全景网11月9日讯 在华谊传媒携一众明星股东风光上市背后，其实有着不为人知的艰辛与苦涩。《新财富》杂志11月号通过厘清华谊招股书中多处刻意淡化的细节，勾划出一段与众不同的华谊传奇。

　　从华谊的发展路径看，其早期逐步完成了从盲目投资向产业化、大制作的转型。大制作必须以密集的资本推动，在2004年和哥伦比亚出现分歧后，华谊兄弟开始谋划第二轮融资。当年11月，国内对外商投资电影制片业的政策松绑后，王忠军兄弟从太合手中收购了华谊太合的股权，引入外资性质的TOM以500万美元入股27%，并将华谊太合更名为华谊影业。

　　为方便自己日后退出，TOM为华谊影业设计了红筹上市的计划，并设定了于己十分有利的条款：TOM有权通过可转债转股和增持将拥有的华谊影业股权增至47%，而如果华谊影业三年内无法上市，则TOM有权将所持股份返售给王忠军兄弟以规避风险。华谊由此套上枷锁，只能在上市征途上搏命狂奔。

　　然而，2005年国内政策向“禁止外商投资电影制作行业”的转变，使这一计划陡然生变。为保持经营的合法性，王忠军只能放弃华谊影业，另起炉灶打造新的业务平台华谊传媒，TOM方面则以信托方式委托自然人周石星代持华谊传媒股份，并伺机退出。为此，王忠军被迫引入马云购入华谊影业母公司华谊广告15%的股权，得以筹足700万美元资金从TOM处溢价回购股份赎身，TOM由此将在华谊传媒中的股权减持到7%。

　　此后，华谊系通过一系列关联交易，将电影、电视剧以及艺人经纪业务转移到华谊传媒旗下，并于2007年进行了第四轮私募，江南春等分众传媒高管及鲁伟鼎等浙系“大腕”合共认购华谊传媒24.9%股权，TOM则以较前次售股溢价近80%的437.5万美元转让剩余7%股权予江南春、马云、虞锋三人，全身而退，其投资回报率高达127.5%。

　　假定马云前后两次入股华谊的价格一致，则其入股代价约为800万美元，而绝非其他媒体普遍认为的53.5万元；江南春、虞锋母子、鲁伟鼎、谭智的入股代价则约为1600万美元。

　　外资股东的彻底退出，为华谊传媒在国内上市扫清了障碍。为挽留公司的核心人才，华谊传媒又以优惠价格吸纳旗下明星、导演及管理团队入股，以激励机制为他们带上“金手铐”，最终成就了中国娱乐第一股的传奇。

　　华谊传媒的突围之路，凸显出中国民营文化企业在此前的资本荒漠中成长之曲折。正因如此，它的上市作为文化企业融资渠道打通的标志，具有里程碑式的意义。（本文内容节选自《新财富》11月号《华谊前传:一个文化企业谋求上市的艰难博弈》，作者孙红、郝治军）

                                      (摄影：王凡）