随着对水质要求的提高，膜法处理方式的应用比例将大幅提高，就目前而言膜法技术在对水质的深度处理上具有不可替代性”。展望完发展前景后，津膜科技董事长李新民还列举出了国家今年出台的一系列与污水处理、水质等相关的政策。

投资者与津膜科技管理层互动现场

    津膜科技展望的行业发展前景也曾出现在其竞争对手碧水源的公告中。

    在上个月发布的半年报中，碧水源预计，在目前较好的政策与市场环境下，特别是膜技术逐渐成为解决我国水脏、水少、饮水不安全问题主流技术后的大好形势下，本年度公司仍将保持去年的快速增长态势。

    不过，管理层的信心有没有打消投资者疑虑仍属未知。

    在互动现场，券商担心的业务集中、市场推广等也成了投资者关注的焦点。津膜科技招股说明书显示，2009年至2011年，天津地区贡献给公司的营收比例均在50%左右（膜工程收入）。津膜科技膜组件销售未按地域进行统计。

    “公司在天津业务多是有地缘因素的，膜技术在全国发展不均衡，总体来看，膜技术应用‘北方多，南方少’，因为北方缺水，南方水资源充足，最近几年，南方水质性缺水开始出现，膜技术发展较快，但整体来看，仍是北高南低”。董秘郑春建说，

    位于北京、与津膜科技形成竞争的碧水源，也存在业务集中问题。根据最新披露的半年报，北京地区贡献给碧水源的营收占比接近60%。

    不过，最新资料显示，天津地区贡献给津膜科技的营收已明显减少。津膜科技今年中报显示，在8475.89万元的营收当中，天津地区的营收仅为1441.41万元。

    “公司今后将加大市场推广力度，已在不少地区建立办事处和营销中心，不排除通过合资并购的方式开拓市场，时间周期不超过3至5年。” 郑春建称。

    董事长李新民则补充道：“未来将在一个系统性行业内精耕细作，寻找大的细分市场，比如在煤化工等领域，从其源头和主要参与单位，比如业主、设计院、总包公司，在线上建立各种销售渠道，进行行业性的全方位推广。”

    但市场推广的成效，投资者显然需要更长的时间等待。

    此外，推广市场业务做大营业收入也给津膜科技带来了新问题——应收账款增加。公司半年报显示，6月末应收账款金额较大，为6786.80万元，较去年全年末的5745.36万元增长近20%，主要因为实施周期较长的膜工程业务占比较高。

    2012年上半年，津膜科技的营业收入为8475.89万元，同比增长25.33%。

    中金公司曾指出，未验收膜工程项目收入确认拖后将给津膜科技带来应收账款坏账风险。（全景网/刘磊）

津膜科技董事长李新民接受财富天下采访