| 来源： |
全景网 |
发布时间： |
2009年07月01日 17:04 |
作者： |
杨采燕 |
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全景网7月1日讯 近来，瑞福分级基金总是引来各方热情关注。其下属两级"兄弟基金"的表演真可谓是精彩纷呈，让人目不暇接。首先是瑞福进取在高杠杆率下，参考净值与二级市场价格的飙涨，而后又是即将打开一年一次申赎的瑞福优先带给人们的种种猜测与遐想。真可谓是你方未罢我登场，兄弟俩各有高招。
距离瑞福优先打开第二次申赎的时间已经越来越近，届时瑞福优先的申购是否会像去年首次打开申赎时那般疯狂，我们拭目以待。
去年，在瑞福优先首次打开申赎时，瑞福分级的净值为0.672元（2008年7月16日），远远低于1元的面值。根据瑞福分级的基金合同规定，在瑞福优先的申赎开放日，瑞福分级份额净值≥1元时，瑞福优先的申赎价格就等于瑞福优先的参考净值；当瑞福分级份额净值＜1元时，瑞福优先的申赎价格都等于瑞福分级的份额净值。所以，当时瑞福优先的申购和赎回价格均为瑞福分级当天的份额净值，也就是0.672元。而当时瑞福优先的参考净值为0.897元，也就是说投资者可以用0.672元的价格购买价值0.897元的瑞福优先，容易看出瑞福优先的投资者将获得超过30%的账面浮盈。
目前，截止到2009年6月30日，瑞福分级的净值为0.764元，还是在1元面值以下，而瑞福优先的参考净值为0.946。如果到今年的7月16日，也就是瑞福优先第二次打开申赎的日子，瑞福分级的净值继续维持在1元面值以下，以去年的情况相似，则瑞福优先的申购、赎回价格均等于瑞福分级的份额净值。那么，瑞福优先的投资者将拥有超过20%的账面浮盈。这样看来，瑞福优先确实具有较高的套利空间，对于投资者的巨大吸引力也就不难理解，所以到时疯狂抢购的盛况也就可以想象了。
但是，对于瑞福优先的持有者或者是准备申购以套利的投资者来说，想要把瑞福优先的账面浮盈真正落袋为安也并非易事。瑞福分级基金为瑞福优先份额基准收益实现及投资本金安全提供了多重保护机制，其中包括：基准收益差额累积弥补机制、强制分红机制、有限的本金保护机制。但是，值得注意的是，瑞福优先是一支五年期的产品，目前还有三年才到期，而这些保护机制是建立在连续持有到期的基础上的，如果中途赎回，将不能够享受到这些保护机制，从而将出现投资损失。
因而，对资金流动性具有较高要求的投资者而言，这一点是必须要注意的。对于瑞福优先的原始持有人来说，如果在基金到期前提前赎回，将不能够享受这些保护机制。在今年的申赎开放日，瑞福分级的份额净值很大可能还是会在1元面值以下，如果持有者选择赎回的话，将面临实际的本金损失，其损失将达到两位数以上。
对于瑞福进取，与之前的疯狂上涨相比，近日却略显疲惫，一直处于调整状态。从6月25日开始，瑞福进取的盘面上出现了近期以来的首条大阴线，虽然第二天又出现了大阳线，但是上涨的动力已经明显减弱，之后一直小幅向下。更有分析指出，近期部分机构资金已经开始撤离，而进入的大多都是散户。虽然无法证实这一消息的确切性，但对于投资者而言，瑞福进取的风险性已经凸现。
围绕瑞福分级净值的起落，我们来剖析一下瑞福进取这一轮疯狂上涨的缘由。2009年的6月10日这一天对于瑞福进取而言是具有重要意义的。因为在这一天，瑞福分级的份额净值达到了0.722元，这对于瑞福进取而言是一个非常重要的临界点。虽然其后两天，瑞福分级的净值出现了一定的反复，但是最终于6月15日重新站上了0.721元，从而为瑞福进取拉开了高杠杆表演的大幕，使瑞福进取的交易性机会凸显。
经历了一番完整的牛熊市，瑞福分级的份额净值一直处在1元面值以下，在瑞福优先的有限本金保护机制作用下，瑞福分级净值的增长一直被用于弥补瑞福优先的本金差额，使得瑞福进取的杠杆机制无用武之地。经过简单的测算，我们可以知道，当瑞福分级的份额净值达到0.721元时，瑞福优先的参考净值将达到0.946元，再加上之前分红的0.545元，瑞福优先的累计净值将率先达到面值1元。这样一来，瑞福优先已经不再存在本金差额。如果瑞福分级的净值继续上涨，上涨的部分将完全体现在瑞福进取一边。从而使得瑞福进取的杠杆率迅速上升。瑞福进取的下一个临界点将在瑞福分级的份额净值达到0.946元时出现。到时，瑞福优先与瑞福进取将实现同涨幅。这也将使瑞福进取的杠杆率回落到1倍。
而在瑞福分级的份额净值处于0.721元与0.946这个区间内时，瑞福进取都将拥有较高的杠杆率，最高时可达到2.9倍。也就是说，在这个区间内，瑞福分级的份额净值每上涨1%，将会带动瑞福进取的参考净值上涨2%以上。对于瑞福进取来说，这无疑是一段非常美好的时光。较高的杠杆率明显放大了瑞福进取这一时期参考净值的上涨幅度。对于具有较高风险承受能力的投资者而言，这确实是不错的选择。
但是，在欢愉的同时，我们也应该认识到，杠杆率向来都是一把双刃剑。当瑞福分级的净值发生下跌时，巨大的痛楚恐怕也将随之而来。因为此时的瑞福进取也同样存在高杠杆率，也会放大瑞福进取参考净值的下跌幅度。6月30日瑞福分级净值下跌0.26%，引发瑞福进取参考净值下跌0.68%恐怕就是最好的例子。
二级市场上，瑞福进取的价格伴随其净值表现而舞动。虽然瑞福进取几乎一直都是溢价交易的，但是随着基金净值的上扬，其溢价率也逐步收窄，这也在一定程度上代表了市场对未来的预期。
总体而言，不论对于瑞福优先还是瑞福进取，都存在着机遇，但是要准确把握住机遇获得实际的收益还是具有相当的难度的，还需进一步观察与分析。 （全景网/杨采燕）
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